电力设备行业深度：核电，上中下游分别包括哪些？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2024 年 07 月 21 日 电力设备 核电：上中下游分别包括哪些？ 核电产业链较长，包括上游的核燃料、中游的设备制造和下游的运营商。核电产业分为上游铀原料和核燃料的开采及制造、中游核电设备制造和下游核电站建造及运营、电力输送和燃料后处理。 上游：核燃料更换周期为 18 个月，核电站运营中核燃料成本占比约 1/5。核电的产生离不开核燃料。核燃料可利用铀、钍和钚这三种元素制造。目前，应用最多的是利用铀元素制造的核燃料。当前所有核电机组的设计换料周期均为 18 个月。据中国核电及中国广核 2023 年年报数据，核燃料大约占核电站运营成本 16%-22%。 中游：设备制造为产业链中心环节，核岛核心设备盈利性更高。核电站主要由核岛和常规岛组成。核岛设备制造是核电国产化核心，投资成本过半。核岛设备核心产品技术难度大、质量要求高、资金投入多等原因导致核岛设备的进入壁垒极高，因此整体成本更高，占比达 58%，且盈利性更高。 ⚫ 主泵：是确保核电站安全可靠运行最关键的动力设备，属于核安全一级，是核岛内唯一旋转设备，也是一回路的压力边界之一。 ⚫ 控制棒驱动机构：是核电站反应堆的“档位开关”，承担着反应堆的启动、功率调节、保持功率、正常停堆和事故停堆等功能。 ⚫ 压力容器：作为包容反应堆堆芯的容器，起着固定和支撑堆内构件的作用，保证燃料组件按一定的间距在堆芯内的支撑与定位。 ⚫ 堆内构件：是核反应堆的重要组成部分，安装于压力容器内，其内部安装燃料组件，是指除了燃料组件及其相关组件之外的所有其他构件。 ⚫ 主管道：是系统承压边界的一部分，称为核电站的“主动脉”，它封闭着高温、高压和带有放射性、腐蚀性的冷却剂，维持和约束冷却剂循环流动，对反应堆的安全和正常运行起着重要的保障作用。 ⚫ 核电阀门：核电站中核岛 N1、常规岛 CI 和电站辅助设施 BOP 系统中使用的阀门。 ⚫ 蒸汽发生器：是将一回路中水的热量传给二回路的水，使其汽化。 下游：我国具有核电运营资质牌照的公司只有四家。目前，我国具有核电运营资质牌照的公司只有四家，即中国核工业集团公司、中国广核集团、国家电力投资集团公司和中国华能集团公司。为了满足高昂的初期投资需求和降低核电建设周期长带来的运营风险，这四家具备资质的公司也开始采取联营的方式，与国家能源投资集团、中国华电集团、中国大唐集团、三峡集团等能源电力央企以及江苏国信、浙江能源集团、广东能源集团、香港中华电力等合作投资共建核电。 建议关注。项目核准后直接开启项目施工建设，核电建设厂商中国核建，核工程建设领域规模大、专业化程度较高；低碳属性能源运营商中国核电、中国广核，拥有丰富的核电厂址储备、自主三代核电技术；核电主设备生产商上海电气、东方电气，全面覆盖国内已有的核电技术路线；核电阀门市占率高的中核科技、江苏神通，核电核心主设备佳电股份，主设备蒸汽发生器内的传热 U 型管久立特材，核电核心零部件生产厂商海陆重工。 风险提示：国家政策变动风险；核电核准不及预期，中国核电出口不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：东方电缆斩获海外订单，新兴市场光储需求高增》2024-07-14 2、《电力设备：欧盟批准法国对海风 108 亿欧元支持，沙特新签 5.5GW 太阳能项目》2024-07-07 3、《电力设备：再次强调特高压发展主线，国网召开特高压工程高质量建设推进大会》2024-06-30 -48%-32%-16%0%16%2023-072023-112024-032024-07电力设备沪深30020242024 年 0707 月 2121 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601985.SH 中国核电 0.55 0.61 0.67 0.71 20.23 18.80 17.07 15.92 003816.SZ 中国广核 0.21 0.24 0.25 0.26 23.12 20.55 19.41 18.58 601611.SH 中国核建 0.59 0.79 0.92 1.09 11.88 10.25 8.81 7.48 000922.SZ 佳电股份 0.67 0.78 0.93 1.12 17.56 15.23 12.70 10.55 000777.SZ 中核科技 0.58 0.75 0.97 1.36 25.16 19.30 14.91 10.69 002438.SZ 江苏神通 0.53 0.67 0.82 0.97 20.56 16.37 13.20 11.21 002255.SZ 海陆重工 0.40 0.51 0.59 0.67 11.41 9.10 7.77 6.87 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：上述公司预测采用 wind 一致预期 20242024 年 0707 月 2121 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、核电产业链：以核电站为中心，核岛是其重中之重 ............................................................................................ 5 二、上游：我国天然铀供应体系是安全、可靠、可持续的 ......................................................................................... 6 三、中游：设备制造为产业链中心环节 .................................................................................................................... 8 3.1 主泵 ......................................................................................................................................................... 11 3.2 控制棒驱动机构 ........................................................................................................................................ 13 3.3 压力容器 .....................