保险行业来自日本破产险企的应对经验：制度优化，有破有立

2024年7月18日制度优化，有破有立——来自日本破产险企的应对经验行业评级：看好分析师胡强分析师洪希柠证书编号S1230523100004证书编号S1230523070001邮箱huqiang@stocke.com.cn添加标题95%21、日本破产险企的应对经验•破产险企处置：1997～2008年，日本共有10家险企相继破产，2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。日本政府积极救助问题险企，尤其注重引进外资参与破产重组，且依据修订后的《保险法》，对于存量保单的预定利率均进行大幅下调，破产前，险企的平均预定利率大部分在4%-5%之间，破产后调整至1%-2.75%。•行业绩效表现：日本在2000-2012年之间，利差损总体看呈现持续缩小趋势，2013年，日本首次实现利差益，脱离了长期利差损的困扰，并且在此以后，总体呈现出较为稳定的利差益增长趋势。•应对经验总结：①有破有立，净化生态：坚持市场化原则，对铤而走险的公司当破则破，有破有立，但审慎推进，从而逐步建立健康、规范的行业生态。②从实施层面看：平稳、审慎推进，基本原则主要考虑新老划断、分类处理，防止集中“挤兑”风险，并在实施的全过程进行充分的消费者沟通和教育。2、日本保险板块行情回顾•行情回顾：上世纪90年代，日本经济泡沫破裂，保险板块在上世纪90年代初期快速下跌，随后延续下行，但波动幅度减小，并经历了长达逾11年（1992-2003年）的震荡、平缓下行的筑底过程，这个阶段也是大周期的底部阶段，往后保险板块迎来显著的上涨。3、 投资建议•投资建议：保险行业持续深化风险防范和化解，有望从制度层面进一步完善应对风险处置，竞争环境更趋规范，行业格局有望改善，头部稳健经营、财务实力强的险企更为受益，板块当前低估值、低持仓，我们继续看好保险行业的长期表现。4、 风险提示：宏观经济失速，地产风险扩大，长端利率大幅下行，资本市场大幅波动，风险险企超预期蔓延。目录C O N T E N T S日本破产险企的应对经验破产险企处置|行业绩效表现|经验总结010203日本保险板块行情回顾行情总览|分段探讨投资建议304风险提示日本破产险企的应对01Partone破产险企处置行业绩效表现应对经验总结401015日本破产企业概况：1997～2008年，日本共有10家险企相继破产，其中寿险8家，产险2家，均为中型或小型险企。1997年4月25日，日本寿险业小型险企——日产生命宣布破产，成为战后50年来倒闭的第一家险企。此后破产潮持续扩散，并在2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。数据来源：《日本保险企业预警制度研究》，《日本保险公司破产风潮及启示》，经济参考报，日本财政金融厅，浙商证券研究所。类别公司名称成立时间破产时间破产原因总资产（万亿日元）负债超过资产比寿险公司日产生命19091997/04/25随经济泡沫破灭，遭受巨大亏损，后又在濒临破产的股市中投入大量资金，进一步扩大损失。1.8214.2%东邦生命18982000/03/01股价下跌，业绩面临巨额亏损，金融监督厅责令暂停运营，管理层放弃自愿重组并破产。2.1922.9%第百生命19152000/05/31受股价下跌等因素影响，业务难以维持，放弃自愿重组并破产。1.3019.6%大正生命19142000/08/28受97年日产生命经营破产的影响，加之对中小型人寿保险公司的不安情绪高涨，导致解约数量激增，同时由于股价下跌导致的逆向压力，经营状况急剧恶化。0.1519.1%千代田生命19042000/10/09泡沫破裂后，因面向地产的融资失败产生大量不良债权，加之股价下跌和低利率政策导致的“利差损”，信用风险增加，合同违约事件频发。2.2321.0%协荣生命19352000/10/20在泡沫经济时代过度销售高利率长期投资产品，如终身险、年金险等，形成巨额逆差。3.7315.6%东京生命18952001/03/23低利率政策、股价下跌导致逆差，经营状况恶化。保险公司接连破产，市场对东京生命的不安情绪逐渐蔓延。0.699.6%大和生命19112008/10/10受全球金融危机影响，经营状况迅速恶化。0.2224.8%产险公司第一火灾海上19492000/05/01因人寿保险部分业务失败，致公司净值为负。1.1512.25%大成火灾19202001/11/30由于核保松弛及再保费费率低廉，导致潜在风险高涨，美国9·11带来的巨额赔付。0.4127.38%01016救助方案：并非所有的破产公司都获得了资金救助，在获得资金救助的公司中，产险公司的救助额相比寿险较少；从救助实施日期看，有的公司在正式宣告破产前就已经开始了救助实施，这表明当时日本政府希望尽力挽救问题险企的现实困难；从接管公司看，有协会设立公司接管、其他险企接管、引进外资险资接管等方式，我们看到外资的参与较为活跃。数据来源：《日本保险企业预警制度研究》，LIAJ，日本财政金融厅，浙商证券研究所。公司名称救助额（亿日元）接管公司接管公司简介日产生命2000青叶生命1997年日产生命经营失败后，日本监管机构为保护消费者利益，由日本寿险协会设立了青叶生命保险公司，专门用于接盘日产生命的保险合同，后被美国保德信寿险收购。东邦生命3,663GE爱迪生生命1998年，由于东邦人寿业绩恶化，GE资本服务子公司GE财务保障控股公司与东邦人寿结成业务联盟。为了接管公司业务，成立了GE爱迪生生命，后被AIG收购.。第百生命1,450宏利人寿加拿大宏利人寿与第百生命成立新寿险公司——宏利世纪生命，后更名为宏利人寿。大正生命267大和生命2001年，软银金融和大和生命保险公司作为破产的大正人寿的保险单的接收人，通过与公司分摊投资而建立，2002年并入大和生命。千代田生命0AIG美国AIG集团成立AIG Star 生命保险进行接管。协荣生命0保德信美国保德信集团成立保德信直布罗陀人寿进行接管。东京生命0T&D生命大同人寿和太阳人寿共同制定了重整计划，两家公司均投，对其改组为股份公司T&D金融生命保险公司。大和生命281保德信美国保德信集团出资，成立日本保德信金融生命保险公司。第一火灾海上121临时组织由损害保险协会召集注会与律师临时组成的团体，于2001年4月清算解散。大成火灾54日本财产保险日产海上火灾与安田海上火灾保险合并成立Sompo Japan Insurance进行接管。01017存量保单变更方案：①预定利率：破产前寿险公司的平均预定利率大部分在4%-5%之间，破产后调整至1%-2.75%，且大部分在2%以下，降幅大部分在2pct-3.5pct，可谓大幅下降。②退保费用：为了防止客户提前退保，产生集中挤兑的风险，接手险企均对破产险企存量保单的提前退保设置了退保手续费，并且按保单剩余年限逐步递减手续费率。③责任准备金：险企破产后，责任准备金大部分均有10%左右的缩减。数据来源：《Fixing Japanese Life-Insurance Companies》， 《日本保险企业预警制度研究》 ，浙商证券研究所。公司名称破产前平均预定利率破产后预定利率降幅提前退保费用（根据剩余年限递减）责任准备金缩减日产生命3.75%-5.5%2.75%1-2.75%15%-3%0东邦生命