中美产业变迁对比：十年一变

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《企业盈利和 GDP 最终分化——借鉴美国、日本经验》2019.08.19 《 目 前 质 押 爆 仓 负 反 馈 压 力 不 大 》2019.08.08 《海外研究方法培训》2019.08.06 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:姚佩 Tel:(021)23154184 Email:yp11059@htsec.com 证书:S0850518080004 十年一变——中美产业变迁对比 [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①美股领涨行业十年一变源于产业变迁，1968-82 年漂亮 50 独领风骚、82-90 年服务消费领涨、90-00 年科技股崛起、00-07 年金融能源领涨、09 年至今科技再次引领。②A 股产业变迁同样十年一变，1990s 体制改革后基本消费兴起，2000s 城镇化加速驱动房地产产业链进入黄金期，2008 至今品牌消费领涨，科技次之。③从人口、技术、政策三要素出发，对标美国发展历程，中国未来高速发展产业为科技、服务消费。 美股领涨行业变化源于产业变迁。①美股漂亮 50 在 1968-82 年震荡市艳压群芳，美国进入品牌化消费升级。全民收入提高和贫富差距缩小助力消费需求快速增长，服务消费崭露头角，自主品牌消费初步崛起。②1982-1990 年美国医疗、消费服务、科技更强，商品消费升级到服务消费。代际财富分化与老龄化推动医疗保健、养老等服务消费，宏观政策助推经济结构优化转向科技和高端制造。③1990-2000 年科技股强势崛起，医药保健强势，产业结构进一步升级至科技行业。互联网热潮下，与科技及新兴的互联网相关企业股价大幅上涨。④2000-2007 年金融、能源行业领涨，美国货币政策宽松，地产政策支持。金融化程度加深，房地产行业大规模扩张，带动地产及金融板块上行。⑤2009 至今美国科技创新国家战略，科技股再次领涨。战略推动私营部门科技创新，强化教育、科技，持续创新以促进经济，新兴网络媒体崭露头角。 中国股市产业变迁：十年一变。①2008 至今：过去十年消费板块领涨，科技板块次之。近年来消费升级现象逐渐引起重视，其实中国自 2008 年起能够观察到明显的消费升级现象，消费升级至今已持续长达十年，同时得益于中国深入推进产业结构调整，科技实力也取得长足进步。②1990s：体制改革激发经济发展活力，经济总量迅速上升，居民收入水平快速提高，消费意识觉醒推动消费品和家电先后崛起。③2000s：入世使得中国能够分享全球化红利，城镇化水平加速提升推动房地产产业链行业进入黄金期，尤其 05-07年、08 年底-09 年两轮牛市期间，地产产业链全面发酵。 未来十年中国主导产业在哪里？①从人口、技术、政策三个决定性的影响因素来看，当前中国与上世纪八十年代的美国十分相似，面临着类似的发展机遇，科技和服务消费有望成为新时代经济由大变强的主导产业。②科技细分领域： 5G 系统是实施十三五规划、“宽带中国”战略和“互联网+”行动计划的重要信息基础设施。“电动化、智能化、共享化”在新一轮科技革命背景下推动汽车产业全面变革。移动行业在构建智慧连接的过程中，5G 和人工智能、大数据将扮演重要的作用。③服务消费细分领域：老龄化加剧、消费升级、资本支持等因素推动医疗服务行业长期稳健发展。家庭结构变迁教育需求大，教育消费意识逐步形成。 风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2019 年 08 月 22 日 22154091/36139/20190822 14:00 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 美股领涨行业变化源于产业变迁 ....................................................................... 5 2. 中国股市产业变迁：十年一变 ........................................................................... 8 3. 未来十年中国主导产业在哪里？ ..................................................................... 12 22154091/36139/20190822 14:00 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 在 1968/12-82/07 震荡市期间漂亮 50 表现 ............................................................ 5 图 2 漂亮 50 公司主要集中在个人消费领域 ................................................................... 5 图 3 在 1982-1990 年漂亮 50 分化个股涨幅对比 ........................................................... 6 图 4 美国人口结构变化................................................................................................... 6 图 5 在 1990-2000 年部分个股表现 ............................................................................... 7 图 6 1990-2000 年部分行业增加值占比 .......................................................................... 7 图 7 2000/03-2007/10 代表性龙头股价涨幅对比 ............................................................ 7 图 8 2000/03-2007/10 美联储目标利率、房价走势 ......................................................... 7 图 9 2009/03-2019/08 代表性龙头股价涨幅对比 .................