高速互联+新能源车双轮驱动，有望恢复快速增长

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鼎通科技（688668） 证券研究报告 2024 年 07 月 23 日 投资评级 行业 通信/通信设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 37.05 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 138.73 流通 A 股股本(百万股) 138.73 A 股总市值(百万元) 5,139.93 流通 A 股市值(百万元) 5,139.93 每股净资产(元) 17.65 资产负债率(%) 10.87 一年内最高/最低(元) 82.75/27.62 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 高速互联+新能源车双轮驱动，有望恢复快速增长 连接器组件领军企业，期待业绩复苏 鼎通科技是国内连接器组件专业供应商，深耕连接器行业二十余载。公司的核心产品为连接器组件，其中包括通讯连接器组件和汽车连接器组件，凭借集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，公司目前已与安费诺、莫仕、泰科电子、哈尔巴克和中航光电等行业内知名公司建立了长期稳固的合作关系。24Q1 公司整体营收端恢复增长，实现1.94 亿元，同比增长 19.73%，归母净利润仍同比下滑 45.11%，期待行业复苏带动公司业绩重回增长轨道。 下游产业发展迅速，连接器需求维持高增长 受益于下游应用领域的持续发展，全球连接器市场需求保持稳定的增长态势。近年来，受到全球经济波动的影响，欧美和日本连接器市场增长放缓，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲。目前，中国已成为全球第一大连接器消费市场，国内市场有较大发展空间。 通信连接器市场规模稳步提升，公司深化优质客户合作，壳体销量持续增长 AI 带来的新一轮科技革命浪潮带来的高算力需求也有望持续带动底层硬件需求。通讯连接器及光模块作为云计算数据中心重要零部件，目前正处于 200G、400G 产品放量中后段与 800G 新产品高增初期，未来景气度有望持续向上。基于 AI 人工智能高速发展的时代背景，公司积极配合客户不断开发 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列新产品，单通道速度的需求现已达到 112Gbps。 汽车连接器性能及规模要求高升，公司逐步向 Tier1 转变，与行业龙头客户深度合作 “双碳”目标背景下，汽车智能化、电动化的趋势明显。新能源汽车渗透率提升有望推动高压和高速连接器量价齐升。我国新能源汽车的销量增长及性能升级将带动连接器持续放量并对高压高速连接器提出了新的要求，价值量同步上升。公司顺应汽车电动化趋势，向 Tier1 转变，与行业龙头客户深度合作，并持续推进新能源产品研发，提升对客户供给价值量 盈利预测与投资建议： 公司是连接器行业的头部厂商，具有核心竞争力，有望受益于 AI 带动通信连接器需求增长。预计公司 24-26 年归母净利润为 1.1/1.6/2.2 亿元，对应24-26 年市盈率分别为 47、32、23 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI 发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 839.12 682.66 957.51 1,297.78 1,710.40 增长率(%) 47.74 (18.65) 40.26 35.54 31.79 EBITDA(百万元) 282.96 180.76 169.81 229.59 299.15 净利润(百万元) 168.47 66.57 108.98 161.38 223.57 增长率(%) 54.02 (60.48) 63.71 48.08 38.54 EPS(元/股) 1.21 0.48 0.79 1.16 1.61 市盈率(P/E) 30.51 77.21 47.16 31.85 22.99 市净率(P/B) 2.97 2.98 2.80 2.66 2.49 市销率(P/S) 6.13 7.53 5.37 3.96 3.01 EV/EBITDA 19.82 28.26 28.47 21.33 16.40 资料来源：wind，天风证券研究所 -64%-54%-44%-34%-24%-14%-4%2023/072023/112024/03鼎通科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 连接器组件领军企业，期待行业复苏拉动业绩增长.................................................................. 4 1.1. 深耕连接器行业二十余载，持续突破国际知名客户 ....................................................... 4 1.2. 股权集中度高，核心管理团队经验丰富 ............................................................................. 5 1.3. 营收增速重回暖，期待行业复苏拉动业绩增长 ................................................................ 6 2. 下游产业发展迅速，连接器需求持续增长.................................................................................... 9 2.1. 国内市场发展空间较大，增长态势强劲 ........................................................................... 11 3. 通信连接器市场规模稳步提升，公司深化优质客户合作，壳体销量持续增长............... 12 3.1. AI 浪潮带动底层硬件需求，驱动相应性能升级迭代 ..................................................... 12 3.2. 公司研发能力突出，加速布局海外市场，深挖客户需求 ............................................ 14 3.2.1. 深化优质客户合作，积极拓宽海外市场 ................................................................ 14 3.2.2. 积极扩充 Cage 产品，单通道速度已达