全球领先港口运营商，受益于一带一路新机遇

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 07 月 14 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 21.11 元 招商港口（001872） 交 通运输 目标价： 27.72 元（6 个月） 全球领先港口运营商，受益于一带一路新机遇 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 25.00 流通 A 股(亿股) 17.44 52 周内股价区间(元) 14.55-21.46 总市值(亿元) 527.85 总资产(亿元) 1,986.38 每股净资产(元) 23.96 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升，公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年 1至 5月吞吐量同比增长 23.9%。2）境外资产是公司资产的重要组成部分，公司海外市场整体保持双位数增长。科伦坡港口 1 至 5月吞吐量同比增长 11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP 码头 1-5 月份的吞吐量增长率达到 38.7%。3）现金分红呈现持续的上升趋势，2023 年公司积极回报股东，分红总额达到历史新高的 14.5亿，股利支付率为 40.6%。  母港建设方面，巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升。据深圳海关最新数据，今年前 5月，深圳进出口 1.81万亿元，同比增长 34.3%。其中，出口 1.16万亿元，增长 37.2%；进口 6525.4亿元，增长 29.4%。深圳港 1-5月份集装箱吞吐量同比增长 15.8%，完成集装箱吞吐量 1263 万 TEU，继 4 月份，同比再次跑出了两位数的高增长。公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年 1至 5月吞吐量同比增长 23.9%。  境外资产是公司资产的重要组成部分。公司重点布局“一带一路”沿线国家和地区，2024年公司海外市场整体保持双位数增长。斯里兰卡科伦坡港口的表现最为突出，受益于红海事件航线绕行调整，港口中转需求激增，科伦坡港口 1至 5月吞吐量同比增长 11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，TCP 码头 1-5月份的吞吐量增长率达到 38.7%。  高度重视现金分红，持续回报投资者。2019年之后，公司的现金分红呈现持续的上升趋势，2023年公司基于当前稳定的经营情况、良好现金流状况及未来战略发展愿景，积极回报股东，分红总额达到历史新高的 14.5亿，股利支付率为40.6%。  盈利预测与投资建议：我们看好一带一路持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司 2024/25/26年营业收入分别为 171.8、182、193.6亿元，归属母公司净利润分别为 41、43.3、45.3亿元，BPS 分别为 25.2元、26.6元、28.1 元。同行可比公司 2024 年 PB 估值 1.3 倍，给予招商港口 24 年 1.1倍 PB，对应目标价 27.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 15750.48 17183.02 18199.14 19359.31 增长率 -2.96% 9.10% 5.91% 6.37% 归属母公司净利润（百万元） 3571.80 4104.57 4329.84 4532.78 增长率 7.02% 14.92% 5.49% 4.69% 每股收益 EPS（元） 1.43 1.64 1.73 1.81 净资产收益率 ROE 5.97% 6.51% 6.56% 6.55% PE 15 13 12 12 PB 0.90 0.84 0.79 0.75 数据来源：Wind，西南证券 -17%-8%1%10%19%29%23/723/923/1124/124/324/524/7招商港口 沪深300 公 司研究报告 / 招 商 港口（001872） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 招商港口：迈向世界一流的港口综合服务商 ...................................................................................................................................... 1 2 一带一路持续推进，海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势 ................................................................................................................ 4 3 营收平稳增长、费用控制良好、重视现金分红 ................................................................................................................................11 4 盈利预测及估值 ..........................................................................................................................................................................................13 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................14 公 司研究报告 / 招 商 港口（001872） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：招商港口部分码头示意图 ...........................................................................................................................