国盾量子(688027)量子科技的引领厂商

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 国盾量子（688027）公司研究报告 2024 年 07 月 18 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 无评级 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 17 日收盘价（元） 147.80 52 周股价波动（元） 71.69-228.00 总股本/流通 A 股（百万股） 80/80 总市值/流通市值（百万元） 11879/11879 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -49.27%-29.27%-9.27%10.73%30.73%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4国盾量子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -13.0 -17.8 -13.7 相对涨幅（%） -11.2 -13.7 -11.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 量子科技的引领厂商 [Table_Summary] 投资要点： 收入恢复稳步增长。2023 年，公司营收约 1.56 亿元人民币，同比增长 15.87%。其中，量子计算产品营收 4478.05 万元人民币，同比增长 44.36%；量子精密测量产品营收 1529.37 万元人民币，同比增长 389.57%；量子通信产品营收 5384.71 万元人民币，同比增长 64.13%；相关技术服务营收 3468.76万元人民币，同比增长-43.87%。 毛利率方面，量子通信产品毛利率为 64.26%，量子计算产品毛利率为39.89%，量子精密测量产品毛利率为 33.94%，相关技术服务毛利率为45.82%。 三费方面，2023 年公司研发费用约为 9612.10 万元，同比增长 13.94%，占收可比为 61.57%；销售费用约为 3490.38 万元，同比增长 30.34%，占收比为 22.36%；管理费用 9311.84 万元，同比增长-3.15%，占收比为 59.65%。 2023 年，公司归母净利润为-1.24 亿元，扣非净利润为-1.58 亿元。2024 年Q1，公司实现营收 947.63 万元，同比增长-68.95%，归母净利润为-4147.36万元，扣非净利润为-4565.81 万元。24 年一季度，公司研发费用占收比为238.67%。 量子通信、量子计算和量子精密测量是量子信息技术的三大核心领域。量子信息技术正逐步从实验室研究走向产业化应用，目前已经进入 “产学研用管”协同推进为特征的新阶段，并开始形成初步的产业生态系统。 在量子通信领域，量子密钥分发（QKD）已具备“天地一体”广域网络工程化实现条件，处于规模应用推广阶段。量子保密通信网络已被多个国家和地区提升到国家战略层面，国内外都在持续开展产品集成化升级、应用融合创新、标准化体系建设。 在量子计算领域，多个量子计算原型机已经在少数特定问题上证明了“量子优越性”，但目前仍处于基础研究阶段，还不能解决有实用价值的复杂问题。先实现专用量子计算机，再实现通用量子计算机是全球共识，与之相关的供应链市场、整机销售市场、相关应用探索市场正加速发展。 在量子精密测量领域，已形成量子雷达、原子重力仪等一批产品，可提升对时间、位臵、加速度、电磁场等各种物理量的测量精度。目前处于实用化转型阶段，正在多种技术路线、多种应用场景中进行不同程度的工程化探索。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 135 156 184 218 258 (+/-)YoY(%) -24.8% 15.9% 18.2% 18.3% 18.2% 净利润（百万元） -86 -124 -85 -53 -19 (+/-)YoY(%) -132.1% -43.8% 31.5% 37.7% 64.2% 全面摊薄 EPS(元) -1.07 -1.54 -1.06 -0.66 -0.24 毛利率(%) 37.6% 47.5% 47.7% 48.1% 48.4% 净资产收益率(%) -5.3% -8.2% -5.9% -3.8% -1.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 69954 公司研究〃国盾量子（688027）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司量子通信技术能力稳步推进。公司量子通信产品主要包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及量子保密通信网络的管理与控制软件，并提供基于量子通信的技术开发及验证服务、量子保密通信网络运维服务、面向量子安全应用的相关技术服务等。 公司量子通信核心组网产品——量子密钥分发（QKD）设备进一步朝着高速率、远距离、小型化的方向发展，小型化时间相位 QKD 样机正在进行产品级测试验证；公司研制的新一代量子卫星地面站产品成功与“济南一号”微纳量子卫星对接，并完成了 3 例交付；公司持续完善“量子安全服务平台”产品，并自主研发了“国盾密邮”“国盾密语耳机”等创新应用产品。公司新一代密钥系统交换密码机、偏振编码 QKD 2 款核心产品通过了商密认证/检测，密钥系统交换密码机、密钥分发网络管理系统、物理噪声源芯片 3 款产品通过了认证后的监督审查。 合肥量子城域网（一期）完成了项目验收和两网融合改造，处于稳定运行状态，为合肥市统一政务信息处理平台、大数据平台等持续提供量子密钥保护，已成为城市级量子通信基础设施标杆项目；公司及参股企业浙江国盾电力进一步开展电力领域“量子+5G”应用示范，浙江省首座“量子+变电站”已在绍兴投入运营。 完善量子计算业务布局，拓展量子精密测量新业务。公司量子计算产品主要包括超导量子计算机整机以及操控系统、稀释制冷机等核心组件，并提供量子计算相关技术服务。公司量子精密测量产品主要包括冷原子重力仪、飞秒激光频率梳、单光子成像等设备，以及光学传感器、单光子探测器等组件，并提供量子精密测量相关技术服务。公司募投项目“量子计算原型机及云平台研发”顺利结项，超导量子计算机整机集成和云服务等技术能力得到进一步提升。公司在导入前沿成果基础上研制的超导量子计算机核心组件稀释制冷机的运行指标已达到国际同类产品先进水平，室温操控系统已可操控千比特以上大规模量子