普联软件(300996)首次覆盖报告：央国企业务迎来修复，抢占税改先发优势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司首次覆盖 证券研究报告 [Table_Industry] 计算机/信息科技 普联软件(300996) [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格 20.66 [Table_CurPrice] 当前价格： 14.95 [Table_Date] 2024.07.17 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 11.58-29.71 总市值（百万元） 3,028 总股本/流通A股（百万股） 203/169 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 1,214 每股净资产（元） 6.00 市净率（现价） 2.5 净负债率 -41.44% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 8% 6% -47% 相对指数 12% 12% -27% 央国企业务迎来修复，抢占税改先发优势 ——普联软件(300996)首次覆盖报告 [table_Authors] 李沐华(分析师) 伍巍(研究助理) 010-83939797 021-38031029 limuhua@gtjas.com wuwei028683@gtjas.com 登记编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读： 公司聚焦优势业务领域，集团管控业务竞争优势凸显，基于财税改革与司库体系建设政策扶持，新战略客户加速拓展，司库等产品营收快速放量，未来营收增速或超预期。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级。公司在央企战略客户的传统优势业务稳健发展，司库管理、智能财务共享等优势业务快速放量，预计 2024-2026 年营收分别为 9.11/11.03/13.17 亿元，EPS 分别为 0.77/0.96/1.14元，给予目标价 20.66 元，对应 2024 年 27 倍 PE。  聚焦优势业务领域，集团管控业务竞争优势凸显。公司在中石油、中石化、中海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的传统优势业务稳健发展，以及借助集团司库管理、智能财务共享等优势业务，正积极拓展集团管控、数据资产、信创等业务领域，新战略客户正在快速拓展，同时公司聚焦能源、金融行业，推进大型集团企业信创 EAM、EPM、ERP 的试点应用项目，未来营收增速或超预期。  政策端持续加码，央国企司库体系建设持续加速。国资委央企司库管理体系建设的工作部署正快速推进，司库业务的持续性基本确立。公司的全球司库管理系统具备技术成熟、稳定高效、高品质高安全的优势，也得益于其丰富的资金管理项目建设和大型集团财务管理领域信息化数字化建设经验。我们认为在政策大力推动下，深厚的行业经验积累有望助力营收快速增长。同时，随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，以及经营风险的充分释放，影响公司利润水平的阶段性不利因素在逐步消除，业绩有望加速。  税务管理标杆项目示范引领，抢占税改先发优势。公司紧跟国资委关于加强财务管理的指导意见，充分融合财务管理模型与数字化技术，形成了信创 ERP 财务产品体系，包括核算与报告、司库管理、税务管理与财务共享等子系统，功能囊括了费控平台、报账平台、业财中台、智慧税务、收入结算、智能稽核、会计引擎等，在央企集团、省属国企集团都拥有较多的成功标杆项目。基于优势客户的示范引领和长期打磨的产品力，随着财政端和税务端改革的深入推进，公司有望在新一轮财税体制改革中抢占先发优势，公司市场份额有望进一步提升。  风险提示：宏观经济环境波动的风险、信创推进不及预期的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 695 749 911 1,103 1,317 (+/-)% 19.4% 7.8% 21.6% 21.0% 19.4% 净利润（归母） 155 62 155 195 231 (+/-)% 12.0% -59.9% 150.0% 25.8% 18.3% 每股净收益（元） 0.77 0.31 0.77 0.96 1.14 净资产收益率(%) 14.4% 5.2% 11.6% 12.8% 13.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 19.52 48.71 19.49 15.50 13.10 -59%-46%-33%-20%-7%5%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图普联软件深证成指普联软件(300996) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 357 359 410 437 483 营业总收入 695 749 911 1,103 1,317 交易性金融资产 339 307 307 307 307 营业成本 364 461 564 683 814 应收账款及票据 383 504 558 708 826 税金及附加 4 3 5 5 7 存货 72 76 102 118 144 销售费用 18 67 32 33 41 其他流动资产 25 30 32 36 40 管理费用 65 67 73 83 102 流动资产合计 1,176 1,275 1,409 1,606 1,800 研发费用 97 90 100 124 146 长期投资 9 6 5 2 0 EBIT 151 49 152 190 226 固定资产 74 73 98 107 120 其他收益 10 7 11 12 16 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 9 0 0 0 无形资产及商誉 56 55 77 88 104 投资收益 3 1 3 2 3 其他非流动资产 46 91 119 130 142 财务费用 -3 -2 -4 -5 -6 非流动资产合计 186 225 298 327 367 减值损失 -6 -19 0 0 0 总资产 1,362 1,500 1,707 1,933 2,167 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 9 13 19 25 营业利润 159 61 156 195 232 应付账款及票据 39 36 53 59 73 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 10 9 9 9 9 所得税 9 5 11 15 17 其他流动负债 184 172 236 269 330 净利润 150 56 145 180 215 流动负债合计 233 225 310 356 436 少数股东损益 -5 -6 -10 -16 -17 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 155 62 155 195