二季度经济数据点评：Q2经济环比回落，消费复苏有待提升

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 07 月 16 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 Q2 经济环比回落，消费复苏有待提升 ——二季度经济数据点评 上半年我国实际 GDP 同比增长 5.0%。二季度实际 GDP 同比增长 4.7%，较一季度下行 0.6pct，名义 GDP 同比增长 4.0%。二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素的影响，而国内有效需求不足仍是核心矛盾。三次产业持续分化，第二产业同比增速高于其他产业，是经济增长的主要支撑，第一产业边际改善，但第三产业同比增速下降较多。 6 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%，好于预期，较上月回落0.3pct，主因高基数导致；季调后环比增长 0.42%，较上月增长 0.16pct。工业企业出口交货值 1-6 月同比增长 3.3%，增速较 1-5 月加快 0.3pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需保持韧性。此外，PMI 生产指数连续 4 个月位于荣枯线以上，表明工业生产延续向好态势。 6 月社会消费品零售总额同比增长 2.0%，较 5 月回落 1.7pct。餐饮收入同比增速连续两个月扩大，录得 5.4%；商品零售同比增速较上月回落 2.1pct至 1.5%，商品零售在社会消费品零售总额中占比较大，对社零同比拖累较多。在农村居民收入持续增长、县域商业体系建设不断推进等有利因素带动下，乡村市场销售快于城镇。此外，网络购物促销力度加大，网上零售持续较快增长，1-6 月实物商品网上零售额同比增长 8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%，比一季度提高 2pct，今年以来占比持续提升。 制造业投资持续向好，是固定资产投资的主要支撑项。1-6 月制造业投资增长 9.5%，增速比全部投资高 5.6pct；对全部投资增长的贡献率为 57.5%，比一季度提高 5.2pct。具体来看，通用设备、汽车和电子设备投资延续较高增速；铁路船舶航空航天、电气机械及器材投资累计同比分别下降 6.5pct、4.6pct 至28.2%、3.5%；高技术制造业投资累计同比 10.1%，虽较前值小幅回落 0.3pct，但仍高于全部制造业投资增速。 房地产投资降幅持平上月。 1-6 月房地产投资增速为-10.1%，持平前值。行业基本面边际略有改善，但整体依然疲弱，1-6 月新开工、施工、竣工面积累计同比分别录得-23.6%、-12.0%、-21.7%。房屋销售降幅收窄，商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅分别收窄 2.9pct、1.3pct 至-25.0%、-19.0%。 基建投资保持稳健。今年以来，各地区积极推进增发国债项目开工建设，加快推进灾后恢复重建项目，基础设施投资保持平稳增长，1-6 月基建投资增速 5.4%，较 1-5 月回落 0.3pct，拉动全部投资增长 1.2pct。 风险提示：经济恢复不及预期，稳增长政策不及预期。 麦高证券 研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com 联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 相关研究 《M1、M2 增速持续回落——6 月社融数据点评》2024.07.15 《出口增速超预期，外需温和修复——6月进出口数据点评》2024.07.15 《从出口到出海——中国经济发展的新驱动》2024.07.13 《CPI 低位运行，PPI 降幅收窄——6 月通胀数据点评》2024.07.11 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 1 上半年经济稳健增长 .............................................. 3 2 生产：工业生产延续向好态势 ....................................... 3 3 消费：消费增速放缓，服务消费持续强于商品 ......................... 5 4 投资：制造业投资向好，房地产降幅走平 ............................. 6 图表目录 图表 1： GDP 现价、不变价当季同比增速（%） ............................... 3 图表 2： 第一、二、三产业当季同比增速（%） .............................. 3 图表 3： 中国规模以上工业增加值当月同比（%） ............................ 4 图表 4： 主要行业工业增加值同比增速（%） ................................ 4 图表 5： 餐饮、商品零售总额当月同比（%） ................................ 5 图表 6： 城镇、乡村零售总额当月同比（%） ................................ 5 图表 7： 5 月、6 月社会零售品同比变动(%) ................................. 6 图表 8： 固定资产投资完成额累计同比增速（%） ............................ 7 图表 9： 房地产新开工、竣工、施工同比（%） .............................. 7 宏观研究报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 1 上半年经济稳健增长 上半年我国实际 GDP 同比增长 5.0%。二季度实际 GDP 同比增长 4.7%，较一季度下行 0.6pct，名义 GDP 同比增长 4.0%。二季度经济增速回落有极端天气、雨涝灾害多发等短期因素的影响，而国内有效需求不足仍是核心矛盾。 从生产法来看，2024Q2 第一、第二、第三产业同比分别增长 3.6%、5.6%、4.2%。三次产业持续分化，第二产业同比增速高于其他产业，是经济增长的主要支撑，第一产业边际改善，但第三产业同比增速下降较多。 图表 1：GDP 现价、不变价当季同比增速（%） 图表 2：第一、二、三产业当季同比增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2 生产：工业生产延续向好态势 6 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%，好于预期，较上月回落 0.3pct，主因高基数导致；季调后环比增长 0.42%，较上月增长 0.16pct。工业企业出口交货值 1-6 月同比增长 3.3%，增速较 1-5 月加快 0.3pct，累计同比增速年内逐月抬升，外需保持韧性。此外，PMI 生产指数连续 4 个月位于荣枯线以上，表明工业生产延续向好态势。 分三大门类看，采矿业 6 月同比增速有所