转债新券上市分析：升24转债，精密铝合金零件加工领先企业

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 升 24 转债，精密铝合金零件加工领先企业 证券研究报告 2024 年 07 月 10 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 李浩时 联系人 lihaoshi@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：土地成交较弱，开工率上涨为主，螺纹钢消费仍然弱于季节性，水泥价格回落，猪肉价格小幅回升- 国 内 需 求 周 度 跟 踪 20240708 》 2024-07-08 2 《固定收益：隔夜正逆回购工具，怎么 看 ？ - 固 定 收 益 货 币 政 策 点 评 》 2024-07-08 3 《固定收益：关注大额高评级转债机会-可转债市场周报（2024.07.07）》 2024-07-08 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 转债新券上市分析 转债基本情况分析 1. 升 24 转债规模 28 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 12.89元，截至 2024 年 7 月 8 日转股价值 76.49 元；各年票息的算术平均值为 1.08 元，到期补偿利率 12%，属于新发行转债中等水平。按 2023 年7 月 11 日 6 年期 AA-级中债企业到期收益率 6.29%的贴现率计算，债底为 82.59 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 23.28%，对现有股本有一定摊薄压力。 2. 公司所处行业为底盘与发动机系统（申万三级），从估值角度来看，截至 2024 年 7 月 8 日收盘，公司 PE(TTM)为 13.56 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于同业中等水平，市值 92.01 亿元，处于同业中下水平。截至 2024 年 7 月 8 日，公司今年以来正股下跌 49.12%，同期行业指数下跌 19.30%，万得全 A 下跌 10.48%，近 100 周年化波动率为51.94%，股票弹性较高。公司目前无股权质押风险。其他风险点：1.原材料价格波动风险；2.汇率风险；3.市场竞争加剧风险等。 3. 升 24 转债规模中等，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予 50%的溢价，预计上市价格为 115 元左右。 风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 升 24 转债要素表 ................................................................................................................................. 3 2. 升 24 转债价值分析............................................................................................................................. 3 3. 旭升集团基本面分析 ........................................................................................................................... 3 图表目录 图 1：2023 年公司主营业务构成........................................................................................................... 3 图 2：2023 年公司内销占比接近六成 .................................................................................................. 3 图 3：营业收入、营业成本与营收增长情况 ...................................................................................... 4 图 4：归母净利润、毛利率与净利率变动情况.................................................................................. 4 图 5：期间费用率变动情况 ..................................................................................................................... 4 图 6：现金流情况 ....................................................................................................................................... 4 图 7：全球及中国汽车销量及同比 ........................................................................................................ 5 图 8：中国新能源汽车销量及同比 ........................................................................................................ 5 图 9：中国乘用车平均油耗及目标（L/100km） .............................................................................. 5 图 10：北美市场轻型汽车单车用铝量 ................................................................................................. 6 图 11：中国市场的乘用车单车用铝量 ................................................................................................. 6 图 12：中国铝锭价格（元/吨）.......................................................