信用债市场：审计署报告反映了哪些地方债务问题？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 审计署报告反映了哪些地方债务问题？ 证券研究报告 2024 年 07 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周 CD 利率可能维持低 位 震 荡 - 同 业 存 单 周 度 跟 踪（2024-07-05）》 2024-07-06 2 《固定收益：6 月末理财规模收缩万亿 以 上 - 理 财 / 基 金 高 频 数 据 跟 踪（2024-07-04）》 2024-07-04 3 《固定收益：6 月宏观数据怎么看？- 固收数据预测专题》 2024-07-04 信用债市场周报 0707 2023 审计署公告的审计报告披露了哪些地方债务问题？ 违规举借债务尚未全面停止。审计署反映 2023 年典型的新增隐性债务方式为通过金交所违规发行融资产品、集资借款。此外，审计署此次还提到了拖欠账款导致的债务风险隐患，典型问题是在无预算安排、未落实资金来源的情况下安排项目建设。 专项债项目安排不科学，募集资金当年即闲置或被挪用。 部分地方存在违规化债，比如挪用财政补助资金偿还地方政府债务。 从审计报告的过往对比能够看到，政策对于新增隐债、违规化债和闲置挪用专项债资金问题高度关注。 我们认为审计报告与政策导向高度一致，审计的重点也是政策着力的重点，比如全面治理规范各地金交所和治理政府拖欠企业账款。 近期市场关注专项债用于化债的可能性，从审计报告所披露信息观察，政策导向可能还是在于发挥专项债政府投资引导的逆周期杠杆作用。 审计报告客观表现了当前地方债压力依然高企的问题。 对于各地具体债务风险情况，我们结合有关信息整理了 2024 年以来部分披露了债务风险等级颜色的区域，供市场参考。 风险提示：①数据统计或有遗漏：地区表态债务风险等级情况统计或有遗漏。②宏观环境发生超预期变化，财政政策出现超预期变化。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 审计署查出哪些地方政府债务相关问题？.................................................................................... 3 1.1. 2023 年有什么问题？ ................................................................................................................ 3 1.2. 审计关注重点变迁 ..................................................................................................................... 3 2. 如何看待地方政府压力? ..................................................................................................................... 7 2.1. 各地债务风险等级如何？ ........................................................................................................ 7 2.2. 当前的债务压力如何？ .......................................................................................................... 10 3. 小结 ......................................................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：历年审计报告披露的专项债资金闲置或挪用金额（亿元） .............................................. 6 图 2：2023 年各省市的地方政府负债率普遍攀升......................................................................... 10 图 3：大部分省份 2023 年广义债务率相较 2022 年有所提升 .................................................... 10 图 4：负债率情况 ..................................................................................................................................... 11 图 5：城投有息负债规模持续增长 ...................................................................................................... 11 表 1：2023 年审计查出的债务相关问题 ............................................................................................. 3 表 2：中央财政管理审计问题历史变动 ............................................................................................... 3 表 3：地方债务管理相关问题的历史整理........................................................................................... 5 表 4：专项债相关表述历史变动 ...................................