家用电器24W27周度研究：大金工业基本情况梳理

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2024 年 07 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:从区域角度看家电出海机会点——24W26 周度研究》 2024-07-03 2 《家用电器-行业研究周报:618 战报汇总——24W24 周度研究》 2024-06-26 3 《家用电器-行业专题研究:Mini LED电视渗透率突破 3%，首次超过 OLED 电视》 2024-06-12 行业走势图 大金工业基本情况梳理——24W27 周度研究 周度研究聚焦：大金工业基本情况梳理 积 极收购助 力全球化 发展， 塑造世界 龙头企业 。 大金工业成立于 1924年，目前已经发展成为跨空调、氟化学、油压机械等多个领域的综合型制造企业；特别在空调领域，是集空调机、冷媒及压缩机的研发、生产、销售与服务为一体的专业企业。 从 2005 年左右开始的 7-8 年间，全球经济形势发⽣了较为剧烈的调整。大金在 2006 年提出“Fusion 10”计划、2010 年提出“Fusion 15”计划，通过收购逐步强化并扩大空气领域事业，实现优势互补与资源共享，在成为真正的全球性公司迈出了坚实的一步。 营收利润规模十倍翻番，全球化开启长期较高复合增速。1994-2024 年，三十年间大金工业营收从 37.1 百亿日元跃升至 439.5 百亿日元、GAAP 净利润规模也从 0.1 百亿日元提升至 26 百亿日元。开始全球化进程后，公司营收和利润规模维持较高复合增速，2014-2024 年间，大金工业营收和GAAP 净利润十年复合增速分别为 9.4%/10.9%，表现亮眼。 因地制宜，空调业务遍布全球。大金以日本、欧洲、中国、东南亚、北美等为轴心展开事业，并积极开拓着新兴国家市场；目前美洲、欧洲和日本地区是大金工业主要的收入来源，24 年营收合计占比为 70.3%。根据世界各国和地区的特点，大金因地制宜地展开本土化经营，力求成为能与当地社会共同持续发展的全球化企业。 回顾大金百年发展，其通过集中空调主业、坚定全球扩张等方式实现穿越周期，在日本家电整体陷入困境背景下至今实现十余倍 级增长。我们认为，全球化进程仍在继续，新兴市场发展有望成为大金中长期增长引擎。 上周（2024/7/1-2024/7/5）沪深 300 指数-0.88%，创业板指数-1.65%，中小板指数-1.72%，家电板块-2.89%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.81%、-4.52%、-3.4%。个股中，本周涨幅 前五名是毅 昌科技、盾安环境、勤上股份、禾盛新材、亿田智能；本周跌幅前五名是康盛股份、海信家电、天银机电、兆驰股份、飞科电器。 2024 年 7 月 5 日，期货阴极铜 收盘价 为 80060 元/吨， 相较于 上周+2.61%，今年以来+15.64%；期货铝收盘价为 20255 元/吨，相较于上周-0.05%，今年以 来+3.08%；中 国塑料 城价 格指数 为 888.46，相 较于 上周+0.33%，今年以来+6.42%；钢材综合价格指数为 103.54，相较于上周价格+0.56%，今年以来-8.29%。 零售端：奥维数据跟踪。1）线上：大家电板块，24W1-W26 彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+8%/+3%/+2%/+7%；清洁电器板块，扫地机销额同比+20%，增速亮眼；厨小板块，养生壶/豆浆机/电蒸锅/电炖锅/煎烤机销额分别同比为+13%/+22%/+1%/+12%/+5%。2）线下：24W1-W26 线下零售整体承压，扫地机/洗碗机/燃气灶逆势增长，分别同比+17%/+9%/+1%。 标的推 荐： 1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】；3）厨大电：如【华帝股份】；4）黑电：如【TCL 电子】/【海信视像】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）/【德昌股份】等。 风险提示： 房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险；新品销售不及预期的风险。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2023-072023-112024-03家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦： 大金工业基本情况梳理 1.1. 积极收购助力全球化发展，塑造世界龙头企业 大金工业成立于 1924 年，目前已经发展成为跨空调、氟化学、油压机械等多个领域的综合型制造企业；特别在空调领域，是集空调机、冷媒及压缩机的研发、生产、销售与服务为一体的专业企业。 从 2005 年左右开始的 7-8 年间，全球经济形势发⽣了较为剧烈的调整。大金在 2006 年提出“Fusion 10”计划、2010 年提出“Fusion 15”计划，通过收购逐步强化并扩大空气领域事业，实现优势互补与资源共享，在成为真正的全球性公司迈出了坚实的一步。 表 1：大金“Fusion 15”：推广和实施集团 11⼤核⼼战略 四大新增长 1）全⾯进⼊新兴市场和规模市场；2）开发满⾜客⼾需求的解决⽅案业；3）拓展环境相关创新；4）通过联盟、合作和并购加速增长。 四大管理改革 1）提升产品研发、生产、采购、质量；2）加强全球化营销；3）全面培养 IT 运用能力；4）增强盈利能力。 以人为本提升人力资源能力 1）实施并完善以人为本的管理；2）制定培养高素质人力资源的措施；3）加快管理本地化，促进本地和总部的双向沟通 资料来源：大金官网，天风证券研究所 图 1：大金收购时间表及收购公司介绍 资料来源：大金工业官网等，天风证券研究所 年份事件收购公司介绍影响2006收购全球主要空调制造商OYL Industries（马来西亚）。OYL Industries在全球开展空调和商用过滤器业务。大金从应用系统和解决方案业务开始，通过此次收购获得了新的业务领域。这为向北美和新兴市场扩张业务奠定了基础。2008收购德国供暖制造商 Rotex HeatingSystems GmbH。ROTEX 供暖系统有限公司是一家知名的冷凝锅炉、地暖系统、太阳能热水器和热泵制造商。通过加强其在德国，尤其是 ROTEX 工厂的影响力，大金将自己定位为欧洲供暖和制冷（尤其是可再生能源）行业的领导者。它将有助于支持欧洲其他国家，凭借其在欧洲的中心地位，可以促进与其他欧洲国家的联系。2009收购日本大型空气过滤器公司日本向株式会社。NIPPON MUKI是竞争激烈的日本空气过滤器市场中占有率第一的制造商，在生产工程、高质量测试和测量以及由其自身工程人员开发的创新产品方面处于行业领先地位。-2011收购土耳其供暖和空