食品饮料行业周报：饮料啤酒业绩超预期，白酒投资情绪面略改善

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024 年 7 月 14 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 16493.58 52 周最高 22805.31 52 周最低 15943.44 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC 登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 近期研究报告 《大众品二季度前瞻：理性消费、质价比选择趋势持续》 - 2024.07.08 食品饮料行业周报 （2024.07.08-2024.07.14） 饮料啤酒业绩超预期，白酒投资情绪面略改善 ⚫ 投资要点 本周统计局公布 6 月全国 CPI、PPI 数据，CPI、PPI 延续弱复苏态势。从 CPI 看，整体同比仍延续回升态势同比+0.2%，但从 CPI 食品分项看，同比下降-2.1%，整体食饮消费端仍然延续弱复苏态势。 从 PPI 看，整体下滑幅度为-0.8%，但从 PPI 食品分项看，同比下滑幅度相对更大，为-1.1%，而 PPI 饮料分项同比则小幅下滑 0.2%。我们继续看好大众品端饮料板块暑期旺季需求。 本周食饮板块重点公司动态以及观点如下： 山西汾酒：近期我们走访多地渠道以及终端。整体来看汾酒在核心大省份的动销情况良好，优于其他竞品，同时库存良性，价盘小幅波动、大体稳定。中型市场进度超预期的快、仍有诸多空白区域可拓。二季度以来行业端普遍感受需求走弱，竞争压力环比加大，汾酒仍然表现出很强的增长韧性。部分市场反馈消费群体不断扩容且趋于年轻化。汾享礼遇模式有效推进，维护了市场价格秩序，解决了费用闭环问题，费用碎片化落地、节奏把控上更偏于后置兑付。基本面好于此前资本市场的担忧。 东鹏饮料：公司发布 2024 年上半年度业绩预告，预计 24H1 实现营收 78.6-80.8 亿元，同比+43.95%-47.98%；实现归母净利润16.0-17.3 亿 元 ， 同 比 +44.39%-56.12% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润15.5-16.8 亿元，同比+56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强。 利润端，原料成本改善带动净利率提升。展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。 燕京啤酒：公司发布 2024 年上半年度业绩预告，24H1 预计实现归母净利润 7.19-7.97 亿元，同比增长 40.00%-55.00%；单 Q2 归母净利润 6.17-6.94 亿元，同比增长 37.28%-54.44%。上半年预计实现扣非归母净利润 7.00-7.75 亿元，同比增长 59.80%-76.92%；单 Q2 扣非归母净利润 5.97-6.72 亿元，同比增长 56.56%-76.21%。公司上半年业绩略超预期。我们预计单 Q2 公司收入端环比加速，大单品 U8 继续维持高增长，生产、市场和供应链的深化改革持续推动公司经营改善，提高盈利水平。此外，我们预计公司单二季度原材料成本环比改善，对利润提升起到一定帮助。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023-072023-092023-122024-022024-042024-07食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 劲仔食品：公司发布 2024 年上半年度业绩预告，预计 2024 年半年度实现归母净利润 1.33 到 1.5 亿元，同比+60%到+80%；单 Q2 归母净利润为 0.59 到 0.76 亿元，同比+35.24%到+73.03%。公司预计 2024年半年度实现扣非归母净利润 1.12 到 1.29 亿元，同比+56.04%到79.17%；单 Q2 扣非归母净利润为 0.54 到 0.71 亿元，同比+37.52%到+81.13%，由于 Q2 无政府补助的利润增厚效应，所披露增速略低于此前预期，但扣非净利润增速表现仍较为强劲。Q2 线下渠道保持高速增长，经营性净利率持续提升。公司全年经营目标不变，大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。零食量贩渠道谨慎基调下合作范围加大，目前基数较小可期待其高成长性。2024 年小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，收入增长带来的规模效应下全年利润率预计上行。 盐津铺子：公司发布业绩预报，公司发布业绩预报，预计 2024年上半年实现营收 24 到 25 亿元，同比+26.72%到+32%，单 Q2 实现营收 11.77 到 12.77 亿元，同比+17.55%到+27.54%。预计 2024 年半年度实现归母净利润为 3.1 到 3.3 亿元，同比增加 26.18%到 34.32%；单 Q2 归母净利润为 1.5 到 1.7 亿元，同比+12.11%到+27.02%。公司预计 2024 年半年度实现扣非归母净利润为 2.6 到 2.8 亿元，同比增加 12.46%到 21.11%；单 Q2 扣非归母净利润为 1.22 到 1.42 亿元，同比-8%到+7.05%。24H1 营收、归母净利业绩预告情况符合我们此前预期。公司 Q2 收入稳定增长，新渠道拉动效应显著，由于存在季度间股份支付费用差异等原因，单季度净利润增速略有放缓。二季度公司通过产品迭代、线上放量、多品牌组合拳等方式，在行业传统淡季销售额环比一季度旺季基本达到了持平的状态，电商、量贩等保持快速增长，线下渠道经过 4 月份去库存后逐月提升。公司发布 2024 年中期分红方案、以及股东终止减持&公司拟回购股份的相关公告，积极回馈股东的同时彰显长远发展信心。 投资建议：本周陆续披露业绩预告，酒鬼酒 Q2 收入下滑、但幅度放缓，金种子 Q2 重新进入亏损状态（小幅），但白酒板块调整时间较长、股价回调幅度较多，情绪面不再放大此类悲观信息。当前白酒板块诸多个股（茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河等）跌破或接近春节前期悲观情绪下的阶段性低点当前龙头白酒逐步回调至价值布局区间。当前来看，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒对应 2024 年估值