有色金属大宗金属周报：美国6月CPI低于预期，金价有望持续上涨

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 2024 年 07 月 14 日 美国 6 月 CPI 低于预期，金价有望持续上涨 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/7/8-24/7/14） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 ➢ 美国 6 月 CPI 低于预期，美联储 9 月降息或成大概率事件，金价有望持续上涨。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 ➢ 贵金属板块：美国 6 月 CPI 低于预期，美联储 9 月降息或成大概率事件，金价后续有望持续上涨。伦敦现货黄金上涨 1.17%、上期所黄金上涨 1.92%，伦敦现货白银上涨 0.46%、上期所白银上涨 1.96%，钯金下跌 5.75%，铂金下跌 3.03%。本周核心数据莫过于周四晚的美国 6 月 CPI 数据，美国 6 月 CPI3%，低于预期 3.1%，市场预期 9 月美联储降息或成大概率事件，金价上涨。周五晚美国 6 月 PPI 超预期数据发布后，金价速跌后持续回升，我们预计在美联储实际降息前金价有望持续上涨。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格长期看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 ➢ 铜板块：下游开工持续下滑叠加伦铜库存累积，铜价承压调整。本周伦铜下跌 1.45%，沪铜下跌 1.20%；伦铜库存上涨 7.62%，沪铜库存下跌 1.72%。冶炼费 5.5 美元/吨；硫酸价格上涨 6.99%，冶炼毛利下跌11.77%。宏观方面，美国 6 月 CPI 低于预期，美联储 9 月降息概率大幅提升，铜价不涨反跌，表明市场或在交易美国衰退预期，周五 PPI 数据超预期后，衰退预期减弱，铜价回升。基本面方面，下游开工率持续下滑，本周电解铜杆开工率 67.69%，环比降 0.8pct。本周沪铜库存 31.61 万吨，环降 1.72%，伦铜库存 20.62万吨，环增 7.62%，smm 社会库存 38.86 万吨，环降 5.17%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 ➢ 电解铝板块：下游需求疲弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。受印尼考虑放松铝土矿出口禁令影响，氧化铝期货远月合约大跌。本周伦铝下跌 2.40%，沪铝下跌 1.59%；库存方面，伦铝库存下跌 2.30%、沪铝库存上涨 7.45%，现货库存上涨 1.68%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 0.13%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 8.43%至 2821 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 62.2%，环降 0.3pct，同降 0.9pct。下游分板块看，铝线缆板块开工率继续向好，得益于国网订单充足及“铝替铜”趋势驱动。其他板块开工率维系跌势，整体看，7 月铝下游加工行业仍处淡季，后续开工率或仍以下降为主。氧化铝方面，由于印尼氧化铝厂建设进展缓慢，印尼政府正在考虑放松对铝土矿的出口禁令，带来矿端远期宽松预期，氧化铝远期期货合约大跌。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 ➢ 小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/钼精矿上涨 5.00%/1.64%，镉/五氧化二钒/镁锭/锰矿/海绵钛/钨精矿/硅锰下跌 0.95%/1.25%/1.27%/1.49%/2.02%/4.35%/6.28%。本周小金属普跌，锗钼上涨。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共18页 源引金融活水 泽润中华大地 1.行业综述 ........................................................... 5 1.1 重要信息 ......................................................... 5 1.2 市场表现 ......................................................... 6 1.3 估值变化 ......................................................... 7 2.贵金属 ............................................................. 7 3.工业金属 ........................................................... 8 3.1 铜 ............................................................... 9 3.2 铝 .............................................................. 11 3.3 铅锌 ............................................................ 12 3.4 锡镍 ............................................................ 13 4.小金属 ............................................................ 15 5. 风险提示 ......................................................... 17 图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 12 名 ................................................. 6 图 2：有色板块涨幅前十