创新新材(600361)铝合金龙头有望充分受益于苹果AI引领的硬件创新周期

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 创新新材（600361） 证券研究报告 2024 年 07 月 13 日 投资评级 行业 有色金属/工业金属 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 4.11 元 目标价格 9.2 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 4,336.19 流通 A 股股本(百万股) 998.40 A 股总市值(百万元) 17,821.75 流通 A 股市值(百万元) 4,103.43 每股净资产(元) 2.40 资产负债率(%) 51.89 一年内最高/最低(元) 6.79/3.34 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 包恒星 联系人 baohengxing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 铝合金龙头有望充分受益于苹果 AI 引领的硬件创新周期 公司为铝合金加工行业龙头企业，2022 年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。创新新材是一家涵盖生产经营 3C 消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南 4 省（自治区）和海外越南、墨西哥等国家，是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据，2022年，公司铝合金圆铸锭销量为291.3 万吨，国内和全球市场占有率分别为10.9%和 8.8%，均排名第一，是铝棒行业龙头企业。 国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过 15亿元的配套资金，资助公司年产 80 万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产 120万吨轻质高强合金材料项目（二期）。2023 年，公司启动建设“越南 10 万吨 3C 消费电子型材项目”、“年产 32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产 25 万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产 20 万吨高强节能铝合金导线项目”等项目，国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构，贡献业绩增长动能。 公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果 AI 引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果 AI 引领的消费电子硬件创新周期中，端侧 AI 将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。 汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图 2.0》预计到 2025 年和 2030 年单车用铝量分别达到 250kg/辆和 350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部 Tier 1 供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。 深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用，持续在各种 Apple 产品机身中采用 100%再生铝金属。公司 17 年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023 年，公司综合循环利用再生铝 101.39万吨，为行业领先水平。预计 2024 年内将完成 14 条智能化进口再生铝回收处理生产线建设，将具备年处理 205 万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在 3C 消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。 投资建议：预计公司 24/25/26 年收入为 870.0/973.5/1075 亿元，预计公司 24/25/26 年归母净利润为 14/20/26 亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司 25 年 20X PE，对应 400 亿市值，对应目标价 9.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子 ID 创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,319.30 72,843.63 87,003.50 97,347.11 107,494.98 增长率(%) 16.64 5.08 19.44 11.89 10.42 EBITDA(百万元) 2,277.76 2,164.82 2,486.64 3,304.39 4,281.22 归属母公司净利润(百万元) 1,088.98 957.87 1,416.96 2,030.32 2,607.66 增长率(%) 25.36 (12.04) 47.93 43.29 28.44 EPS(元/股) 0.25 0.22 0.33 0.47 0.60 市盈率(P/E) 16.37 18.61 12.58 8.78 6.83 市净率(P/B) 2.25 1.76 1.31 1.31 1.12 市销率(P/S) 0.26 0.24 0.20 0.18 0.17 EV/EBITDA 11.49 10.93 4.79 4.90 3.97 资料来源：wind，天风证券研究所 -32%-23%-14%-5%4%13%22%2023-072023-112024-03创新新材沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 铝合金加工龙头借壳上市开启发展新征程.................................................................................... 4 1.1. 公司借壳上市，资本助推新发展........................................................................................... 4 1.2. 股权结构清晰，下属企业覆盖面广泛.................................................................................. 4 1.3. 产品多元，以棒材为基础，多产品协同发展 .........................