汽车线束内资龙头，核心客户放量助力腾飞

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 沪光股份（605333） 证券研究报告 2024 年 07 月 11 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 28.8 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 436.78 流通 A 股股本(百万股) 436.78 A 股总市值(百万元) 12,579.15 流通 A 股市值(百万元) 12,579.15 每股净资产(元) 3.76 资产负债率(%) 72.42 一年内最高/最低(元) 31.10/12.79 作者 邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙 联系人 guoyumeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 汽车线束内资龙头，核心客户放量助力腾飞 汽车线束内资龙头，业绩拐点或已至 公司成立于 1997 年，深耕线束领域二十余年，为国内线束内资龙头。公司前瞻布局高压线束开启新增量，16 年首获高压线束定点，现已形成整车定制化线束、高压线束、仪表板线束、发动机线束、车身线束、门线束、顶棚及尾部线束等多维产品矩阵。 低压线束内资龙头深度绑定赛力斯，核心客户放量助力腾飞 电动智能化助力汽车电子元件数量增多，带动线束用量增加，同时，智能化对线束数据传输速率提出更高要求，高传输速率线束带动单车价值量进一步提升，量价双升进一步打开市场空间。国内低压线束市场当前由外资巨头主导，进入壁垒较高，供应体系相对封闭。公司凭借领先的正向研发和设计能力，先后获得大众、奥迪、上汽等多家主机厂优秀供应商资质，突破供应商壁垒，成为内资线束供应商龙头企业。随着 24 年 M7 和 M9 的放量以及新车型的陆续推出，公司作为赛力斯供应商，有望较大受益。当前公司持续向外资和自主新能源品牌突破，获得奔驰、北美 T 公司等国际知名厂商认可，并切入理想、智己等造车新势力供应链，客户结构持续优化。优质客户资源叠加产品核心竞争力，公司业绩有望实现再腾飞。 前瞻布局高压线束，新能源助力业绩再腾飞 新能源汽车动力来源与传统燃油车不同，尤其电动车用三电系统替换了燃油发动机系统，高压线束作为新能源电动汽车连接动力电池、驱动电机、高压控制系统这三大核心部件的纽带。公司超前布局新能源高压线束业务，凭借丰富的传统线束研发经验及优质的下游客户基础，接连斩获理想、赛力斯、北美 T 公司等头部新能源厂商订单，逐步建立行业领先地位。公司战略布局西南地区，增强配套供应和快速响应能力，加速抢占市场份额。下游客户需求持续提升，公司接连募资进行产能建设，为订单增长提供支撑，拓宽公司成长边界。当前高压线束已成为公司发展战略核心，随新能源加速渗透，自主品牌接连崛起，公司作为线束内资龙头有望享受国产替代红利。随高压线束业务持续拓展，有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 69.79/92.43/116.79 亿元，实现归母净利润 5.04/7.04/9.02 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为25 /18 /14 倍。公司为汽车低压线束内资龙头，高压线束加速落地带来新的增长空间，给予 24 年 25-30x PE，对应目标价 28.75-34.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；新能源车销量不及预期至下游需求不及预期；新品拓展及定增投产不及预期；公司未按规定披露业绩预告。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,277.89 4,002.75 6,978.73 9,242.92 11,679.00 增长率(%) 33.91 22.11 74.35 32.44 26.36 EBITDA(百万元) 356.38 553.46 857.68 1,104.07 1,315.18 归属母公司净利润(百万元) 41.07 54.10 503.72 703.84 901.94 增长率(%) (3,988.03) 31.73 831.14 39.73 28.15 EPS(元/股) 0.09 0.12 1.15 1.61 2.07 市盈率(P/E) 306.31 232.53 24.97 17.87 13.95 市净率(P/B) 8.47 8.15 6.81 5.52 4.43 市销率(P/S) 3.84 3.14 1.80 1.36 1.08 EV/EBITDA 28.33 17.60 16.07 12.50 9.99 资料来源：wind，天风证券研究所 -24%-9%6%21%36%51%66%81%2023-072023-112024-032024-07沪光股份沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 汽车线束内资龙头，业绩拐点或已至 ............................................................................................ 5 1.1. 深耕线束行业二十余年，传统汽车线束内资龙头企业................................................... 5 1.2. 盈利能力持续修复，利润拐点或现 ...................................................................................... 6 1.3. 研发投入持续增加，构筑产品护城河.................................................................................. 8 2. 低压线束内资龙头，核心客户放量助力腾飞 ............................................................................... 9 2.1. 汽车低压线束不可或缺，具备长期成长性......................................................................... 9 2.2. 电动智能化助低压线束量价齐升，市场空间持续扩大................................................. 10 2.2.1. 单车传感器数量+数据传输量激增，汽车线束迎量价齐升.............................. 11 2.2.2. 智能化加速渗透，低压线束市场空间广阔 ........................................................... 11 2.3. 低压线束市场竞争激烈，国产化优势显现...........