韦尔股份(603501)预计上半年利润增长754%819%，高端手机市场产品持续导入

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月07日优于大市韦尔股份（603501.SH）预计上半年利润增长 754%-819%，高端手机市场产品持续导入核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价97.68 元总市值/流通市值118757/118625 百万元52 周最高价/最低价115.89/75.94 元近 3 个月日均成交额878.77 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《韦尔股份（603501.SH）-发力高端智能手机和汽车电子应用，带动业绩好转》 ——2024-05-06《韦尔股份（603501.SH）-三季度营收环比增长 38%，高端化和降本持续提升盈利能力》 ——2023-10-30《韦尔股份（603501.SH）-一季度存货下降近 16 亿元，毛利率企稳》 ——2023-04-23《韦尔股份（603501.SH）-汽车等新兴业务未来可期》 ——2023-04-17《韦尔股份（603501.SH）-前三季度利润同比下降 39%，存货水位有望见顶》 ——2022-11-02预计 2024 上半年收入同比增长 34.38%-37.54%，归母净利润同比增长754.11%-819.42%。公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 2024 年上半年实现收入 119.04-121.84 亿元(YoY 34.38%至 37.54%)，预计实现归母净利润13.08-14.08 亿元(YoY 754.11%至 819.42%)，预计实现扣非归母净利润13.18-14.18 亿元(同比较上年同期-0.79 亿元扭亏)。业绩预增主要由于2024 年上半年市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，营业收入实现了明显增长；此外，为更好地应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。预计 2Q24 收入中值同比增长 41.50%，归母净利润扭亏为盈。公司预计 2Q24收入中值 64.00 亿元(YoY 41.50%，QoQ 13.40%)，预计归母净利润中值 8.00亿元(同比较上年同期-0.46 亿元扭亏，QoQ 43.42%)，预计扣非归母净利润中值 8.02 亿元(同比较上年同期-1.01 亿元扭亏，QoQ 41.70%)。智能手机市场新品销售强劲，高端产品不断导入。公司 5000 万像素及以上图像传感器新产品在 2023 年第三季度顺利实现量产交付，在智能手机应用领域，2023 年公司 5000 万像素及以上(含 6400 万像素、一亿像素等)产品营收贡献占比突破了 60%，为公司智能手机市场产品收入增长注入了新的因子。推出 OV50K40 图像传感器，助力接近人眼级别动态范围拍摄。3 月 18 日，豪威发布全球首款采用 TheiaCel 技术的智能手机图像传感器 OV50K40，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄设定了新的行业性能标杆。全新 TheiaCel 技术利用横向溢出积分电容器(LOFIC)的功能，即使在有挑战的照明条件下，都能提供出色的单次曝光 HDR。基于 TheiaCel 技术的OV50K40 5000 万像素图像传感器采用 1.2 微米像素尺寸和 1/1.3 英寸光学格式，具有高增益和相关多重采样(CMS)功能，可在弱光条件下实现较强性能。投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在产品升级及多元化发展上的持续发力，看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，同时由于需求复苏及毛利率恢复，我们上调公司业绩预期，预计 2024-2026 年营业收入 276.06/326.12/383.72 亿元(前值 266.46/317.20/362.34 亿元)，归母净利润 34.05/48.02/61.37 亿元 ( 前 值 27.47/42.63/55.87 亿 元 ) ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为34.9/24.7/19.4，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)20,07821,02127,60632,61238,372(+/-%)-16.7%4.7%31.3%18.1%17.7%净利润(百万元)990556340548026137(+/-%)-77.9%-43.9%512.8%41.0%27.8%每股收益（元）0.840.462.803.955.05EBITMargin11.8%5.8%15.1%18.4%20.5%净资产收益率（ROE）5.5%2.6%15.1%20.6%25.3%市盈率（PE）117.0213.734.924.719.4EV/EBITDA40.760.929.020.616.2市净率（PB）6.435.545.265.094.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司费用率图6：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图7：公司分季度费用率图8：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物40269086765267447564营业收入2007821021276063