信用债市场跟踪：年中回调初现

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 年中回调初现 证券研究报告 2024 年 06 月 23 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周 CD 发行期限和规模上升-同业存单周度跟踪（2024-06-22）》 2024-06-22 2 《固定收益：银行增持利率债，广义基金积极增持信用债-2024 年 5 月中债登和上清所托管数据点评》 2024-06-21 3 《固定收益：货币政策新框架与国债曲线管理-固定收益货币流动性专题》 2024-06-20 信用债市场周度跟踪（2024-06-23） 年中回调初现。较上周，本周低等级中长久期信用债收益率继续下行，短久期城投和银行二永出现回调。信用利差走势分化，短久期高等级信用债利差全面 回调， 其中 1 年期和 3 年期 各等级 城投债 利差上 行均超 过3.5bp；低等级中短期票据、企业债和银行二级债继续下降，其中 2 年期及以上中短期票据和企业债下行均超过 11bp。期限利差方面，除 A、A+银行二级债 4Y/3Y、5Y/3Y 利差上行外，其余信用债期限利差均下行。等级利差方面，各期限中短期票据和企业债 AA-/AAA 利差呈现较大幅度下行，各期限银行二级债的 A/AAA-、A+/AAA-等级利差也下行明显。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。 城投债：各省份利差多数上行，高估值城投债所剩无几。较上周，本周城投债信用整体上行，尤其以短等级债券表现更为明显。分省来看，内蒙古上行 3.53bp，上海上行 2.77bp，另有浙江、北京、江苏、山西、海南等省份上行幅度超过 2bp。截至 6 月 21 日，6%估值以上城投债规模仅 161.7亿元，占比仅 0.10%；估值 4%以上城投债规模 1,765.70 亿，占比 1.10%；城投债整体估值水平进一步压降。 产 业 债 ： 利 差 整 体 上 行 。分行业 来 看， 较 上 周 ，通 信 行 业 利 差上 行3.14bp，国防军工上行 2.91bp，电力设备上行 2.52bp，另有有色金属、纺织服饰、建筑材料、传媒等行业利差上行超过 2bp，计算机、农林牧渔、其他、综合、医药生物、家用电器等行业上行幅度较小，在 1bp 以内，银行、轻工制造、社会服务等行业利差略有下降。 主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模 300 亿以上），上饶 投资 平均 收 益率 下行 2.6bp， 陕西 交通 下行 2.3bp， 桂交 投下 行2.1bp，另有京国资、华发集团、深能源等主体下行幅度超过 1.5bp；银行二 永 债 发 行 人 中 ， 广 州 农 商 行 平 均 收 益 率 下 行 5.9bp， 河 北 银 行 下5.6bp，另有青岛银行、中原银行等收益率下行超过 5bp；地产主体中，碧桂园收 益率下行 89523.9bp，首创 置业下行 16.1bp，美的 置业下 行14.5bp，另有大连万达、建发地产下行超过 5bp；旭辉集团、时代控股等收益率上行幅度较大。 风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 年中回调初现 .......................................................................................................................................... 3 2. 城投债：各省份利差多数上行，高估值城投债所剩无几.......................................................... 5 3. 产业债：利差整体上行 ........................................................................................................................ 8 4. 重要主体收益率情况展示.................................................................................................................. 11 图表目录 图 1：收益率周度变动（bp） ................................................................................................................ 3 图 2：信用利差周度变动（bp）............................................................................................................ 3 图 3：期限利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 3 图 4：等级利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 4 图 5：各品种收益率分位数 ..................................................................................................................... 4 图 6：各品种信用利差分位数 ................................................................................................................. 4 图 7：各省份公募城投债收益率分布（%） ........................................................................................ 5 图 8：各省份城投公募债收益率周度变动（bp）...............................................