HTI东南亚消费行业5月跟踪报告：多数国家通胀水平上升，消费股表现优于大盘

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 18 Jun 2024 中国必需消费&可选消费 China Staples & Discretionary HTI 东南亚消费行业 5 月跟踪报告：多数国家通胀水平上升，消费股表现优于大盘 Inflation is rising and consumption is outperforming in most countries [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 安踏体育 Outperform 优然牧业 Outperform 百威亚太 Neutral 澳优 Outperform 华润啤酒 Outperform 海底捞 Outperform 华住酒店集团有限公司 Outperform 康师傅 Outperform 名创优品 Outperform 李宁 Outperform 中国飞鹤 Outperform 亚朵集团 Outperform 新东方在线 Outperform 颐海国际 Outperform 特步国际 Outperform 达势股份 Outperform 九毛九 Outperform 现代牧业 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费品成本指数跟踪：生鲜乳价格再度探底，白糖年涨幅有所收窄（HTI CGCI: The price of fresh milk hit a new low, while the annual increase in sugar prices narrowed） (28 Feb 2024) HTI 消费品成本指数：节后现货成本小幅波动，期货成本跌幅明显（HTI CGCI: The Spot Cost Fluctuated Slightly, While the Futures Cost Decreased Significantly ） (21 Feb 2024) HTI 消费品成本指数：期货成本指数同比均转负（HTI CGCI: The futures cost index has turned negative year-on-year） (17 Jan 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) CPI：5 月多数东南亚国家通胀水平上升。5 月泰国通胀率连续第 2个月上涨，最新数据达到 13 个月来的新高。其中包括新鲜蔬菜、鸡蛋、猪肉和新鲜水果在内的食品和非酒精饮料价格有明显上涨。大米出口价格明显上涨导致越南国内大米收购价格持续上升，带动食品价格上升。在此背景下，越南总体 CPI 持续走高，5 月增长水平为 2023 年 2 月以来的最高值。作为世界最大的大米进口国，国际大米价格保持高位导致菲律宾总体 CPI 已连续 5 个月呈环比上升态势。 消费：多数国家消费相关指数持续走强。5 月印尼食品饮料和烟草实际零售销售指数为 329.4，同比增长 6.0%，接近 2023 年以来的最高水平。5 月泰国消费者信心指数为 52.4，6 个月以来首次上涨，增长原因包括：旅游业规模不断扩大、推进 2024 年预算支付将有助于推动经济增长以及出口呈现扩大趋势。4 月马来西亚批发板块食品饮料指数同比增长 7.1%，零售板块食品饮料指数同比增长5.9%，增速均呈现加快趋势。 股市：5 月多数国家消费板块指数跑赢大盘。从涨跌幅来看，新加坡日常消费品/可选消费+3.6%/+2.7%，均跑赢大盘（+1.1%）；马来西亚可选消费（+5.4%）跑赢大盘（+3.3%），日常消费品（-1.0%）跑输大盘；印尼必选消费/可选消费行业-1.4%/-4.9%，均跑输大盘（-1.1%）； 泰 国 必 选 消 费/可 选 消 费+0.6%/-0.7%， 跑 赢 大 盘 （-0.9%）；越南可选消费/日常消费+7.4%/+7.1%，跑赢大盘（4.2%）。 估值：必选消费在泰国、新加坡和马来西亚市场估值分位小幅下降。截至 5 月底，自 2019 年以来，印尼必选消费的 PE 历史分位数为 59%（19.5X）；泰国必选消费的 PE 历史分位数为 50%（31.7X），可选消费的 PE 历史分位数为 4%（20.3X）；新加坡日常消费的 PE 历史分位数为 18%（9.0X），可选消费的 PE 历史分位数为 32%（16.5X）；马来西亚日常消费的 PE 历史分位数为 98%（55.4X），可选消费 PE 历史分位数为 99%（56.1X）。自 2024 年以来，越南必选消费的 PE 历史分位数为 24%（24.5X）。 货币：东南亚货币兑美元汇率承压，各国央行加大干预力度。1Q24 美国核心经济指标出炉大幅降低美联储年内降息概率，美元再次走强，多个新兴市场经济体货币兑美元汇率明显走弱。面对汇率波动，马来西亚、印尼以及越南央行均表示将出台相应措施缓解货币贬值压力。5 月中下旬以来，随着美国基本面好转带动美元指数反弹，东南亚六国货币重回贬值态势，其中印尼盾、菲律宾比索贬值尤为明显。 风险提示：通货膨胀风险，汇率风险，可操作性风险，社会和文化风险，自然灾害风险 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 宋琦 Qi Song 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com q.song@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 4080120160200Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20Sector1MSCI China 18 Jun 2024 2 & 数据概览 1Q24 印尼/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国/越南的 GDP（不变价）当季同比增速分别为 5.1%/2.7%/5.8%/3.9%/1.5%/5.7%。 表 1 东南亚主要国家 GDP 数据（单位：亿元人民币） 2022 2023 1Q24GDP （不变价） 2023GDP （不变价） GDP：当季同比 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 印尼 5.0% 5.5% 5.7% 5.0% 5.0% 5.2% 4.9% 5.0% 5.1% 14195 57642 新加坡 4.2% 4.6% 4.2% 2.4% 0.5% 0.5% 1.0% 2.2% 2.7% 7129 2815