债券市场中期策略展望：久期归来？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 久期归来？——债券市场中期策略展望 证券研究报告 2024 年 06 月 19 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：超长信用债最新情况如何 ？ - 信 用 市 场 周 度 报 告（2024-06-18）》 2024-06-18 2 《固定收益：土地成交较弱，开工率涨跌互现，螺纹钢消费继续走弱，水泥和猪肉价格持续上涨，原油价格回升-国 内 需 求 周 度 跟 踪20240617 》 2024-06-17 3 《固定收益：消费回升、产投回落——5 月经济数据点评-固定收益点评 20240617》 2024-06-17 固定收益专题 摘要 综合宏观面考虑，总体利率可能还是震荡或者有所下行的格局。 央行的关注和提示需要留意，或许会影响机构进一步做多行为，特别是做多超长期限国债，但最终还是服从于总体宏观方向。 波动因素存在，毕竟内外均衡和央行关注是客观约束。 我们预计 30 年国债上限 2.6%，10 年国债上限 2.4%，1 年 CD 上限 2.2%，资金利率预计仍然维持在不低于 OMO 利率的水平附近。 我们建议中长期纯债组合保持一定久期，可以考虑 2 年以内期限债券加 10年国开或者 30 年国债。 信用建议基于自身机构禀赋和账户属性要求参与，在尽可能的范围内，提高静态的同时不可忽视组合流动性。 风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性，市场走势超预期 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 二季度债市回顾..................................................................................................................................... 4 1.1. 二季度债市整体表现................................................................................................................. 4 1.2. 背后主要原因 .............................................................................................................................. 4 2. 政策面会如何？..................................................................................................................................... 6 2.1. 稳健是政策总基调：与 2014-2016 对比 ............................................................................ 6 2.2. 地产去库存：关键支持在于改善居民购买力 .................................................................... 6 2.3. 财政行为：总量上可能还需要进一步增加......................................................................... 7 3. 手工补息和金融内涵式发展的影响怎么看？ ............................................................................... 8 3.1. 手工补息怎么看？ ..................................................................................................................... 8 3.2. 金融内涵式发展怎么看？ ...................................................................................................... 10 4. 何时降息？............................................................................................................................................ 12 5. 如何看待 2.5%-3%的合理区间？ ..................................................................................................... 14 6. 信用怎么看？ ....................................................................................................................................... 15 7. 小结 ......................................................................................................................................................... 16 8. 风险提示 ................................................................................................................................................ 16 图表目录 图 1：二季度债券市场表现 ..................................................................................................................... 4 图 2：政策面变化影响下 2023 年与 2024 年权益市场与债券市场走势对比 ........................... 4 图 3：供给落地，超长债净融资带来局部供给影响 ........................