固定收益专题：金融数据内涵式发展对于债市意味着什么？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融数据内涵式发展对于债市意味着什么？ 证券研究报告 2024 年 06 月 17 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：破面转债减资清偿方式新 变 化 - 可 转 债 市 场 周 报（2024.06.16）》 2024-06-16 2 《固定收益：信用跟踪：一级情绪继续高涨-信用 债市场回 顾（2024-06-16）》 2024-06-16 3 《固定收益：固定收益专题-信用债市场周度跟踪（2024-06-16）》 2024- 06-16 固定收益专题 大道至简，稳增长的大背景，债市关键看政策做加法还是做减法。 金融内涵式发展，如果是先做减法，利率自然是下行的结果。 至于风险，则在于什么时候开始做加法。 至于金融内涵式发展过程中 R007 的变化可能，或者说非银行为带来的债市波动，我们认为最多只是局部扰动，很难改变趋势或者方向。 至于策略，关键期限点位需要尊重央行的提示，剩下的就继续做平曲线、做窄利差。 风险提示：宏观经济形势不确定性，宏观政策不确定性，货币金融条件不确定性 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 金融数据内涵式发展有三大前提 ...................................................................................................... 3 2. 如何看待金融深化？............................................................................................................................. 4 3. 如何看待 M1？ ....................................................................................................................................... 5 4. 如何看待债市风险？............................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：金融业增加值和社融、M2、信贷同比增速的关系 .............................................................. 3 图 2：政府债融资是带动 5 月社融增速小幅上升的主要动力 ....................................................... 3 图 3：新增人民币贷款季节性水平变化 ............................................................................................... 4 图 4：中国和美国股票市值占 GDP 比重 ............................................................................................. 4 图 5：中国和美国信贷余额占 GDP 比重 ............................................................................................. 5 图 6：中国和美国债券市场余额占 GDP 比重 .................................................................................... 5 图 7：中国和美国国债占全部债券比重 ............................................................................................... 5 图 8：将居民活期存款计入 M1 后增速与 M1 同比增速 ................................................................. 7 图 9：商品房销售增速与 M1 同比增速正相关 .................................................................................. 7 图 10：居民中长期贷款同比增速与 M1 同比增速正相关 .............................................................. 7 图 11：政府债余额同比增速与 M1 同比增速正相关 ....................................................................... 7 图 12：政府债净融资规模季节性 .......................................................................................................... 7 图 13：银行代客结汇与 M1 同比增速正相关 .................................................................................... 8 图 14：CPI 与 10 年国债走势关系 ......................................................................................................... 8 图 15：PPI 与利率走势关系..................................................................................................................... 8 图 16：PMI 与 10 年国债收益率 ..........................................................................................