计算机行业周报：再谈中美科技股走势，从鸿蒙+盘古催化开始！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2024 年 06 月 22 日 再谈中美科技股走势，从鸿蒙+盘古催化开始！ 看好 ——计算机行业周报 20240617-20240621 相关研究 《数据库关键资产三大预期差！科技领军投资已有性价比！——计算机行业周报20240610-20240614》 2024/06/15 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 曹峥 (8621)23297818× caozheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）稍深入解释中美科技股走势差别；2）华为 HDC 大会，原生鸿蒙Q4 发布正式版，升级盘古 5.0 大模型；3）重要公司更新：金山办公（WPS 365/WPS AI 催化历史底部估值修复！）、浪潮信息（ AI 服务器需求验证+通用服务器回暖 ）、虹软科技（ AIGC 备案通过，商拍工作室全新上线）。 ⚫ 稍深入解释中美科技股走势差别。1）本周，英伟达一度成为美股科技股最大市值公司，引来投资者热议，也有部分投资者认为中美科技能力都较强，但二级市场走势存在差异，存在疑虑。2）只考虑涨幅和表观财务（增速、ROE 等），还不够全面，还要考虑更底层的逻辑：能否跑赢汇率，跑赢物价？以日股和美股为例。从自下而上投资者的视角，日本市场满足涨幅、稳定、ROE、中高分红。但从自上而下投资者的角度，日股是依赖海外分红的类固收市场。如果汇率贬值就涨，如果汇率上涨就跌。从美股科技股来看，投资者不应只关注涨幅，还要考虑如果没有这个涨幅，是否能覆盖基础生活成本。3）从国内 A 股来看，假如上述汇率、货币影响力、零售生活成本一起观察，我们零售生活成本实际优化了。4）我们科技能力较有优势，两种方法是我们软科技进步很快的原因。5）国内 TMT（含计算机）机会：本次机会，应当从半导体、消费电子开始，先硬科技，再全面 A+H 软科技。近期华为鸿蒙新发布会或为催化剂。 ⚫ 鸿蒙： HarmonyOS NEXT 上架 1500+款 APP。目前头部 5000 多个常用应用全部启动开发，满足用户 99.9%的使用时长。 HarmonyOS NEXT 三大核心特点：全场景、原生智能、原生安全！HarmonyOS NEXT 采用端云垂直整合的全新系统架构，是HarmonyOS 自诞生以来的最大一次升级换代。 ⚫ 盘古：盘古 5.0 能力全面升级，并作为底座嵌入华为云所有开发工具中，赋能华为云及合作伙伴。多模态能力提升，首创 STCG（可控时空生成），生成内容更合理，思维链技术与策略搜索深度结合。AI 开发生产线 ModelArts 加入大模型即服务平台。 ⚫ 重要公司更新：金山办公（WPS 365/WPS AI 催化历史底部估值修复！）、浪潮信息（ AI 服务器需求验证+通用服务器回暖 ）、虹软科技（商拍工作室全新上线）。 ⚫ 标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。 ⚫ 标的 2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。 ⚫ 标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、能科科技、纳思达、太极股份。 ⚫ 标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）稍深入解释中美科技股走势差别；2）华为 HDC 大会，原生鸿蒙Q4 发布正式版，升级盘古 5.0 大模型；3）重要公司更新：金山办公（WPS 365/WPS AI 催化历史底部估值修复！）、浪潮信息（ AI 服务器需求验证+通用服务器回暖 ）、虹软科技（ AIGC 备案通过，商拍工作室全新上线）。 1、 稍深入分析中美科技市值和前景 本周，英伟达市值一度达到美股科技股最大，引来投资者热议，也有部分投资者认为中美科技能力都较强，但二级市场走势存在差异，存在疑虑。结合不同资本市场科技（包括计算机）的表现差异，本章稍微深入解释下一些底层逻辑。 上一次我们通过计算机周报，通过广阔视野指出计算机机会，是 2022 年 9 月《换个视角：计算机领军，或遍地黄金！——计算机行业周报 20220905-20220909》。 1.1 资本市场走势，应考虑底层逻辑 只考虑涨幅和表观财务（增速、ROE 等），还不够全面。诚然，以美股科技、日本市场、印度市场角度来看，部分投资者关注其涨幅。并容易根据涨幅的认可，认为其增速好、ROE 高、分红率高，引申到竞争力强。 但还有几个因素是需要考虑的： 1）考虑货币价值。全球投资人的收益率，不仅有权益投资涨幅收益，还要考虑货币价值。既要考虑是汇率影响，还要考虑实际货币影响力影响。因为涨幅可能是伴随高流动性带来的，这意味着刺激性货币政策，即可能导致本币影响力下降。 2）考虑是否还有进取心。ROE 和分红是阶段性回报股东，但也意味着可能没有进取和开拓的想法。 3）考虑生活成本。收益率未必能跑赢物价。这样资本市场涨幅成为对冲生活成本的防御性手段，未必是体现竞争力的竞争性手段。 4）考虑分配，牛股和分配倾向有关。我们在 2024 年 4 月深度《科技:东西合璧，世界领军-重新审视 TMT 地位、壁垒与估值(数字经济专题之新质生产力篇）》有论述。 例如，很多海外市场的牛股，是因为给利益优先分配给“大型公司”，背后往往反映的是“财务投资”。而“战略投资”，考虑系统性、整体性的情况更多，如下图。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 下图中左侧，产业链利益优先给“大型公司”（核心公司），由于其“波特五力分析”往往属于很好的状态，因此自由现金流往往稳定，甚至永续期参数、折现利率也稳定。因而 DCF 估值比较稳定，利于二级市场投资（例如部分海外资本市场的案例）。 这样被“大型公司”击败的公司，或者有原本竞争关系的上下游企业怎么办呢？投资“大型公司”的股票