信用债二级市场跟踪：低等级信用债收益率下行明显

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 低等级信用债收益率下行明显 证券研究报告 2024 年 06 月 10 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：存单提价和理财回表，怎么看？-固定收益专题》 2024-06-09 2 《固定收益：怎么看待当前跌破债底转债的投资价值 2.0-可转债市场周报（2024.06.08）》 2024-06-09 3 《固定收益：CD 利率震荡回升-同业存单周度跟踪（2024-06-08）》 2024- 06-08 信用债二级市场周度跟踪（2024-06-10） 低等级信用债收益率下行明显。从中债估值曲线来看，信用债收益率整体呈现下行趋势，其中低等级 AA-城投债和长期限低等级银行二级资本债下行更为显著，5 年期 AA-城投债下行最多，下行 13.5bp；信用利差方面，利差大多下行，低等级长期限信用债下行最多，变化幅度多 在 5bp 以上，而 1-3 年期的部分品种利差上行。期限利差方面涨跌互现，低等级短久期信用债下行较为明显。等级利差方面， AA-/AAA 中票和企业债的等级利差有较大幅度的下行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。 城投债：低等级利差上行，高估值城投债规模进一步压缩。本周城投债信用涨跌互现，短久期城投债利差多上行。分省来看，海南、内蒙古、江苏等利差上行，云南、贵州、天津、广西等利差下行。截至 6 月 9 日，6%估值以上城投债规模仅 203.8 亿元，占比仅 0.10%；估值 4%以上城投债规模仅 2055 亿，占比 1.30%；城投债整体估值水平进一步压降。 产业债：信用利差涨跌互现。较上周，银行、社会服务、房地产、综合行业信用利差 下行超过 1bp，通信 、国防军 工行业信 用利差 则上行超 过2bp。 主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模 300 亿以上），天津城建、云南能投、天津滨海新区建投等平均收益率下行超过 8bp；银行二永债发行人中，新疆银行、江南农商行、恒丰银行等收益率整体下行均超过 13bp；地产主体中，金地收益率下行 156.81bp，龙湖企拓下行31.6bp，另有首开、龙湖、建发等下行超过 10bp；万科、碧桂园、旭辉等收益率上行幅度较大。 风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 低等级信用债收益率下行明显 ........................................................................................................... 3 2. 城投债：低等级利差上行，高估值城投债规模进一步压缩 ..................................................... 4 3. 产业债：信用利差涨跌互现 ............................................................................................................... 8 4. 重要主体收益率变动情况展示 ......................................................................................................... 11 图表目录 图 1：收益率周度变动（bp） ................................................................................................................ 3 图 2：信用利差周度变动（bp）............................................................................................................ 3 图 3：期限利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 3 图 4：等级利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 4 图 5：各品种收益率分位数 ..................................................................................................................... 4 图 6：信用利差分位数 .............................................................................................................................. 4 图 7：各省份公募城投债收益率分布（%） ........................................................................................ 5 图 8：各省份城投公募债收益率周度变动（bp）............................................................................. 5 图 9：公募城投债信用利差（bp） ....................................................................................................... 6 图 10：公募城投债信用利差周度变动（bp） ................................................................................... 6 图 11：城投债收益率分布情况（亿元）.....................................................................