可转债市场：关注高估值转债短期调整压力

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 关注高估值转债短期调整压力 证券研究报告 2024 年 06 月 02 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周 CD 利率暂维持低位震荡-同业存单周度跟踪（2024-06-01）》 2024-06-01 2 《固定收益：从银行报表变化看债市交易逻辑-上市银行年报专题》 2024-05-31 3 《固定收益：近两月理财规模显著同比 多 增 - 理 财 / 基 金 高 频 数 据 跟 踪 （2024-05-30）》 2024-05-30 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2024.06.02） 摘要 本月转债与权益市场走势略有分化，转债震荡上行，权益有所下滑，大盘价值风格较强，转债市场成交额持续攀升。五一假期过后，权益与转债市场高开。月中出台地产政策较多，对市场有所影响，杭州、西安、上海等多地出台地产宽松政策，央行在 5.17 盘后宣布降低首付、下调公积金利率、取消房贷利率下限、拟设立 3000 亿元保障性住房再贷款。地缘政治仍较为紧张，5 月 20 日 外交部驳斥赖清德言论，5 月 23 日至 24 日东部战区组织联合演习。海外方面，美国对华加征新关税，美国 CPI 数据 5月 15 日晚出炉，本月汇率短暂下行后重回 7.24，北向资金净流入 87.79亿，较上月 60.2 亿略有增加。 5 月转债较权益市场表现强劲，估值中枢也震荡上涨，但不同平价表现略有分化，转债溢价率窄幅震荡，整体来看，当前估值已至高位，建议关注短期震荡调整压力。分规模来看，5 月小盘转债的交投热度更高，估值提高，大盘转债溢价率压缩，近期或有增量非机构风格资金博弈小盘转债，小盘转债的交投情绪和估值可能进一步抬升。分风格来看，5 月除偏股转债交投占比和溢价率均有所提高外，其余风格转债交投与溢价率均下降。4 月年报及一季报披露窗口期过后风格切换，5 月至中报披露仍有较长空窗期，二三季度市场或更青睐博弈绩优股预期，偏股转债交投热情更高。6 月是评级调整高峰，建议关注低价偏债转债的评级调整风险。 本月新券上市数量降至新低，6 月新券上市数量或持续低迷。5 月退市转债数量略有下滑，6 月将有三只转债到期，同时华钰、正丹已公告强赎，6 月登记赎回。整体来看，6 月转债供给或持续缩量。5 月审核仍较慢，但新券审核节奏上股东大会通过数量持续增加，同时近期公告停止实施的转债数量明显增加，发行人的发行意愿或有变化。在发行人股东大会提交新券审核和旧券发行撤销情况边际变化后，6 月审核节奏或有好转。 近期转债成交放量，但主要集中在头部转债，其余成交量变化不大。近期异常成交量标的较多，建议关注逢高止盈机会，不建议追高。展望后市，近期转债市场成交放量，但呈小盘转债头部集中化特点，且 5 月转债较权益市场超涨，估值已调整至历史较高位置，择券空间压缩，短期来看调整压力或已积累，建议关注高估值转债的短期调整压力。中长期来看，权益市场情绪逐渐修复，地产宽松政策不断出台，转债市场在权益带动下或仍有向上空间，同时“资产荒”背景下，转债仍呈现供弱需强的格局，估值调整空间或不大。 策略方面我们建议：1）许多偏股转债价格较高或有止盈压力，关注业绩有弹性空间的主题类平衡转债，一季报窗口期至中报仍有较长时间，市场对于业绩预期或给予更高估值，建议沿着红利、电力改革、低空经济、以旧换新、出口链、地产、新质生产力等主题择券；2）供弱需强背景下，大盘低风险的低价转债具有一定配置价值；3️）条款机会：建议关注权益市场修复公司条款意愿变动、破面转债减资清偿机会。6 月建议关注：白电，湘泵，豪鹏，广泰，燃 23、阳谷、聚合、智尚、鲁泰、牧原。 风险提示：公司评级调整风险；条款博弈风险；减资清偿转债风险；转债 价格不及预期风险；地缘政治风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.可转债市场点评 ...................................................................................................................................... 3 2.市场一周走势........................................................................................................................................... 6 3.重要股东转债减持情况 ......................................................................................................................... 8 4.转债发行进展........................................................................................................................................... 9 5.私募 EB 项目更新 .................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：本月权益与转债市场表现 ............................................................................................................ 3 图 2：大盘价值风格较强 ......................................................................................................................... 3 图 3：转债及正股成交额 ......................................................................................................................... 3 图 4：北向资金与汇率..........................................................................................................................