有色金属大宗金属周报：美国非农数据大超预期，商品大幅回调

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 2024 年 06 月 10 日 美国非农数据大超预期，商品大幅回调 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/6/3-24/6/9） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 ➢ 受周五晚美国非农数据大超预期影响，美联储降息预期延后，大宗商品普遍大幅回调。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 ➢ 贵金属板块：美国 5 月非农数据大超预期，降息预期延后，黄金价格回调。伦敦现货黄金下跌 1.59%、上期所黄金上涨 1.09%，伦敦现货白银下跌 3.20%、上期所白银下跌 0.88%，钯金下跌 3.37%，铂金下跌6.39%。本周影响金价交易的数据和事件较多，包括 ISM 制造业 PMI，初请数据，ADP 数据、Jolts 职位空缺数据以及加拿大和欧洲央行的降息，这些数据支撑了金价在周一到周四的上涨。周五贵金属的第一波大幅回调始于中国央行 5 月黄金储备量环比持平，结束了连续 18 个月购金，周五晚上公布的美国 5 月非农数据大超预期则进一步推动金价回落，当前市场预期美联储 11 月降息的概率为 47.4%。我们认为在美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 ➢ 铜板块：非农压制，高铜价抑制下游需求叠加库存持续累积，铜价调整。本周伦铜下跌 1.57%，沪铜下跌0.57%；伦铜库存上涨 6.29%，沪铜库存上涨 4.75%。冶炼费 2.2 美元/吨；硫酸价格上涨 7.53%，冶炼毛利下跌 3.08%。宏观方面，受美国非农数据大超预期影响，美联储降息预期延后，铜价回调。基本面方面，高铜价抑制了下游需求，根据 smm 数据，5 月铜管企业开工率 83.32%，环降 3.21pct，同降 6.76pct。尽管 5 月铜管行业订单充足，但由于铜价突破历史新高，企业开始放缓原料采购和生产速度。本周沪铜库存 33.70 万吨，环增 4.75%，伦铜库存 12.38 万吨，环增 6.29%，smm 社会库存 45.07 万吨，环增 1.62%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 ➢ 电解铝板块：淡旺季切换需求转弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝下跌 3.08%，沪铝下跌 0.65%；库存方面，伦铝库存下跌 1.18%、沪铝库存上涨 4.04%，现货库存下跌 0.64%；原料方面，本周氧化铝价格下跌 0.26%，阳极价格下跌 2.37%，铝企毛利上涨 0.40%至 3927 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 64.0%，环降 0.2pct，同降 0.2pct。下游客户观望或看跌情绪浓郁，采购谨慎，且淡旺季切换节点市场整体需求在转弱，新订单增长乏力，随着在手订单逐步消化,部分企业开工率下降。矿端方面，5 月全国铝土矿产量 492 万吨，同减 19.55%，环增 4.2%，环增 19.87 万吨，其中山西和河南贡献 12.9 万吨增量。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 ➢ 小金属板块：锑精矿/锗锭/镉上涨 10.43%/1.51%/0.77%，钼精矿/钛精矿/氧氯化锆/钛白粉/镁锭/五氧化二钒/锰矿/硅锰下跌 0.77%/1.33%/1.59%/2.15%/2.77%/3.49%/5.48%/8.70%。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共18页 源引金融活水 泽润中华大地 1.行业综述 ........................................................... 5 1.1 重要信息 ......................................................... 5 1.2 市场表现 ......................................................... 6 1.3 估值变化 ......................................................... 7 2.贵金属 ............................................................. 7 3.工业金属 ........................................................... 8 3.1 铜 ............................................................... 9 3.2 铝 .............................................................. 11 3.3 铅锌 ............................................................ 12 3.4 锡镍 ............................................................ 13 4.小金属 ............................................................ 15 5. 风险提示 ......................................................... 17 图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 16 名 .................................................