理想汽车(02015.HK)家庭SUV市场地位稳固，L6与MEGA开启新车型周期

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]理想汽车(02015.HK)汽车[Table_Date]发布时间：2024-06-06[Table_Invest]买入上次评级：增持[Table_MarketHK]股票数据2024/06/066 个月目标价（港元）收盘价（港元）78.9512 个月股价区间（港元）77.85~184.30总市值（百万港元）157,252.31总股本（百万股）1,992A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）8[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-33%-48%-35%相对收益-32%-61%-31%[Table_Report]相关报告《重卡行业深度报告：重卡销量重回增长 出口爆发带来增量》--20240603《从场景出发展望 eVTOL 动力方案，纯电为主，混动为辅》--20240527《汽车行业深度：Dojo 助推特斯拉加速 AI 落地》--20240519[Table_Author]证券分析师：李恒光执业证书编号：S0550518060001021-61001510lihg@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告 / 港股公司报告理想汽车（02015.HK）：家庭 SUV 市场地位稳固 L6 与 MEGA 开启新车型周期报告摘要：[Table_Summary]聚焦家庭豪华用车市场，产品矩阵日益完善。理想汽车成立于 2015 年 7月，聚焦为家庭打造更安全更便捷、更精致的智能电动车产品。2018 年，理想推出的首款产品-理想 ONE，精准的找到了中产家庭对家庭用车的需求，精准切入增程式电动 SUV 的新能源细分赛道。20 年理想 ONE 拿下了中国新能源 SUV 市场销量的冠军。22 年推出换代车型 L9 与 L8，在 23 年的销量均突破了 11 万辆。23 年发布首款 5 座车型 L7，当年 13.4万的销量使理想成为首位国内年销量达到 30 万辆的中国豪华品牌。24年 3 月发布旗下第一款纯电 MPV 车型 MEGA，在当月交付量超过 3000辆。同年 4 月发布首款 30W 以内 5 座 SUV 产品 L6，其在 4.18-5.5 日首销期内累计订单已经超过 4.1 万辆。由此，理想已经完成了 20-50W 价格带家庭用车的全覆盖，明年将进一步推出多款纯电系列产品。家庭用车市场定位清晰，内外循环统一。从理想产品与合资、豪华与新势力品牌的对比我们可以发现：2+2+2 大空间六座+增程式动力+舒适与智能化的座舱配置+合理的价格是理想 L 系列取胜的 4 大法宝。这背后更突显的是理想汽车对产品和市场精准定位的强大能力。理想强调确保品牌、用户、产品的一致性，即品牌形象、用户需求和产品特性之间的协调统一。自主品牌崛起，高端新能源市场空间广阔。根据乘联会数据，23 年 30W以上新能源 SUV 销量为 67.1 万辆，同比 22 年增长 136%；在新能源 SUV市场的渗透率为 15.5%，22 年为 10.4%。假设 2024-2026 年 30W 价格以上新能源 SUV 渗透率为 17%、18%与 19%，则在 26 年销量将达到 169万辆。23 年 20-30W 价格带新能源 SUV 在新能源 SUV 市场的渗透率为33.2%，假设 26 年 20-30W 新能源 SUV 渗透率维持为 35%，则在 26 年20-30W 新能源 SUV 的销量将达到 311 万辆。理想所处的产品价格带空间广阔。投资建议：随着公司持续完善 L 系列与纯电系列的产品布局，我们预计公司 2024-2026 年的总销量为 48.7/81.3/100 万辆，营业收入分别为1472/2330/2908 亿元，归属普通股东净利润分别为 65.3/134.9/166.6 亿元，对应 PE 为 23.79/11.52/9.33 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；充电网络建设不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入45286.82123851.33147204.26233042.88290776.73(+/-)%67.67%173.48%18.86%58.31%24.77%归属母公司净利润-2012.2211704.136533.2613490.9616658.91(+/-)%-525.97%681.65%-44.18%106.50%23.48%每股收益（元）-1.045.953.086.367.85市盈率-68.5122.9423.7911.529.33市净率3.314.812.331.941.60净资产收益率(%)-4.49%19.46%9.79%16.81%17.18%总股本 (百万股)2,0852,1222,1222,1222,122注：以 2024.6.06 汇率港币/人民币= 0.9278 计算请务必阅读正文后的声明及说明2 / 37[Table_PageTop]理想汽车/港股公司报告目 录1. 理想汽车：专注家庭用车市场的造车新势力......................................................... 51.1. 以李想为核心的创始人团队履历丰富，阵容强大.....................................................................51.2. 公司组织架构持续更新，战略发展路径思路清晰.....................................................................61.3. 关键技术自主研发，内外循环打造品牌、用户与产品一致性.................................................91.4. 线上+线下并行，销售渠道扩张迅速.........................................................................................112. 智能驾驶：坚持自主研发，开始推送 AD MAX3.0 版本....................................122.1. 通勤 NOA：小场景到大场景......................................................................................................132.2. 算法：BEV+NPN+TIN+占用网络..............................................................................................143. 2023 年销量大增 财务状况持续向好..............................