浩洋股份(300833)公司年报点评：Q1盈利表现稳定，一期项目投产

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工 证券研究报告 浩洋股份（300833）公司年报点评 2024 年 06 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 06 月 06 日收盘价（元） 79.67 52 周股价波动（元） 78.09-121.87 总股本/流通 A 股（百万股） 84/54 总市值/流通市值（百万元） 6718/4316 相关研究 [Table_ReportInfo] 《高端演艺灯光设备龙头，海外高速增长》2023.08.29 市场表现 [Table_QuoteInfo] -31.27%-22.27%-13.27%-4.27%4.73%2023/62023/9 2023/12 2024/3浩洋股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -9.4 -15.1 -18.7 相对涨幅（%） -8.9 -15.7 -20.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:王文杰 Tel:(021)23185637 Email:wwj14034@haitong.com 证书:S0850523020002 Q1 盈利表现稳定，一期项目投产 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 23 年报及 24 年一季报，23 年及 24 年一季度分别实现收入13.05、3.15 亿元，同比变动+6.72%、-4.55%；实现归母净利润 3.66、1.01亿元，同比增长 2.81%、0.90%，实现扣非后归母净利润 3.50、0.97 亿元，同比增长 2.32%、0.94%，基本每股收益 4.34、1.19 元。  Q1 收入环比有所提升，盈利表现稳定：4Q23/1Q24 公司实现营业收入2.94/3.15 亿元，同比变动+0.23%/-4.55%，实现归母净利润 0.56/1.01 亿元，同比增长 2.78%/0.90%，1Q24 收入环比有所提升，盈利表现稳定。  Q1 毛利率改善，净利率提升：1Q24 公司毛利率 52.66%，同比提升 1.01 pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升 1.62pct 至 8.78%，管理费用率同比提升 0.87pct 至 6.10%，研发费用率同比提升 1.56pct 至 5.00%，主要由于公司持续增加研发投入，23 年底研发人员数量较 22 年底增长 31%至 185 人，财务费用率同比下降 4.47pct 至-4.63%，主要由于汇率波动产生的汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升 1.92pct 至 32.21%。  国内收入高速增长，海外 OBM 表现较好：公司 23 年国内收入同比增长111.27%至 1.53 亿元，占比达到 11.73%，海外收入同比略增 0.14%至 11.52亿元，其中 ODM 收入同比下滑 14.36%至 4.29 亿元，海外 OBM 通过自主品牌“TERBLY”以及法国雅顿自主品牌“AYRTON”销售，23 年国内外 OBM收入 8.23 亿元，同比增长 20.80%。毛利率来看，国内毛利率同比提升 0.38pct至 32.91%，海外毛利率同比提升 0.93pct 至 52.22%，呈现向好趋势。  推进产能建设，提升供货能力：公司募投项目“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”一期已经正式投产运营，公司通过对生产线的改扩建，扩大公司主要产品的产能，优化产品结构，扩大产品品类，以满足市场需求，我们预计随着新投产能爬坡，效率逐步提升，公司收入规模有望持续较快增长。  盈利预测与评级：我们预计公司 24-25 年净利润分别 4.71、5.83 亿元，同比增速 28.6%、23.9%，6 月 6 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 14.3、11.5 倍，参考可比公司给予公司 24 年 19~21 倍 PE 估值，对应合理价值区间106.02~117.18 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：下游需求不振，公司产能爬坡不及预期，原材料价格大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1223 1305 1665 2072 2495 (+/-)YoY(%) 97.8% 6.7% 27.6% 24.4% 20.4% 净利润（百万元） 356 366 471 583 703 (+/-)YoY(%) 162.0% 2.8% 28.6% 23.9% 20.5% 全面摊薄 EPS(元) 4.22 4.34 5.58 6.92 8.33 毛利率(%) 50.2% 50.0% 50.5% 50.6% 50.6% 净资产收益率(%) 16.6% 15.7% 18.4% 20.7% 22.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃浩洋股份（300833）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 同业可比公司 上市公司 证券代码 主营业务 收盘价（元） PE（2024E，倍） 共创草坪 605099 人造草坪 20.92 15.88 锋尚文化 300860 演艺活动设计、灯光设计租赁 21.30 15.89 资料来源：WIND，海通证券研究所 备注：PE 为 Wind 一致预期，收盘价为 6 月 6 日； 公司研究〃浩洋股份（300833）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 1305 1665 2072 2495 每股收益 4.34 5.58 6.92 8.33 营业成本 653 824 1023 1231 每股净资产 27.65 30.27 33.39 36.74 毛利率% 50.0% 50.5% 50.6% 50.6% 每股经营现金流 4.69 5.48 5.86 8.06 营业税金及附加 11 13 17 20 每股股利 0.50 2.96 3.79 4.98 营业税金率% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估（倍） 营业费用 101 125 153 182 P/E 18.35 14.27 11.52 9.56 营业费用率% 7.7% 7.5% 7.4% 7.3% P/B 2.88 2.63