海外科技行业2024年第44期：微软生态级Agent亮剑，引领AI生产力革命

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.27 微软生态级 Agent 亮剑，引领 AI 生产力革命 ——海外科技行业 2024 年第 44 期 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 微软推出 Copilot+PC，生态级 Agent 重塑 AIPC；英伟达业绩全面超预期，下游强劲需求+产品快速迭代助力高增；拼多多业绩表现强势，主站与 Temu 业务并蒂开花。 摘要： [Table_Summary]  大盘行情上，（2024.05.20-2024.05.24）恒生指数下跌 4.83%，恒生科技指数下跌 7.61%，道琼斯工业指数下跌 2.33%，纳斯达克指数上涨1.41%。港股整体及科技板块回调，美股整体小幅上涨。  微软+高通+联想强强联手，开启 AIPC 新纪元。1）微软于 Build 开发者大会上重磅发布 Copilot+PC，重塑 PC 生态。Copilot+PC 搭载高通 ARM 架构芯片，可提供每秒 40 万亿次的超强算力以及超长续航。集成 GPT-4o 的 Capilot AI Agent 可实现 Recall 检索、实时绘画和文图生成、实时翻译与语音字幕等一系列创新功能。2）联想推出 Yoga Slim 7x 和 ThinkPad T14s Gen 6 两款 Copilot+ PC，AI PC 技术领先与行业复苏共振，加之 PC 换机周期在即，我们判断联想将持续受益。  英伟达业绩全面超预期，引领下一轮工业革命。英伟达 FY25Q1 收入同比+262%至 260 亿美元（预期 247 亿元）；毛利率增至 78.4%；净利润同比+628%至 149 亿（预期 132 亿元）。我们判断主要系数据中心需求持续强劲，收入同比+427%至 226 亿美元。需求侧：Q1 CSP 集体上调 CAPEX 指引，CSP 在英伟达基础设施上每投入 1 美元，四年内有望获得 5 美元的 GPU 托管收入，支撑 CSP 需求持续向好。此外，下游需求多元化，初创公司、主权 AI、自动驾驶打开增量空间。产品侧：H 系列需求仍强势；B 系列将于 Q2 发货、Q3 放量、Q4 完成数据中心配备，出货快于预期，确保业绩持续性。网络、软件新品迭代成为长期增长新引擎。  拼多多业绩表现强势，国内外业务共成长。拼多多 24Q1 实现营收 868亿元，同比+131%（大超预期 769 亿元）；经调整净利润 306 亿元，同比+202%（远超预期 155 亿元）。分业务看，在线营销服务：收入 425亿元，同比+56%，我们判断主因转化率驱动的流量分发逻辑使得拼多多对于白牌商家的议价权维持强势，低价优势推高变现率实现增收。佣金：收入 444 亿元，同比+327%，受益于 Temu 高增。我们认为全托管和半托管的模式创新有望刺激 Temu 业务的 GMV 和客单价大幅增长，逐步收窄亏损并实现 UE 模型的优化。  风险提示：AI PC 出货未及预期；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《科技巨头竞逐大模型，AI 应用加速落地》2024.05.21 《美光供应或削减，苹果 M4 芯片接近量产》2024.04.21 行业周报 票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外科技 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 周观点 ..................................................................................................... 3 2. 一周行情回顾 ......................................................................................... 3 3. 一周 AI 行业要闻 ................................................................................... 7 4. 重点会议预告 ......................................................................................... 8 5. 风险提示 ................................................................................................. 8 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 周观点 微软+高通+联想强强联手，开启 AIPC 新纪元。1）微软于 Build 开发者大会上重磅发布 Copilot+PC，重塑 PC 生态。Copilot+PC 搭载高通 ARM架构芯片，可提供每秒 45 万亿次的超强算力以及超长续航。集成 GPT-4o 的 Capilot AI Agent 可实现 Recall 检索、实时绘画和文图生成、实时翻译与语音字幕等一系列创新功能。2）联想推出 Yoga Slim 7x 和ThinkPad T14s Gen 6两款Copilot+ PC，AI PC技术领先与行业复苏共振，加之 PC 换机周期在即，我们判断联想将持续受益。 英伟达业绩全面超预期，引领下一轮工业革命。英伟达 FY25Q1 收入同比+262%至 260 亿美元（预期 247 亿元）；毛利率增至 78.4%；净利润同比+628%至 149 亿（预期 132 亿元）。我们判断主要系数据中心需求持续强劲，收入同比+427%至 226 亿美元。需求侧：Q1 CSP 集体上调 CAPEX指引，CSP 在英伟达基础设施上每投入 1 美元，四年内有望获得 5 美元的 GPU 托管收入，支撑 CSP 需求持续向好。此外，下游需求多元化，初创公司、主权 AI、自动驾驶打开增量空间。产品侧：H 系列需求仍强势；B 系列将于 Q2 发货、Q3 放量、Q4 完成数据中心配备，出货快于预期，确保业绩持续性。网络、软件新品迭代成为长期增长新引擎。 拼多多业绩表现强势，国内外业务共成长。拼多多 24Q1 实现营收 868亿