新澳股份(603889)新产能项目点评：公告2万锭新产能项目，中长期扩产计划清晰

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 纺织服装业/可选消费品 新澳股份(603889) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 9.23 上次预测: 9.23 [Table_CurPrice] 当前价格： 7.60 [Table_Date] 2024.06.02 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.08-8.45 总市值（百万元） 5,553 总股本/流通A股（百万股） 731/716 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 3,269 每股净资产（元） 4.47 市净率（现价） 1.7 净负债率 18.00% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 12% 29% 相对指数 5% 9% 33% [Table_Report] 相关报告 Q1 业绩超预期，接单旺盛扩产积极2024.04.23 2023 年业绩符合预期，2024 年至今接单高景气 2024.04.18 Q3 收入如期高增，毛价与汇率波动拖累盈利2023.10.25 H1 业绩表现亮眼，维持全年业绩预期2023.08.22 2023Q1 业绩超预期，羊毛羊绒双轮驱动增长2023.04.16 公告 2 万锭新产能项目，中长期扩产计划清晰 ——宁夏新澳新产能项目点评 [table_Authors] 刘佳昆(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 021-38038184 0755-23976666 010-83939831 liujiakun029641@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 登记编号 S0880524040004 S0880122070070 S0880122070053 本报告导读： 公司公告宁夏新澳 2 万锭新产能项目，中长期扩产计划清晰；短期接单延续靓丽表现，新产能有序投产缓解产能供不应求的压力。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：短期，公司接单持续旺盛，新产能投产有望推动高接单增速在报表端兑现。中长期，清晰产能扩张计划奠定基础，羊毛宽带战略打开天花板，羊绒产销释放、盈利改善。我们维持 2024-2026 年 EPS预测为 0.64/0.75/0.84 元，考虑到公司为全球羊毛纱线龙头，给予 2024年高于行业平均水平的 14 倍 PE，维持目标价 9.23 元及“增持”评级。 事件：5 月 31 日，公司全资子公司新澳纺织（银川）有限公司拟利用子公司宁夏新澳羊绒有限公司纺织园区现有生产车间，引进国际先进纺纱设备及配套设备，新增 2 万锭高品质精纺纱生产线；总投资金额2.5 亿元，其中固定资产 2 亿元，铺底流动资金 0.5 亿；项目建成后预计新增精纺羊毛纱线产能 2300 吨，精纺羊毛及羊绒混纺纱线产能 400吨；项目建设期预计为 18 个月，2025 年 10 月开始投产。 我们预计 Q2 至今公司接单延续旺盛表现。2023 年公司在国内毛精纺市场市占率位列第一，设备/品牌/交付能力行业领先，保证接单旺盛，目前交期仍延续 70 天以上的高水平，我们预计 Q2 羊毛纱线、羊绒纱线接单增速仍将维持较高水平。 短期新产能有序投产，中长期扩产计划清晰。1）短期产能紧缺压力逐步缓解: 国内 1.5 万锭新产 4 月开始陆续投产；越南工厂一期已结顶，预计 6 月开始安装机器，Q4 陆续投产。到 2024 年底，我们预计公司精纺产能将达 18 万锭，超过德国扬子成为全球最大毛纺企业。2）中长期扩产计划清晰: 本次宁夏新澳新增精纺纱产能项目，将进一步助力公司扩大市场份额、提升综合竞争力，预计到 2028 年公司精纺产能将达到 26 万锭。 风险提示：原材料价格大幅波动，产能扩张不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,950 4,438 5,074 5,754 6,340 (+/-)% 14.6% 12.4% 14.3% 13.4% 10.2% 净利润（归母） 390 404 466 548 616 (+/-)% 30.7% 3.7% 15.3% 17.6% 12.4% 每股净收益（元） 0.53 0.55 0.64 0.75 0.84 净资产收益率(%) 13.2% 12.7% 13.8% 15.0% 15.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 14.25 13.74 11.91 10.13 9.01 -16%-5%6%16%27%38%2023-052023-092024-012024-0552周股价走势图新澳股份上证指数新澳股份(603889) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 955 1,027 841 920 1,083 营业总收入 3,950 4,438 5,074 5,754 6,340 交易性金融资产 155 138 138 138 138 营业成本 3,207 3,612 4,154 4,677 5,135 应收账款及票据 369 415 452 508 556 税金及附加 17 26 20 23 25 存货 1,745 1,856 2,077 2,339 2,568 销售费用 72 94 101 115 127 其他流动资产 83 87 190 213 233 管理费用 118 126 147 167 184 流动资产合计 3,307 3,524 3,699 4,118 4,578 研发费用 107 111 127 144 158 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 418 476 570 680 767 固定资产 1,147 1,624 1,771 1,834 1,868 其他收益 15 30 25 29 32 在建工程 53 123 35 17 13 公允价值变动收益 -4 1 0 0 0 无形资产及商誉 98 185 179 173 167 投资收益 4 2 5 5 4 其他非流动资产 42 189 182 182 182 财务费用 -12 -5 12 25 30 非流动资产合计 1,339 2,121 2,166 2,206 2,230 减值损失 -26 -23 -10 -10 -10 总资产 4,646 5,645 5,865 6,324 6,808 资产处置损益 38 1 25 29 32 短期借款 606 580 5