联想集团(00992.HK)第四季度经营持续向好，AI成为发展新动力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 05 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 联想集团(00992) 目标价: 昨收盘:11.52 第四季度经营持续向好，AI 成为发展新动力 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 124/124 总市值/流通(亿港元) 1,429/1,429 12 个月内最高/最低价(港元) 12.26/7.23 相关研究报告 <<发布 AIPC，构建 AI 大模型生态>>--2024-04-28 << 第三季度收入增速同比转正，AI引领未来发展>>--2024-03-13 <<最坏时期或已过去，受益 AI 算力>>--2023-08-22 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 公司发布 23/24 财年业绩报告，收入 568.64 亿美元，同比减少8%；净利润 10.11 亿美元，同比减少 37%。 毛利率及费用率小幅上升，四季度表现良好。23/24 财年公司毛利率为 17.24%，相对于去年同期提升了 0.29 个百分点；销售费用率为5.82%，相对于去年同期提升了 0.52 个百分点；管理费用率为 7.95%，相对于去年同期提升了 0.67 个百分点。第四季度销售收入同比增长8%，达到 138.33 亿美元，净利润 2.48 亿美元，同比增长 118%。 各项业务开始复苏。公司三项业务中： ⚫ 智能设备业务集团实现收入 445.99 亿美元，同比减少 10%，第四季度，智能设备业务集团的收入增长 7%，净利润同比增长 17%。 ⚫ 基础设施方案集团实现收入 89.22 亿美元，同比减少 9%，第四季度，基础设施方案集团的收入增长 15%。 ⚫ 方案服务业务集团实现收入 74.22 亿美元，同比增长 12 %。增速继续引领公司业务板块。 AI 成为公司新的发展动力。2024 年 4 月，正式发布了联想首批AIPC 产品。其发布的 AIPC 具备五大特征：内嵌个人大模型；个人知识库；本地异构 AIPC 算力；开放的人工智能应用生态；个人数据和隐私安全保护。公司的个人大模型联想小天将成为联想 AIPC 的标配，使得 AI 的使用更简单，更智能化，也是公司 AIPC 的特征之一。 投资建议：公司的收入开始呈现复苏态势，面向 AI 领域公司呈现了积极的变化。我们预计 FY24/25E、FY25/26E、FY26/27E 年公司的 EPS分别为 0.10 美元、0.12 美元、0.13 美元，维持买入评级。 风险提示：PC 市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期 ◼ 盈利预测和财务指标 单位：百万美元 FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E (20%)(2%)16%34%52%70%23/5/3023/8/1123/10/2324/1/424/3/1724/5/29联想集团恒生指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 第四季度经营持续向好，AI 成为发展新动力 营业收入（百万元） 56,863.78 59,763.84 62,752.03 65,889.63 营业收入增长率(%) -8.21 5.10 5.00 5.00 归母净利（百万元） 1,010.51 1,217.44 1,480.26 1,668.45 净利润增长率(%) -37.15 20.48 21.59 12.71 摊薄每股收益（元） 0.08 0.10 0.12 0.13 市盈率（PE） 18.59 15.43 12.69 11.26 资料来源：iFind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 第四季度经营持续向好，AI 成为发展新动力 资产负债表 会计年度 FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E 流动资产 22,687.18 25,609.49 29,539.11 33,756.93 现金 3,559.83 5,976.38 8,932.84 12,129.25 应收票据及应收账款合计 8,147.70 8,548.22 8,975.63 9,424.41 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 预付账款 3,782.37 3,988.57 4,188.00 4,397.40 存货 6,702.68 6,690.74 7,016.80 7,358.73 其他流动资产 494.61 405.57 425.85 447.14 非流动资产 16,063.77 14,262.72 12,461.68 10,660.63 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 2,010.18 1,695.25 1,380.32 1,065.39 无形资产 8,916.71 7,430.59 5,944.47 4,458.36 其他非流动资产 5,136.88 5,136.88 5,136.88 5,136.88 资产总计 38,750.95 39,872.21 42,000.79 44,417.56 流动负债 26,059.16 26,409.29 27,600.27 28,960.25 短期借款 50.43 100.07 0.00 0.00 应付票据及应付账款合计 10,505.43 10,466.52 10,976.58 11,511.47 其他流动负债 15,503.31 15,842.70 16,623.70 17,448.79 非流动负债 6,610.60 6,610.60 6,610.60 6,610.60 长期借款 3,569.23 3,569.23 3,569.23 3,569.23 其他非流动负债 3,041.38 3,041.38 3,041.38 3,041.38 负债合计 32,669.77 33,019.90 34,210.88 35,570.86 少数股东权益 498.59 576.59 671.42 778.31 股本 3,500.99 4,500.99 5,500.99 6,500.99 资本公积 2,081.61 1,081.61 81.61 -918.39 留存收益 0.00 693.13 1,535.89 2,485.80 归属母公司股东权益 5,582.59 6,275.73 7,118.49 8,068.39 负债和股东权益 38,750.95 39,872.21 42,000.79 44,417.56 现金流量表 会计年度 FY23/24 FY24/25E FY25/26E FY26/27E 经营活动现金流 2010.991 3057.727203 3850.018808 4058.013163 净利润 1,10