东软集团(600718)公司年报点评：大健康业务快速增长，引领数据要素价值化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 东软集团（600718）公司年报点评 2024 年 05 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 30 日收盘价（元） 7.87 52 周股价波动（元） 6.28-11.86 总股本/流通 A 股（百万股） 1213/1204 总市值/流通市值（百万元） 9550/9473 相关研究 [Table_ReportInfo] 《解决方案智能化，软件龙头新战略启航》2024.04.13 市场表现 [Table_QuoteInfo] -41.61%-31.61%-21.61%-11.61%-1.61%8.39%2023/62023/9 2023/12 2024/3东软集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.9 -8.0 -6.8 相对涨幅（%） -6.6 -9.6 -9.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 大健康业务快速增长，引领数据要素价值化 [Table_Summary] 投资要点：  营收稳健增长，盈利能力显著提升。2023 年公司实现营业收入 105.44 亿元，同比增长 11.39%；归母净利润 0.74 亿元，同比增加 4.17 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润-1.47 亿元，同比增加 2.71 亿元；按照公司《2024 年股票期权激励计划》确定的财务指标，2023 年公司实现主营业务净利润 3.56 亿元；2023 年公司毛利率 24.20%，同比提升 3.42pct。2024 年一季度公司实现营业收入 18.30 亿元，同比增长 10.50%；归母净利润 525.25 万元，同比增长3.83%。  大健康业务保持 30%高增速，聚焦县域医共体建设。2023 年公司医疗健康及社会保障业务收入 25.71 亿元，同比增长 29.74%，毛利率达 35.55%，同比提升 4.04pct。2023 年，公司签约了近 20 个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项目，树立了县域医共体建设的多个全国样板案例并已具备复制推广的条件。县域医共体作为新医改内涵，也是东软大健康业务领域的聚焦点，公司为各级医院的信息化建设、医共体信息平台建设、卫健委数字化转型信息建设、公共卫生服务体系建设等提供产品和整体解决方案。2023 年，公司新增承接了通州区、库伦旗、鄂托克旗、宜良县、柳梧新区等数个医共体建设项目。截至 2023 年末，公司已累计服务 40 余家医共体客户，助力国家级紧密型医共体试点建设，树立了多个医共体建设的系列全国样板案例，其中郸城作为全国样板项目两次入选“国家紧密型县域医共体实践案例”，具备了后续放量的核心竞争力。2024 年 4 月，公司正式发布“8+1”创新型县域医共体解决方案，即“保险保障赋能、基层家医赋能、运营管理赋能、学科建设赋能、医药流通赋能、数据要素赋能、数字平台赋能、智能设备赋能”八大赋能板块和一个数字化基础设施，充分融合了东软打造 AI 赋能、数据价值化、服务化的解决方案理念。  民生领域积淀深厚，有望引领数据要素价值化释放。东软目前已在沈阳、锦州等地分别与政府联合组建了数据公司并陆续开始投入运营，积极推动以数据要素为核心驱动的城市健康医疗和人力资源数字经济的发展。此外，公司深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作，探索构建基于 AIGC 的医保知识模型，参与海南省数据产品超市“医保数据产品”的设计与上线交易，公司“医保票据 OCR 智能识别服务”等多个数据产品已在贵州数据交易所挂牌交易。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9466 10544 11836 13509 15672 (+/-)YoY(%) 8.4% 11.4% 12.3% 14.1% 16.0% 净利润（百万元） -343 74 291 472 626 (+/-)YoY(%) -129.2% 121.6% 294.1% 62.0% 32.6% 全面摊薄 EPS(元) -0.28 0.06 0.24 0.39 0.52 毛利率(%) 20.8% 24.2% 25.0% 25.9% 26.5% 净资产收益率(%) -3.7% 0.8% 3.0% 4.7% 5.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃东软集团（600718）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  持续拓展智能车联海内外车厂合作，整体出货量提升。2023 年公司在智能汽车互联板块实现收入 39.16 亿元，同比增长 9.36%，毛利率达 15.34%，同比提升 0.28pct。2023 年，公司持续获得比亚迪、吉利、长安、一汽、上汽、长城等国内主流车厂的定点订单，并持续拓展与宝马、宝腾、沃尔沃等海外车厂的合作，整体出货量持续提升。公司获得了比亚迪在海外市场的相关车型的 T-Box 订单及导航产品的定点；承接了宝马前装量产 RTM 研发项目；搭载了东软智能座舱产品的宝腾首款新能源车型 X90 在马来西亚量产上市；搭载了东软 T-Box/5GBox 产品的沃尔沃纯电 SUVEX30 实现全球量产交付。基于高通第四代骁龙 8295 芯片研发的下一代智能座舱平台于 2023 年率先搭载于极越 01、吉利银河E8 两款战略车型并已实现量产上市。  盈利预测与投资建议。我们认为，公司在大健康、智能汽车互联领域保持领先优势，在核心细分赛道也有亮眼表现，我们看好公司持续引领技术和产品创新，盈利能力有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为118.36/135.09/156.72 亿元，归母净利润分别为 2.91/4.72/6.26 亿元， EPS 分别为 0.24/0.39/0.52 元。考虑到公司全面的大健康生态以及数据要素价值化的广阔市场空间，给予公司 2024 年动态 PE 42-45 倍，合理价值区间为 10.08-10.80元，维持“优于大市”评级。  风险提示。下游需求不及预期；创新业务持续亏损。 表 1 可比公司 PE 估值表 证券简称