《2024-2025年节能降碳行动方案》点评：节能降碳，供给侧演进

证券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 节能降碳，供给侧演进 ——《2024—2025 年节能降碳行动方案》点评 发布日期：2024 年 05 月 30 日 分析师： 周君芝 电话： 010-8513-0588 SAC 编号： S1440524020001 分析师： 王大林 电话： 010-8513-0588 SAC 编号： S1440520110002 核心观点 5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，我们聚焦两个问题： 第一，节能降碳指标还剩多少？2024年降低 2.5%，2025年需要降低9.2%，才能完成“十四五”规划指标。 第二，这个指标完成的难度如何？“十四五”节能降碳目标完成存在一定挑战。 本轮供给侧改革的重点在于淘汰高耗能高污染的产能。 2025年节能降碳如下8大领域值得市场关注： 1、煤炭清洁利用。重点关注发电供暖设备的更新。 2、非石化能源发电占比提升至39%，重点关注新能源设备更新。 3、可再生能源消纳能力，重点关注储能设备。 4、钢铁行业落后产能出清。 5、石化化工领域落后产能出清。 6、有色行业落后产能出清。 7、建材行业落后产能出清。 8、加快用能设备更新。 信息或事件 5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下简称“《方案》”），加大节能降碳工作推进力度，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。 简评: 一、 “十四五”节能降碳，约束性指标还剩多少？ 五年规划作为国家的中长期规划对我国一段时间内的经济建设具有重要的指导意义。 2021 年是“十四五”规划的开局之年，在绿色生态方面，我国提出到 2025 年，单位 GDP 能耗较 2020 年降低 13.5%。这一约束指标。 证券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 5 月 29 日，国务院发布《2024—2025 年节能降碳行动方案》，加大节能降碳工作推进力度，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标1。我们需要回答：（1）节能降碳指标还剩多少；（2）这个指标完成的难度如何。 2024 年目标降低 2.5%，2025 年需要降低 9.2%，才能完成“十四五”规划指标。 从披露数据来看，2022 年及 2023 年单位 GDP 能耗下降较少，2024 年政府工作报告重新提出降低单位GDP 能耗 2.5%的目标。 我们根据十四五整体目标来倒推，2025 年需要降低单位 GDP 能耗 9.2%才能完成“十四五”整体目标。 “十四五”节能降碳目标完成难度较高。 我们从历史数据来看“9.2%”的成色。1981 年至 2022 年，我国单位 GDP 能耗降低最大一年为 1997 年，下降 8%。2000 年以来，我国单位 GDP 能耗降低最大一年为 2015 年，下降 5.6%。 从边际成本递增角度来看，9.2%的难度高于过去任何一年。“十四五”节能降碳目标完成难度较高，但节能降碳的政策大方向并没有改变。 图表 1：十四期间单位 GDP 能耗降低情况 数据来源：同花顺，中信建投 1 约束性指标是在预期性基础上进一步明确并强化了政府责任的指标，是中央政府在公共服务和涉及公众利益领域对地方政府和中央政府有关部门提出的工作要求。—— 约束性指标 (www.gov.cn) 证券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表 2：1981 年以来单位 GDP 能耗降低情况 数据来源：同花顺，中信建投 二、 2025 年节能降碳，哪些领域值得聚焦？ 我们在《内需系列之一：设备更新、供给侧改革及投资机会》中重点分析，本轮设备更新更有可能会撬动特定行业的新一轮供给侧改革。无论从微观逻辑上还是从现实操作，本轮供给侧改革的重点在于淘汰高耗能高污染的产能。 供给侧改革是全国统一大市场建设主线，是一个持续的过程。漫长的主线推进中，我们当前重点聚焦2024 年及 2025 年将推进的现实工作，并直指需要明确关切的领域。 除《方案》之外，结合发改委《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024 年版）》，我们重点关注如下领域： 第一，煤炭清洁利用。截止 2025 年底，大气污染防治重点区域平原地区散煤基本清零，基本淘汰 35 蒸吨/小时及以下燃煤锅炉及各类燃煤设施。重点关注发电供暖设备的更新。 第二，非石化能源发电占比提升至 39%。重点关注新能源设备更新。 第三，可再生能源消纳能力。到 2025 年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过 6200 万千瓦、4000 证券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 万千瓦；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的 3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过 40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的 5%以上。重点关注储能设备。 第四，钢铁行业落后产能出清。到 2025 年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至 15%，废钢利用量达到 3 亿吨。到 2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到 30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国 80%以上钢铁产能完成超低排放改造。 第五，石化化工领域落后产能出清。根据《方案》《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）》，炼油、电石、磷铵、黄磷、聚氯乙烯、氯乙烯、焦化、对二甲苯、煤制甲醇、煤制乙二醇等领域为重点关注领域。 第六，有色行业落后产能出清。根据《方案》《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到 50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。 第七，建材行业落后产能出清。根据《方案》《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，到 2025 年底，全国水泥熟料产能控制在 18 亿吨左右，水泥、玻璃、陶瓷等领域落