新洁能(605111)公司深度报告：新兴领域，未来可期

公 司 研 究 2024.05.29 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 新 洁 能 （ 605111） 公 司 深 度 报 告 新兴领域，未来可期 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 分立器件 最新收盘价(人民币/元) 36.8 总市值(亿)(元) 109.28 52 周最高/最低价(元) 46.81/26.83 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《新洁能(605111)：24Q1 业绩高增，持续拓展AI+汽车领域》2024.04.30 《新洁能(605111)：2023Q4 业绩亮眼，收入结构持续优化》2024.03.28 《新洁能(605111)：Q3 毛利率环比修复，未来看好车规级产品增长》2023.10.28 《新洁能：IGBT 高速增长，新能源市场加速突破》2023.03.21 我们认为新洁能在基于自身充足产品型号的基础上向 AI 服务器、新能源汽车等高附加值核心领域积极拓展，且相关客户均为行业头部企业。得益于产品结构、应用领域优化， 2024Q1 公司盈利能力优化显著，未来伴随核心领域持续发力公司有望实现利润快速增长。 产品结构、应用领域结构优化带动毛利率持续修复。功率电子板块 2024Q1呈现一定业绩压力，而其中新洁能利润增速、毛利率改善表现亮眼，其中2024Q1 公司综合毛利率 34.76%，同比增加 3.34pct，环比增加 2.99pct。我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结构的持续优化，通过自身客户黏性促进更多产品料号导入，同时在如新能源汽车、AI服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司自身产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展，公司有望维持业绩增长态势。 AI 领域：对算力头部客户实现批量销售，未来规模可期。根据公司公告，2023 年公司及时响应市场需求，持续进行产品推进，持续在传统服务器领域发力并获得更多市场份额。同时，公司利用自身优势围绕 AI 算力相关需求开发产品并积极推广至客户中，目前公司相关产品已经在 AI 算力领域头部客户实现批量销售，并且公司预计相关规模将会进一步增长。 预计汽车电子规模和占比或将快速提升。整车厂方面，公司自 2023 年起直供比亚迪全系列车型，多款产品实现大批量供应。头部 Tier1 方面，公司对联合电子、伯特利等头部厂商持续规模出货，其中公司已经获得联合电子 20 多个汽车电子定点，项目从 2024 年持续至 2029 年。同时，公司预计未来汽车电子产品整体销售规模和占比将得到快速提升。 MOSFET：老产品，新机遇。MOSFET 作为功率电子中的关键产品，根据Yole 预测，到 2028 年硅基 MOSFET 管将依旧占据约 30%的功率电子市场份额。我们认为，目前 AI 与新能源汽车领域或将成为 MOSFET 快速发展的领域，其中伴随 AI 服务器与数据中心的庞大用电需求，对于供电也提出更高要求，而包含控制器和 DrMOS 的多相 Buck 电源，成为 CPU/GPU 供电应用场景的优质解决方案；新能源汽车领域预计中高端车型中 MOSFET 含量将达到 400 个，同时伴随车载通信与车载娱乐的丰富，催生庞大 48-12V或 400-12V DC-DC 转换的需求，进而带动低压 MOSFET 需求提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024E/2025E/2026E 分别实现营业收入 19.2/24.0/30.3 亿元，yoy 30.0%/25.0%/26.3%；归母净利润4.5/5.4/7.0 亿元，yoy 39.2%/19.6%/30.1%，对应当前 PE 分别为24.5/20.5/15.8x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -41%-32%-23%-14%-5%4%23/5/2923/8/2823/11/2724/2/2624/5/27新洁能沪深300新洁能(605111) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1477 1920 2400 3031 (+/-)% -18.46 30.03 25.00 26.29 归母净利润 323 450 538 700 (+/-)% -25.75 39.22 19.56 30.08 EPS (元) 1.13 1.51 1.81 2.36 ROE(%) 8.87 11.24 11.84 13.35 PE 33.48 24.53 20.52 15.77 PB 3.10 2.76 2.43 2.11 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 新洁能(605111) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 产品&应用领域结构优化 ........................................................................... 5 2 MOSFET——功率电子关键产品 ...................................................................... 8 3 MOSFET 深度受益于 AI 全球化进程 ................................................................. 13 4 中高端车型 MOSFET 数量或将增至 400............................................................... 17 5 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 19 新洁能(605111) 公司深度报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 新洁能营业收入及同比增速（亿元，%） ................................................... 5 图表 2: 新洁能归母净利润及同比增速（亿元，%） ................................................. 5 图表 3: 新洁能单季度营业收入及增速（亿元，%） ..............................