2024年4月快递经营数据点评：行业竞争缓和，龙头估值有望修复

证券研究报告 交通运输 行业点评 2024 年 05 月 29 日 行业竞争缓和，龙头估值有望修复 看好（首次） ——2024 年 4 月快递经营数据点评 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 联系人 ➢ 国家邮政局公布 2024 年 4 月快递经营数据：4 月全国快递实现业务量约 137.0 亿件，同比+22.7%，业务收入完成 1094.4 亿元，同比增长 15.7%，4 月快递单价格约为 8.0 元/件，同比下滑 5.7%。4 月快递集中度 CR8 约为 85.0%，同比增长 0.3pct。 ➢ 行业需求持续复苏，整体竞争可控：1）4 月行业需求增速 22.7%，环比 3 月增速提升 2.6pct，2024 年行业需求保持在 20%+，持续超出市场及各家企业对于行业增速预期。因直播电商高增长、行业单件包裹价值量下行、退货增加等因素共同催化，市场或对行业需求预期上调。从件量口径上，今年邮政小包的件量计入，行业件量规模被放大；从增速上，剔除邮政小包测算 4 月行业件量增速约 23.4%，与披露需求增速差异不大。2）4 月行业价格经重溯后同比-5.7%，同比降幅与 3 月基本持平，降幅不大且趋势上竞争态势稳定，价格竞争可控；价格绝对值环比 3 月下降，主要由于季节性规律以及部分地区竞争政策释放。 ➢ 行业集中度小幅提升，分化趋势持续：4 月快递集中度 CR8 约为 85.0%，同比增长 0.3pct。从各家市场份额来看，4 月圆通业务量约为 21.5 亿件，对应市场份额约为 15.7%，环比 3 月持平；韵达业务量约为19.2 亿件，对应市场份额约为 14.0%，环比提升 0.1%；申通业务量约为 17.3 亿件，对应市场份额约为12.6%，环比提升 0.1%。 ➢ 通达系价格降幅缩窄，竞争策略偏温和。1）从价格同比降幅来看，各家同比降幅均收窄，其中圆通同比-2.8%，同比降幅最低，韵达-15.6%，同比降幅最高；4 月环比 3 月来看：圆通-0.06 元，韵达-0.03元，申通-0.05 元，各家环比降幅均可控，部分为货重下降因素，部分为竞争策略调整因素。2）从业务量增速来看，圆通 4 月环比 3 月略提升、韵达申通略降，总体上各家均维持超出行业水平的较快增长；中通坚持不做低价件和亏本件的大方向，政策微调下货量增速回升。从两年 4 月复合增速看：圆通/韵达/申通增速分别为：31%/30%/48%。 ➢ 投资分析意见：当前时点快递竞争策略温和，珍惜当前的业绩确定性及潜在弹性。头部企业接受份额在合理范围内波动，腰部企业策略灵活，后排企业期望盈亏平衡。在行业需求超预期，产能利用率提升，加盟商生态体系修复等多重诉求下，行业迎来竞争缓和期，业绩能见度提高，后排企业也有望释放业绩弹性。建议关注 1）中通快递，长期龙头，经营稳定，股东回报已达 8%；2）圆通速递，份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递，产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权，赔率较高；4）韵达股份，量增超同行，经营修复，业绩弹性释放。 ➢ 风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 -31%-21%-11%-1%9%19%29%39%物流沪深300 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共5页 源引金融活水 泽润中华大地 1.快递物流：行业需求复苏，集中度小幅提升 据国家统计局数据，2024 年 4 月社会消费品零售总额 35699 亿元，同比增长 2.26%；实物商品网上零售额为 9303 亿元，同比下降 0.28%；2024 年 4 月全国快递服务企业业务量完成 137.0 亿件，同比增长 22.7%；业务收入完成 1094.4 亿元，同比增长15.7%。 图表1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图表2：实物网购规模累计值及累计同比 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 图表3：快递业务量及增速 图表4：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 2024 年 4 月，顺丰完成业务量 10.27 亿票，同比增长 6.10%；快递服务单票收入15.67 元，同比增长 3.57%。圆通完成业务量 21.50 亿票，同比增长 23.78%；快递产品单票收入 2.30 元，同比下降 2.95%。韵达完成业务量 19.17 亿票，同比增长31.75%；快递服务单票收入 2.05 元，同比下降 15.64%。申通完成业务量 17.29 亿票，同比增长 29.13%；快递服务单票收入 2.05 元，同比下降 12.39%。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第3页/ 共5页 源引金融活水 泽润中华大地 图表5：顺丰快递业务量及增速 图表6：顺丰单票收入及增速 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 图表7：韵达快递业务量及增速 图表8：韵达单票收入及增速 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 图表9：圆通快递业务量及增速 图表10：圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第4页/ 共5页 源引金融活水 泽润中华大地 图表11：申通快递业务量及增速 图表12：申通单票收入及增速 资料来源：Wind，华源证券研究 资料来源：Wind，华源证券研究 2.风险提示 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第5页/ 共5页 源引金融活水 泽润中华大地 证券分析师声明 本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态