食品饮料行业周报：白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 白酒淡季表现平稳 关注端午旺季催化 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 00 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化。白酒方面，目前，白酒仍处于传统淡季，酒企主要采取控量挺价的方式，维持产品价格。经过年报/一季报验证，白酒行业整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地，有利于白酒等顺周期板块预期改善。大众品方面，2024 年 4 月，国内啤酒产量同比下滑 9.1%，主要原因为去年同期高基数；国内大麦平均进口价持续下滑，4 月平均进口单价约为 273 美元/吨，同比下降 27%。啤酒 24Q1 高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。  投资建议：白酒方面，经过年报一季报验证，白酒行业整体表现平稳，头部品牌展现较强韧性，市场对于头部品牌的确定性有了重新认知；新国九条提出重视股东回报，强化上市公司现金分红监管，重视上市公司高质量发展，白酒龙头具有高 ROE、现金流稳定、分红逐步提升等优势；随着地产政策的逐步落地，有利于白酒等顺周期板块预期改善。目前，白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平，建议关注经营具有韧性的高端白酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒 24Q1 高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2024 年 05 月 26 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周 SW 食品饮料行业下跌 2.87%，沪深 300 指数下跌 1.47%，跑输沪深 300 指数 1.40pct；其中，白酒板块下跌 3.00%；调味品板块下跌 4.67%；乳制品板块上涨1.10%；肉制品板块下跌 0.57%；啤酒下跌 3.81%；休闲食品板块下跌 4.65%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019 年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW 食品饮料行业 PE （TTM）23.08 倍，其中，白酒板块 PE （TTM）23.22 倍；调味品板块 PE （TTM）28.29 倍；乳制品板块 PE （TTM）16.27 倍；肉制品板块 PE （TTM）19.96 倍；啤酒板块 PE （TTM）24.77 倍；休闲食品板块 PE （TTM）25.06 倍。 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表 2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表 3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  白酒淡季表现平稳，关注端午旺季催化。白酒方面，五一仍属于白酒消费淡季，婚宴场次受去年高基数影响有所回落，大众聚饮、生日宴等小型聚饮场景有所增加，行业整体表现平稳。目前，白酒仍处于传统淡季，酒企主要采取控量挺价的方式，维持产品价格。五粮液召开 2023 年及 2024 年第一季度业绩说明会，公司表示产品策略方面，五粮液在普五上进行度数区隔，如 39 度五粮液、45 度五粮液、68 度五粮液，重点梳理五粮液 1618，针对超高端市场经典五粮液的年份化，计划推出经典五粮液 10、经典五粮液 30、经典五粮液 50；系列酒方面，集中打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品；公司表示 24 年是实现“十四五”规划目标任务的关键之年，也是五粮液集团的“营销执行年”，将重点做好“