通信行业铜链接专题：算力需求高增，高速铜互联持续发展，看好相关产业链投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2024 年 05 月 28 日 通信 铜链接专题：算力需求高增，高速铜互联持续发展，看好相关产业链投资机会 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 002881.SZ 美格智能 买入 0.46 0.65 44.3 31.35 300308.SZ 中际旭创 买入 6.34 8.72 26.56 19.31 300394.SZ 天孚通信 买入 3.07 4.23 42.61 30.92 600941.SH 中国移动 买入 6.71 7.46 14.95 13.45 601728.SH 中国电信 买入 0.37 0.42 16.32 14.38 688668.SH 鼎通科技 买入 0.96 1.29 44.15 32.85 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 英伟达采用铜缆连接方案，业绩超预期带动 AI 算力产业发展。此前英伟达GTC 2024 大会上，公司重磅推出新一代 AI 计算平台 Blackwell 以及新的超级计算机的机架规模设计 GB200 NVL72。为了保障传输效率以及高计算量和吞吐率带来的能耗问题，英伟达在 GB200 NVL72 中采用 5000 根铜缆（共计 2英里长）连接 GPU，并且采用液冷冷却设计，使得整体成本和能耗降低 25倍。5 月 23 日，英伟达发布 FY25Q1 财报，一季度业绩超前期指引，创下季度营收历史新高。FY25Q1 英伟达产生营收 260 亿美元，YoY+262%；产生净利润 148.8 亿美元，YoY+628%；毛利率达 78.4%，业绩全面超 FY24 年报指引。对于下一季度发展，英伟达继续保持积极预期。同时，英伟达还发布了 1 拆 10 的股票分割计划，增加授权普通股数量；并且宣布将季度现金股息提高 150%，普通股每股从 0.04 美元提升至 0.1 美元，FY25Q1 共支付股息 9800 万美元，不断提振市场信心1。 以太网速率持续提升，高速铜互联方案不断升级。自 PCle3.0 以来，标准协议升级速度不断提升，现在已朝着 PCle6.0 时代演进，未来 PCle Gen6.0 数据速率从 32GT/s 翻倍至 64GT/s，吞吐量在大多数情况下超过两倍。物理网络链路随着 SerDes 速率的快速提升面临更多的技术挑战，高速铜缆、AOC 及光模块可满足不同场景需求。无源铜缆 DAC 相比 AOC 更具失效率低的优势，在网络链路接入层较多的场景下更稳定，同时成本更低。根据《下一代数据中心高速铜缆白皮书》显示，单根 25G DAC 价格仅为 25G AOC 价格的1/3~1/4。对应以太网速率朝 800G 和 1.6T 发展，端口速率也从单通道56Gbps 向 112Gbps 演进，甚至发展至 224Gbps，网络设备的 IO 接口也由400G 向 800G 升级，导致链路损耗急剧增加，使得无源铜缆 IO 模块的传输距离越来越短。根据 QYResearch 预测，到 2029 年，全球高速直连铜电缆市场的总规模预计将跃升至 17 亿美元的高度，标志着高速铜缆技术正迈入大规模应用的繁荣阶段。我们认为，伴随以太网速率朝 800G、1.6T 升级，Serder 速率由 56G 向 112G 甚至 224G 演进，铜缆传输速率也将朝着 224Gbps发展。高速铜互联将带动铜缆线缆、连接器等相关产业链受益，看好产业链 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚 久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《英伟达 FY25 一季报业绩超预期发展，AI 算力产业链持续受益》2024-05-24 2、《量子计算产业持续突破，低空经济政策频发，持续看好数字经济产业链投资机会》2024-05-21 3、《海外巨头稳步推进 AI 布局，持续引领大模型及应用 端 深 化 发 展 — OpenAI 和 谷 歌 发 布 会 点 评 》2024-05-17 1 资料来源：英伟达官网投资者关系材料 -20%-15%-9%-3%2%8%13%19%2023-052023-092024-012024-05通信沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 长期发展机会。 市场回顾：本周（2024 年 5 月 20 日-2024 年 5 月 24 日，下同）通信（申万）指数下跌 2.89%；沪深 300 指数下跌 2.08%，行业跑输大盘 0.81 pp。 重点推荐（已覆盖）：淳中科技、鼎通科技、新亚电子、深南电路、中际旭创、天孚通信、中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、共进股份、三旺通信、美格智能、瑞可达、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、朗特智能。 建议关注的标的：连接器：鼎通科技，瑞可达；线缆：新亚电子；运营商：中国移动、中国电信、中国联通；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光；光模块：新易盛、华工科技、剑桥科技、博创科技；光器件：太辰光；光芯片：仕佳光子、源杰科技；IDC：润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港；卫星互联网：震有科技、海格通信、中科星图；PCB： 兴森科技、沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术；掩膜版：路维光电、清溢光电；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR 产业链：蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 近一周行情表现 ............................................................................................................................................... 4 2. 本周专题解析................................................................................................................................................... 5 2.1 英伟达发布铜缆连接方案，最新业绩超预期带动 AI 算力发展 ..................................................