中国石油石化行业：巴菲特能源投资布局，重视能源板块，坚持化石能源投资

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 26 May 2024 中国石油石化 China Petroleum and Petrochemical 巴菲特能源投资布局：重视能源板块，坚持化石能源投资 Buffett's energy strategy: focus on energy sector, continue investing in fossil fuels. [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 中国石油 Outperform 东华能源 Outperform 中国海油 Outperform 华润材料 Outperform 中国石化 Outperform 维远股份 Outperform 恒力石化 Outperform 滨化股份 Outperform 荣盛石化 Outperform 纳微科技 Outperform 中海油服 Outperform 胜华新材 Outperform 卫星化学 Outperform 华锦股份 Outperform 新奥股份 Outperform 湘潭电化 Outperform 广汇能源 Outperform 卓然股份 Outperform 东方盛虹 Outperform 万凯新材 Outperform 桐昆股份 Outperform 卓越新能 Outperform 上海石化 Outperform 海优新材 Outperform 新凤鸣 Outperform 同益中 Outperform 中油工程 Outperform 蒙泰高新 Outperform 九丰能源 Outperform 鹿山新材 Outperform 齐翔腾达 Outperform 和顺科技 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports Presentation：石化央企专题：提升经营质量，加强市值管理(Special Report on Petrochemical Central SOEs: Enhancing Operational Quality and Strengthening Market Capitalization Management) (10 Apr 2024) 油气公司估值方法及国内外估值对比（Valuation Methods of Oil and Gas Companies, Comparison of Domestic and Foreign Valuations） (4 Mar 2024) 供需格局宽松，美国天然气价格持续下跌（Loose Supply - Demand Framework, Continued Falling U.S. Natural Gas Prices） (25 Feb 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  核心观点：能源板块是巴菲特旗下伯克希尔公司重要业务之一，伯克希尔在布局新能源同时，仍坚持化石能源投资，认为完全转向可再生资源仍需要一定时间，并且认为天然气是重要过渡能源。伯克希尔在 4Q20油价低位开始布局雪佛龙，并在 2022 年一季度后大幅增持雪佛龙及西方石油，到 2023 年底分别维持第五、第六大重仓股。巴菲特认为油气生产有助于美国缓解能源依赖，符合股东和国家利益。  能源是巴菲特伯克希尔·哈撒韦公司重要的业务板块之一。伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）涉足公用事业及能源领域，除了风电、光伏、水电、核能、地热等可再生能源外，也布局天然气、煤电等传统能源，公用事业及能源板块为伯克希尔仅次于保险、铁路外的业务板块。  布局新能源的同时，仍会坚持化石能源投资。根据中国石油报微信公众号，在 5 月 4 日晚伯克希尔举行的 2024 年股东大会上，在被问及“在拉斯维加斯太阳这么好的地方，伯克希尔为何还要继续投资化石能源”时，巴菲特及公司副董事长阿贝尔称，化石能源在发电上面是最古老的资源，碳资源转向可再生资源仍需要一定时间，并且当使用像太阳能或风能这样的可再生资源时，它们是间歇性的，目前尝试将其与电池结合使用，但还做不到完全从碳资源转型。  天然气是重要过渡能源。根据中国石油报微信公众号，阿贝尔在股东大会上表示，将继续在内华达州和其他地区向可再生资源和太阳能过渡，但在可预见的未来，如果没有其他能源，天然气将是一种重要的资源和后盾。近年来，伯克希尔也加大天然气领域投资。伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）旗下运营有天然气管道、存储设施，以及 LNG 设施等。根据华尔街见闻，2023 年，BHE 以 33 亿美元购买 Dominion Energy 持有的Cove Point 液化天然气、液化石油气业务 50%的有限合伙股份。此次交易完成后，BHE 将拥有 Cove Point LNG 75%的有限合伙股份，并运营 Cove Point 液化天然气项目。  继续增持西方石油。2022 年一季度以来，伯克希尔·哈撒韦持续增持西方石油。根据华尔街见闻援引的巴菲特 2024 致股东信，截至 2023 年底，伯克希尔持有西方石油公司 27.8%普通股，并持有认股权证，在五年多的时间里，可以选择以固定价格大幅增持股份。巴菲特表示，公司看好西方石油公司在美国拥有的大量石油和天然气资产，以及它在碳捕集方面的领先地位。巴菲特认为，油气生产有助于美国缓解能源依赖，符合股东和国家利益。在股东会上，巴菲特及阿贝尔也对西方石油 CEO表达了高度认可，认为投资西方石油是个良好的决策，并可能长期持有。  投油价低位开始布局雪佛龙。除西方石油外，巴菲特在油气领域还重仓雪佛龙。根据伯克希尔 13F 文件，公司于 2020 年四季度开始建仓雪佛龙（4Q20 布伦特原油均价仅约 45 美元/桶）；2022 年一季度，在俄乌冲突等影响下，国际油价大幅上涨，伯克希尔大幅加仓；4Q22-3Q23 国际油价高位回落，伯克希尔部分减仓，随后在 4Q23 再度加仓。截至2023 年底，伯克希尔持有雪佛龙股票 1.26 亿股，持仓市值 188 亿美元，为第五大重仓股。2024 年一季度，仍维持雪佛龙第五大重仓。  投资建议。建议关注：（1）油价高位震荡，关注油气勘探开采企业，中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油，以及受益油公司资本支出提升的油服龙头中海油服、海油发展、海油工程等；（2）石化行业供需边际改善，关注中游石化龙头卫星化学、荣盛石化、恒力石化等。  风险提示。原油价格大幅波动；石化行