港股策略周报：港股短期降温，修复式行情有望延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.05.27 港股短期降温，修复式行情有望延续 ——港股策略周报 本报告导读： 自 4 月中下旬以来连续上涨后，港股上周（5.20-5.24）首次出现回调。我们认为，海外降息预期降温，叠加港股自 4 月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。 摘要： [Table_Summary]  海外降息预期降温，自 4 月中下旬以来连续上涨后港股出现调整，为后续上升做充分的整固。5 月 23 日，美联储公布 5 月货币政策会议纪要，官员们普遍认为，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长的时间内保持在较高水平。海外降息预期降温，叠加港股自 4 月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。上周恒生指数累计下跌 4.8%，恒生国企指数下跌 4.8%，恒生科技指数下跌 7.6%，价值风格表现整体优于成长。行业方面，港股创新药龙头股康方生物临床数据不及预期，理想汽车一季度营收利润均下滑，医药、汽车板块下跌，上周仅能源板块上涨。  二季度港股投资的关键词是“不确定性降低”，包括资产价格、政策、经济和流动性的不确定性降低。1）多数新兴市场汇率出现较大波动，偏低的估值水平以及更稳定的币值令中国资产成为海外资金的“避风港”；2）稳预期、稳增长、稳就业的政策定调， 五项对港合作举措对港股市场的情绪形成提振，政策推动下地产行业信心有望改善；3）美联储进一步加息的可能性很低，且降息门槛有望下移，流动性进一步收紧的风险下降。  二季度港股投资的三个重要基石，包括估值低位，预期不再下修以及市场风险偏好提升。1）港股市场经过近 3-4 年的调整，不利情形计价充分，估值接近历史极值。2）短时间预期不再下修，如经济复苏缓慢、政策出台有限、海外流动性进一步收紧，以及地缘波动等负面因素，也已充分体现在了 3-4 月的市场回调之中；3）从经济运行、政策储备以及资本市场改革举措看，不确定性降低，投资者对风险接纳的意愿会提高。往前看，由于当前港股市场既没有高期待、也没有高持仓，有的只是偏悲观/保守的定价，未来港股方向大概率是修复式震荡往上，行情会很长。  投资策略：港股连续上涨后首次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。国内方面，经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善，外资上修国内经济前景，港股市场情绪修复。我们认为，海外降息预期降温，地缘政治扰动，叠加港股自 4 月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。行业选择方面，成长风格扩散，互联网、半导体、汽车和医药或占优，但高分红仍有价值。  风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘摩擦升温；3）美联储货币政策宽松节奏不及预期。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 王一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 证书编号 S0880123030019 [Table_Report] 相关报告 港股的积极因素不断累积 2024.05.19 积极因素累积，港股在分歧中震荡上升 2024.05.13 港股仍有可为空间 2024.05.06 港股震荡上升，机会扩散 2024.04.29 政策推动下，港股优质资产配置价值提升 2024.04.21 海外策略研究 策略研究 策略研究 证券研究报告 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 连续上涨后港股首次出现回调 ......................................................... 3 2. 港股投资的关键词：不确定性下降 ..................................................... 4 3. 港股投资的三个重要基石 ............................................................. 7 4. 投资策略：合理回调，港股仍有可为空间 ............................................... 8 5. 风险因素 ........................................................................... 9 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 1. 自 4 月中下旬连续上涨后，港股首次出现回调 海外降息预期降温，自 4 月中下旬以来连续上涨后港股出现调整，为后续上升做充分的整固。5 月 23 日，美联储公布 5 月货币政策会议纪要，官员们普遍认为，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长的时间内保持在较高水平。海外降息预期降温，叠加港股自 4 月中下旬以来累积涨幅逐渐扩大，此次的调整为后续上升做充分的整固，反而是买入的良机。上周恒生指数累计下跌 4.8%，恒生国企指数下跌4.8%，恒生科技指数下跌 7.6%，价值风格表现整体优于成长。行业方面，港股创新药龙头股康方生物临床数据不及预期，理想汽车一季度营收利润均下滑，医药、汽车板块下跌，上周仅能源板块上涨。 图1: 上周港股回调 图2: 医药、汽车板块下跌，仅能源上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 3：上周港股价值风格表现整体优于成长 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 2. 港股投资的关键词：不确定性下降 2024 年二季度港股投资有一个关键词和三个重要基石。上周港股震荡回调，市场对于后续走势存在分歧。我们认为预期不再下修，港股投资的不确定性下降。经过近四年的调整，港股目前估值处于历史低位，空头大多数已经离场，港股短期的调整反而是