化妆品医美行业周报：美博会国货外资同竞艳，产品科技驱动成长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2024 年 05 月 26 日 美博会国货外资同竞艳，产品科技驱动成长 看好 ——化妆品医美行业周报 20240526 相关研究 "他山之石，探析平价美妆新秀 E.L.F. Beauty 的 崛 起 之 路 -E.L.F. Beauty（ELF.NYSE）海外复盘" 2024 年 5 月23 日 "美丽健康下一代成分王者，胶原蛋白引领潮流：化妆品医美行业胶原蛋白深度" 2024 年 5 月 20 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年 5 月 17 日至 2024 年 5 月 24 日期间，申万美容护理指数下滑 4.1%，弱于申万 A 指数 1.3pct。其中，申万化妆品指数下滑 4.1%，弱于申万 A 指数 1.3pct；申万个护用品指数下滑 4%，弱于申万 A 指 1.2pct。 ⚫ 周观点：美博会国货外资同竞艳，产品科技驱动成长。本周第 28 届 CBE 中国美容博览会在上海新国际博览中心圆满闭幕，作为美妆产业的年度盛会，展会吸引了来自全球 40 多个国家及地区的 3200 多家化妆品企业参展，10000+美妆品牌、70000+美妆产品/科技成果展出。国货外资同台竞艳，国货以新品牌数量多、新产品价优质更优等特色，获得高关注度。同时，“科技”含量成为美妆产业重点竞争点，各品牌秀出各自的“看家”成分与功效，向消费者推动科学传播的进程。28 届美博会持续印证美妆产业两大主题“国货崛起”与“科技研发为王”。 ⚫ 本周重点回顾：E.L.F. Beauty（ELF.NYSE）海外复盘：他山之石，探析平价美妆新秀E.L.F. Beauty 的崛起之路。通过复盘 E.L.F. BEAUTY 的成功，对标国内，我们发现在迎合当下消费环境下，部分国货品牌同样具备 E.L.F. BEAUTY 成功要素，契合平价消费需求，锚定更广大用户基数的大众市场，与高端品牌形成错位竞争。推荐：1）抖音短剧爆红起量、自主全链路供应链打造性价比护肤套组的上美股份；2）拥有丰富化妆品原料，性价比为轴，活动+产品联名绑定年轻消费者群体的福瑞达。关注：跨界联名绑定 Z 世代客群、私域运营实现高效流量转化的逸仙电商。 ⚫ 化妆品医美行业胶原蛋白深度：美丽健康下一代成分王者，胶原蛋白引领潮流。我国化妆品市场消费趋势快速变化，由渠道为王“演变”为品牌为王，再逐步升级为功效为王时代，消费者对于产品核心成分与原料重视程度与日俱增。而在核心成分原料端，胶原蛋白/重组胶原蛋白是集美容消费心智与科技含量于一身的成分，有望接替玻尿酸成为美护行业下一代“成分王者”。目前护肤与医美等重点市场，均在紧锣密鼓的进行胶原蛋白赛道技术与产品布局，加速抢占胶原蛋白心智，产品逐步多元化，消费者对于胶原蛋白的认知也在逐步加深，赛道蛋糕有望做大做强，由此，重点推荐：巨子生物、珀莱雅、丸美股份、敷尔佳、创尔生物；建议关注（未上市）：聚源生物。 ⚫ 本周重点新闻：广东医美外科项目调整，利好玻尿酸等注射填充、光电项目等产业。5 月21 日广东省卫健委发布医疗美容外科项目调整通知。通知显示，在美容外科一级项目“(4)其他”新增物理治疗和注射治疗。其中，注射治疗包括，透明质酸、胶原蛋白、聚左旋乳酸、聚己内酯、羟基磷灰石、聚双旋乳酸等填充剂的注射。北京上海已出台相关政策，广东接棒发力。1）北京：据《北京市医疗美容服务管理办法实施细则（2012 年版）》，美容外科项目调整增加注射类项目，包括皮肤皮损内药物注射、硬化剂注射、肉毒素注射、填充物注射和玻尿酸注射；2）上海：据 2024 年 1 月印发的《上海市医疗美容服务项目分级管理目录》，美容外科项目也调整增加加注射类项目，包括肉毒毒素注射、填充剂注射、激光、光电类治疗等。 ⚫ 投资分析意见：国货崛起带动化妆品行业竞争格局优化，助力 23 年板块业绩稳健、24H1 业绩趋势向好，看好板块 24 年业绩、估值双重修复。化妆品：1)品牌矩阵完善，充分享受直播电商流量红利，GMV 有望率先突破百亿的珀莱雅、上美股份；2）乘重组胶原蛋白东风，双渠道齐发力的巨子生物、丸美股份；3）高性价比产品消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达；建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，推荐：爱美客，华东医药；建议关注：朗姿股份。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现弱于市场 本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年 5 月 17 日至 2024 年 5 月 24 日期间，申万美容护理指数下滑 4.1%，弱于申万 A 指数 1.3pct。其中，申万化妆品指数下滑 4.1%，弱于申万 A 指数 1.3pct；申万个护用品指数下滑 4%，弱于申万 A 指 1.2pct。 图 1：本周化妆品医美板块整体表现弱于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周排名前三的个股：巨子生物(0.3%)，倍加洁(-0.5%)，百亚股份(-0.9%)。排名后三位个股：名臣健康(-10.3%)，中顺洁柔(-8.1%)，嘉亨家化(-5.7%）。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -4.1%-6%-3%0%3%煤炭公用事业农林牧渔银行石油石化电力设备交通运输食品饮料建筑装饰申万A指数通信环保钢铁家用电器纺织服饰机械设备非银金融电子有色金属医药生物国防军工基础化工传媒社会服务商贸零售美容护理计算机汽车建筑材料综合房地产轻工制造-12%-8%-4%0%4%巨子生物倍加洁百亚股份珀莱雅稳健医疗*ST美谷依依股份诺邦股份上美股份丸美股份青松股份可靠股份爱美客拉芳家化上海家化华业香料红棉股份洁雅股份锦盛新材两面针贝泰妮华熙生物延江股份豪悦护理水羊股份力合科创青岛金王嘉亨家化中顺洁柔 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 1.2 行业观点 【化妆品医美】 美博会国货外资同竞艳，产品科技驱动成长。本周第 28 届 CBE 中国美容博览会在上海新国际博览中心圆满闭幕，作为美妆产业的年度盛会，展会吸引了来自全球 40 多个国家及地区的 3200 多家化妆品企业参展，10000+美妆品牌、70000+美妆产品/科技成果展出。国货外资同台竞艳，国