有色金属 大宗金属周报：美联储降息预期延后，金铜回调不改向上趋势

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 2024 年 05 月 26 日 美联储降息预期延后，金铜回调不改向上趋势 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/5/20-24/5/26） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 ➢ 受美联储会议纪要偏鹰影响，美联储降息预期延后至 11 或 12 月，本周大宗商品普遍回调，铜金中长期 逻辑仍未改变。仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议 关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 ➢ 贵金属板块：美联储降息预期延后，黄金价格调整。伦敦现货黄金下跌 2.49%、上期所黄金下跌 1.40%，伦敦现货白银上涨 3.07%、上期所白银上涨 4.63%，钯金下跌 2.12%，铂金下跌 3.76%。美联储 5 月会议纪要偏鹰，指出通胀回落进程缓慢，不排除进一步加息可能。美国 5 月 Markit 制造业 PMI 超预期叠加上周失业初请数据低于预期显示其经济和就业仍较有韧性，市场预期美联储降息时间再次延后，已从前期的 9 月降息延后至 11 或 12 月降息，黄金价格回调。在美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 ➢ 铜板块：美铜逼空事件缓解叠加美联储降息预期延后，铜价调整。本周伦铜下跌 1.10%，沪铜上涨 0.68%；伦铜库存上涨 8.71%，沪铜库存上涨 3.42%。冶炼费 1.7 美元/吨；硫酸价格下跌 1.40%，冶炼毛利亏损1833 元/吨。本周铜价的调整主要受三方面因素影响：1）comex 铜逼仓压力缓解，据长江有色报道，空头已安排智利和秘鲁的生产商将铜运往美国，并从伦敦金属交易所注册仓库中提取一些铜库存，运往COMEX 注册仓库，将有效缓解逼仓压力。2）美联储 5 月会议纪要偏鹰，PMI 数据超预期及失业数据低于预期，市场降息预期延后。3）高铜价对铜供给的刺激预期。秘鲁矿业和能源协会负责人表示铜价飙升至创纪录水平，将刺激秘鲁矿山采取措施消除瓶颈，可能导致边际产量提高 5%-10%。秘鲁政府今年铜产量超过 300 万吨的目标是有可能实现的。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 ➢ 电解铝板块：海外供给端扰动，氧化铝期货价格大涨，成本支撑拉动铝价上涨。本周伦铝上涨 1.98%，沪铝上涨 0.31%；库存方面，伦铝库存上涨 2.87%、沪铝库存下跌 0.32%，现货库存上涨 3.22%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 3.78%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 5.97%至 3627 元/吨。本周氧化铝海外供给出现扰动，力拓就澳洲两家氧化铝工厂的发货问题宣布不可抗力暂停发货，称主因天然气库存/供应短缺，产能恢复时间由 6 月延期至 9 月。受此消息影响，氧化铝期货大涨。国内晋豫因故停产的国产矿继续维持停滞状态，极个别矿山复产在逐步推进，但仍处于缺矿状态，氧化铝自给率高的企业具有更大的盈利空间。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 ➢ 小 金 属 板 块 ： 锑 精 矿 / 锰 矿 / 硅 锰 / 钼 精 矿 / 五 氧 化 二 钒 / 镁 锭 / 钨 精 矿 上 涨11.45%/9.84%/6.89%/4.02%/2.47%/1.85%/1.61%，钛精矿下跌 0.73%。本周小金属继续普涨，建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共18页 源引金融活水 泽润中华大地 1.行业综述 ........................................................... 5 1.1 重要信息 ......................................................... 5 1.2 市场表现 ......................................................... 6 1.3 估值变化 ......................................................... 7 2.贵金属 ............................................................. 7 3.工业金属 ........................................................... 8 3.1 铜 ............................................................... 9 3.2 铝 .............................................................. 11 3.3 铅锌 ............................................................ 12 3.4 锡镍 ............................................................ 13 4.小金属 ............................................................ 15 5. 风险提示 ......................................................... 17 图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 16 名 ................................................. 6 图 2：有色板块涨幅前十 ...........................................................................