英伟达(NVDA.US)FY2025 Q1业绩点评：全面，强劲，加速，引领下一轮工业革命

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 英伟达（NVDA.US） 全面，强劲，加速，引领下一轮工业革命 ——英伟达 FY2025 Q1 业绩点评 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 本报告导读： 收入、利润全面超预期，证明下游需求仍强劲。H 系列仍供不应求，B 系列出货进度快于预期，保证业绩持续性，网络、软件新品成为长期增长新引擎。 摘要： [Table_Summary]  盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ： 我 们 调 高 FY2025E-FY2027E 营 收 为1280/1884/2263 亿美元（前值为 1225/1526/1479 亿美元），对应调高经调整净利润分别为 764/1150/1322 亿美元(前值为 740/929/863 亿美元)。基于 FY2025 PE 40X，提升目标价至 1188 美元，维持“增持”评级。  数据中心需求强势带动业绩全面超预期，拆股、提高分红有望催化股价。FY2025 Q1 收入同比+262%至 260 亿美元（预期 247 亿元）；GAAP毛利率同比+13.8 pct 至 78.4%（预期 76.6%）；GAAP 净利润同比+628%至 149 亿（预期 132 亿）。数据中心需求持续强劲，收入同比+427%至226 亿美元（预期 210 亿元）。公司宣布 1 拆 10 股（6 月 7 日生效），有望提升交易流动性，季度分红从 0.04 美元提升至 0.1 美元/股。  下游需求多元化，初创公司、主权 AI、自动驾驶打开增量空间。Q1 CSP 集体上调 CAPEX 指引，CSP 在英伟达基础设施上每投入 1 美元，四年内有望获得 5 美元的 GPU 托管收入，支撑 CSP 需求持续向好。除 CSP 外，约 1.5 万到 2 万家 AI 初创企业、主权 AI 亦有海量计算需求，预计主权 AI 收入将从零增长至 FY2025 的大几十亿美元。受益于自动驾驶计算需求，汽车有望成长为数据中心最大的企业垂直市场，FY 2025 贡献数十亿收入，如特斯拉已向公司购入 3.5 万颗 H100 GPU。  H 系列需求仍强势，B 系列出货快于预期，网络、软件新品迭代成为长期增长新引擎。H100 需求仍在提升，H200、B 系列供不应求将延续至 FY2026。B 系列将于 Q2 发货，Q3 放量，Q4 数据中心将完成配备，出货速度快于预期，接棒 H 系列，确保业绩持续性。Q1 推出 Spectrum-X 以太网网络解决方案，凭借 1.6 倍于传统以太网的性能快速放量，有望于一年内贡献数十亿收入；新软件产品 NIM（云原生微服务）简化 GEN AI 部署流程。网络+软件将成为长期增长新引擎。  风险提示；出口限制的不确定性；主要云厂商资本开支节奏放缓；公司产品研发及及出货速度不及预期，芯片市场竞争加剧。 [Table_Invest] 评级： 增持 当前价格（美元）： 949.50 2024.05.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（美元） 297.96-974.00 当前股本（百万股） 2,462 当前市值（百万美元） 2,335,612 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 《业绩指引超预期，对需求周期保持乐观——英伟达 4QFY24 业绩点评》 2024.02.24 《GB200 持续创新，引领加速计算系统演进——英伟达 GTC 大会点评》 2024.03.22 《重塑计算，世界 AI 的引擎—英伟达首次覆盖报告》 2023.06.05 海外公司（美国） [Table_Finance] 财务摘要（百万美元） FY2021A FY2022A FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入 16,675 26,914 26,974 60,922 127,996 188,352 226,330 (+/-)% 52.7% 61.4% 0.2% 125.9% 110.1% 47.2% 20.2% 毛利润 、 10,396 17,474 15,356 44,301 99,255 141,677 165,221 (+/-)% 53.6% 68.1% -12.1% 188.5% 124.0% 42.7% 16.6% 经调整净利润 6,277 11,259 8,365 32,312 76,373 114,974 132,170 (+/-)% 75.3% 79.4% -25.7% 286.3% 136.4% 50.5% 15.0% 经调整 PE 550.1 246.8 545.0 79.6 32.3 22.0 19.0 -5%35%75%115%155%195%2023-05-232023-06-202023-07-172023-08-102023-09-062023-10-022023-10-262023-11-212023-12-182024-01-162024-02-092024-03-072024-04-032024-04-2952周股价走势图英伟达纳斯达克综指股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 海外信息科技 英伟达（NVDA.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目 录 1. 业绩总览：数据中心需求强劲，收入、毛利率、净利润均超预期 . 3 2. 分版块营收：数据中心同比超预期高增，游戏小幅下滑 ................. 3 3. 盈利预测 ................................................................................................. 5 4. 风险提示 ................................................................................................. 7 英伟达（NVDA.US） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1. 业绩总览：数据中心需求强劲，收入、毛利率、净利润均超预期 图 1 Q1 营收同比+2