传媒行业报告：2023年及2024年第一季度传媒行业回顾

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告： 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒强于大市强于大市维持2024年05月23日（评级）分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 曹睿 SAC执业证书编号：S1110523020003分析师 王梦恺 SAC执业证书编号：S11105210300022023年及2024年第一季度传媒行业回顾行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒行业2024年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值仍具性价比，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业24年投资机会。游戏2024年1-3月国内游戏市场收入同比增长7.6%，环比-2.5%；国内移动游戏收入同比增长8.6%，环比-4.3%；端游市场收入同比增长1.5%，环比+1.8%；自研游戏海外收入同比增长5.1%，环比增长5%，呈现出一定的反弹特征。影视院线2024年1-3月全国电影票房164.85亿元，同比增长3.95%，恢复至19Q1的88.14%水平；总人次为3.64亿，上年同期为3.37亿，同比增长8.15%。市场复苏供需改善，电影市场积极向好。出版2024年1-3月出版发行市场呈现一定疲软态势。图书零售市场码洋较2023年同期同比下滑5.85%。从图书销售量看，头部图书的平均销量较去年同期有所下降。教材教辅类图书表现较强，在实体店渠道及网店各细分渠道码洋比重均实现同比上升。广告营销2024年1-3月春节旺季叠加宏观经济稳步恢复，广告营销大盘有望稳健增长，广告主投放信心及预算有望增强。展望全年，我们预计随着宏观经济逐步回暖，广告主投放预算及信心有望进一步增强，广告营销大盘有望持续恢复。风险提示：宏观经济景气度恢复不及预期，行业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。传媒行业：2024年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值仍具性价比，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业24年投资机会。30 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04游戏Ⅱ(申万)出版(申万)广告营销(申万)电视广播Ⅱ(申万)影视院线(申万)图：2013-2023年传媒行业各板块估值情况资料来源：Wind，天风证券研究所2023年及2024Q1年传媒行业财务表现24Q1景气度提升，营收情况呈向好趋势。2023年传媒上市公司实现总营收5079亿元，yoy +5.8%；实现归母净利润347亿元，yoy +133.7%。24Q1传媒上市公司实现营收1194亿元，yoy +4.9%；实现归母净利润79.5亿元，yoy -28.4%。44,812.564,704.255,123.574,799.735,079.423.9%-2.3%8.9%-6.3%5.8%-10%-5%0%5%10%4,400 4,600 4,800 5,000 5,200 20192020202120222023营业收入（亿元）YOY135.52189.17416.91148.49347.00-10.0%39.6%120.4%-64.4%133.7%-100%-50%0%50%100%150%0 100 200 300 400 500 20192020202120222023归母净利润（亿元）YOY926.671,163.931,149.471,138.381,194.37-5.9%25.6%-1.2%-1.0%4.9%-10%0%10%20%30%0 500 1,000 1,500 20Q121Q122Q123Q124Q1营业收入（亿元）YOY67.68123.08104.16111.0579.47-37.2%81.9%-15.4%6.6%-28.4%-50%0%50%100%0 50 100 150 20Q121Q122Q123Q124Q1归母净利润（亿元）YOY图：2019-2023年传媒行业营收情况图：2019-2023年传媒行业归母净利润情况图：2020-2024年一季度传媒行业营收情况图： 2020-2024年一季度传媒行业归母净利润情况资料来源：Wind，天风证券研究所2024Q1年传媒行业市场复盘传媒一季度整体来看，影视院线涨幅达9.50%，出版涨幅7.61%，游戏跌幅4.73%，广告营销跌幅5.17%。2023年，中证红利指数表现亮眼，实现0.89%的逆势增长，显著超越了众多主流宽基指数。5资料来源：Wind，天风证券研究所2024Q1年传媒行业市场复盘具体来看，传媒板块从2月19日开年第一天以来，共经历了2波持续性较强的上涨，一波主要系2月超跌普反行情，受政策与情绪驱动较强，及海外AI应用端映射；另一波为3月国内AI应用端进展带动，主要以个股阿尔法行情驱动为主。第一波行情，2月19日至2月27日，主要催化系春节期间Open AI 推出的Sora文生视频工具，带动了春节后国内AI应用端上市公司股价上涨，风格上小盘股领涨，尤其背景为国央企实控的企业，主要系2024年1月24日，国资委相关负责人在国新办发布会上首次提出将要把市值管理纳入央企负责人考核。故而拥有“AI应用端+国央企“背景的公司涨幅最强，如国脉文化（+77%）、华扬联众（+77%）、文投控股（+43%）、中广天择（+41%）。另外，AI应用端有所进展的公司并且与资本市场积极沟通，股价在第一波中涨幅也较大，如因赛集团（+76%），主要系公司在投资者互动平台中积极沟通，表示其自研的InsightGPT属于应用层垂类模型，可以结合Sora等通用大模型丰富自身视频素材库以及提升视频生成效率和品质。第二波行情，2月29日至3月22日，主要催化系受Stability AI发布了Stable Diffusion3 、Kimi访问量持续攀升催化及阶跃星辰大模型发布，我们认为，各大模型有望给影视剧本ip+优质语料训练价值重估，加速AI应用端发展。3月的行情，板块内分化较大，且主要为民营企业为主。其中涨幅最大的为华策影视（+101%）、掌阅科技（+84%）、文投控股（+76%）、中广天择（+74%）。6游戏17请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明游戏：1Q24国内大盘平稳增长，出海收入有所反弹2024年1-3月国内游戏市场收入同比增长7.6%，环比-2.5%；国内移动游戏收入同比增长8.6%，环比-4.3%；端游市场收入同比增长1.5%，环比+1.8%；自研游戏海外收入同比增长5.1%，环比增长5%，呈现出一定的反弹特征。8表：中国游戏市场大盘收入数据（分季度）资料来源：伽马数据（游戏产业报告公众号），天风证券研究所游戏：重量级新游戏“空窗期”下，3