电力及公用事业中报前瞻：火电、水电板块业绩增速整体较快，上市公司业绩出现分化

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019 年 07 月 31 日 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<6 月发电量增速反弹，旺季补库接近尾声或致后续煤价下行>> 2019-06-28 <<政策靴子落地，电量电价风险基本可控>> 2019-06-28 <<三峡入库流量今年首次突破 3 万立方米/秒，厄尔尼诺将如何影响汛期来水？>> 2019-06-25 火电、水电板块业绩增速整体较快，上市公司业绩出现分化 ——电力及公用事业中报前瞻 ◼目前已经披露业绩（预告）的火电公司 Q2 合计归母净利润为 38.3 亿元，同比增长 37.2%（剔除漳泽电力），环比下滑 20.3%（剔除江苏国信）。2019Q1江苏国信因增持利安人寿，当期非经常损益 5.7 亿元，环比数据不具备可比性，故环比数据剔除江苏国信；2018Q2 漳泽电力因出售蒲洲分公司，当期非经常损益 7.1 亿元，同比数据不具备可比性，故同比数据剔除漳泽电力。 ◼穗恒运 A、粤电力 A、深南电 A、内蒙华电、漳泽电力 19Q2 业绩环比增速翻倍。19Q2 业绩环比增速翻倍的公司包括广东省 3 家上市公司（穗恒运 A、粤电力 A、深南电 A）、漳泽电力、内蒙华电。其中，由于季节性等原因，广东省 19Q2 用电量环比增长 34.7%，电量增速较好。内蒙华电 19Q2 环比增速较高由于：参股 15%的大唐托克托及大唐托克托第二公司宣告分红合计 2.34 亿元，计入当期投资收益，而去年同期上述公司尚未宣告分配；上半年煤炭销售收入实现 5.48 亿元,同比增长 99.02%。 ◼19Q2 用电量环比增速较高的省份包括广东、福建、浙江、云南等；上半年用电量增速较高的省份包括内蒙、广西、四川、湖北、安徽等。19Q2用电量环比增速较高的省份包括广东省（+34.7%）、海南（+29.1%）、福建（18.6%）、浙江（+9.1%）、云南（+8.6%）。19 年上半年用电量增速较快的省份主要包括内蒙（+12.1%）、广西（+10.9%）、四川（+9.3%）、湖北（+8.8%）、安徽（+8.8%）；上海、福建、江苏、天津、广东等沿海省份用电量增速排名靠后。 ◼19Q2 全国不含税电煤价格指数季度环比增长 0.2%、上半年全国不含税电煤价格指数同比下降 5.1%。19Q2 不含税电煤价格指数季度环比下降较快的省份包括吉林（-7.1%）、甘肃（-6.6%）、云南（-6.5%）、新疆（-5.7%）、四川（-5.7%）。上半年不含税电煤价格指数同比下降较快的省份包括海南（-14.4%）、上海（-12.0%）、福建（-10.2%）、江苏（-8.4%）、天津（-8.3%）。 ◼根据业绩快报数据，水电板块归母净利润 Q2 达到 12.8 亿元，同比增长43.9%；整体来水偏丰，上市公司业绩出现分化。上半年全国水电利用小时同比增长 11.2%，其中增速较高的省份包括福建（81.2%）、内蒙古（63.6%）、广东（55.2%）、湖南（53.4%）；增速较低的省份包括湖北（-5.2%）、四川（1.2%）、贵州（5.7%）等。从上市公司业绩来看，19Q2 业绩同比增速较高的公司包括韶能股份（+143.0%，水电机组主要在广东、湖南）、湖南发展（+66.6%，水电机组主要在湖南）、闽东电力（+480.8%，水电机组0%10%20%30%沪深300电力及公用事业核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电力及公用事业行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 主要在福建），而黔源电力（主要机组在贵州）业绩增速出现下滑。 ◼ 根据业绩快报数据，风电光伏板块归母净利润 Q2 同比增长 144.4%，上半年同比下降 14.1%。其中，太阳能、节能风电上半年业绩增速分别为+2.7%、-8.5%。上半年全国太阳能发电、风电利用小时分别同比增长 2.0%、-0.9%。 ◼ 投资建议：水电、火电板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：受到用电需求增速放缓、水电挤占等因素影响，上半年火电发电量同比增长 0.2%（去年同期增速 8.0%、全年 6.0%）。6 月煤炭产量保持较快增长，和此前旺季补库存存在较大联系。目前 6 大发电集团库存是2015 年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声，三季度煤价有望下行。建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、粤电力 A、皖能电力、长源电力等。2）厄尔尼诺提升来水，水电价值属性凸显：从历史数据来看，厄尔尼诺衰减年全国水电出力较好。主要水电生产省份中，福建、广东、内蒙古、湖南、云南今年上半年水电利用小时增长较快，增速分别为 81.2%、55.2%、63.6%、53.4%、18.8%；甘肃、广西、贵州、四川、湖北增速分别为 8.1%、4.8%、5.7%、1.2%、-5.2%。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。 ◼ 风险提示：下半年来水情况或低于预期、上网电价或超预期下降等 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：2019Q2 各省用电量环比、同比情况 ....................................... 5 图 2：2019 年上半年各省用电量同比情况 ....................................... 5 图 3：2019Q2 各省用电量环比、同比情况 ....................................... 6 图 4：2019 年上半年各省用电量同比情况 ....................................... 6 图 5：2019 年上半年水电大省水电利用小时同比情况 ............................. 7 图 6：2019 年半年报预计披露时间表 ........................................... 8 表 1：火电板块中报业绩快报 ................................................. 4 表 2：水电板块中报业绩快报 ................................................. 7 表 3：风电光伏板块中报业绩快报 ............................................. 8 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 【正文】 目前已经披露业绩（预告）的火电公司 Q2 合计归母净利润为 38.3 亿元，同比增长 37.2%（剔除漳泽电力），环比下滑 20.3%（剔除江苏国信）。2019Q1 江苏国信因增持利安人寿，当期非经常损益 5.7 亿元，环比数据不具备可比性，故环比数据剔除江苏国信；2018Q2漳泽电力因