建筑装饰行业报告：地产或迎边际改善契机，关注产业链供需格局变化

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2024 年 05 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:重视地产困境反转，水利支撑基建景气共振》 2024-05-19 2 《建筑装饰-行业研究周报:低空经济适逢政策窗口期，关注央国企蓝筹 A/H高股息》 2024-05-12 3 《建筑装饰-行业专题研究:低空经济系 列 一 ：怎 么看 基 础设 施 的市 场 空 间？》 2024-05-10 行业走势图 地产或迎边际改善契机，关注产业链供需格局变化 地产投资单月降幅环比收窄，关注产业链边际变化 24 年 1-4 月 地 产 开 发 投 资 / 狭 义 基 建 / 广 义 基 建 / 制 造 业 同 比 分 别-9.8%/+6%/+7.8%/+9.7%，4 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.3%/+5.1%/+5.9%/+9.3%（增速环比+9.5/-1.6/-2.7/-1pct）。基建投资延续发力，4 月单月地产投资增速降幅环比收窄。近期低空经济关注度持续提升，政策驱动下，我们判断与低空基建相关的设计板块具备较好弹性。此外，4 月 30 日政治局会议对房地产政策创新定调，首次提到消化存量房产和优化增量住房等措施，五一节后杭州、西安等地放松限购，后续市场信心和基本面有望迎来改善，建议关注地产产业链下游建材产品需求的提振，以及围绕房屋建筑而展开的设计、施工、检测等。 地产数据延续筑底，铁路、市政投资稳步高增 地产按传导顺序看，1-4 月地产销售面积同比-20.2%，4 月单月同比-14.4%（增速环比+9.3pct）；1-4 月新开工面积同比-24.6%，4 月单月同比-12.3%（增速环比+13.3pct）；1-4 月施工面积同比-10.8%，4 月单月同比+35.1%（增速环比+54.2pct）；1-4 月竣工面积同比-20.4%，4 月单月同比-15.4%（增速环比+6.7pct）；地产数据仍在筑底，但 4 月销售、新开工、竣工数据降幅均有明显收窄，后续应关注地产政策催化下的销售数据变化。基建细分板块中，1-4 月交通仓储邮政投资同比+8.2%，4 月单月同比+8.8%（增速环比+3.1pct）；其中铁路运输投资同比+19.5%，4 月单月同比+26.8%（增速环比+16.9pct）；道路运输投资同比+0.7%，4 月单月同比-5.9%（增速环比-5.9pct）；1-4 月水电燃热投资同比+26.2%，4 月单月同比+20.7%（增速环比-10.8pct）；1-4 月水利环境公共设施投资同比-1%，4 月单月同比-3.6%（增速环比-3.8pct）；其中水利投资同比+16.1%，4 月单月同比+20.6%（增速环比+6.6pct）；公共设施管理投资同比-4.5%，4 月单月同比-8.7%（增速环比-6pct）。 关注水泥板块中长期供需格局变化 24 年 1-4 月水泥产量 5.09 亿吨，同比-10.3%，较 1-3 月降幅收窄，4 月单月水泥产量 1.74 亿吨，同比-8.6%。4 月水泥出货率均值 49%，同比-11pct，环比+14pct。4 月份水泥需求环比仍处于上升通道，但受天气因素影响，恢复略显波动，截至上周末出货率恢复至 54%，同比降幅收窄至个位数。当前水泥企业库存 67%，同比-5pct，环比略有提升。价格方面，4 月多地水泥价格迎来推涨，但受天气、竞争等因素扰动，落实情况略低于预期，截至上周末全国水泥价格均价 362 元/吨，较 3 月末持平略低。我们认为随着需求持续好转，5 月份水泥价格仍有望继续推涨，二季度水泥企业利润环比有望改善，中长期看，随着政府收储模式的逐步落地，有望加快地产前周期品种基本面触底，当前水泥板块 PB 估值仅 0.76 倍，现金流及分红相对较高，赔率优势或较好，同时建议关注海外市场逐渐放量的优质标的，如西部水泥等。 关注光伏、药用玻璃景气度回升 24 年 1-4 月平板玻璃产量 32891 万重量箱，同比+6.5%，4 月单月平板玻璃产量 8143 万重量箱，同比+3.7%。4 月中下游采购积极性阶段性提高，促使交投氛围好转，随着中下游库存持续消化，补库需求带动下，生产商库存有所下降，截至本周四生产商库存达 5332 万重箱，较 3 月末下降 712 万重箱，年同比高 1042 万重箱。价格端，截至本周四 5mm 浮法白玻价格 90 元/重箱，较 3 月末小幅下降 4 元/重箱，年同比低 30 元/重箱。5 月份部分产线或存冷修预期，同时叠加需求季节性好转，供需矛盾有望缓解，价格端具备一定支撑。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃和药用玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2023-052023-092024-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-05-17 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601668.SH 中国建筑 5.86 买入 1.30 1.39 1.48 1.57 4.51 4.22 3.96 3.73 601669.SH 中国电建 5.34 买入 0.75 0.86 0.98 1.14 7.12 6.21 5.45 4.68 600170.SH 上海建工 2.45 增持 0.18 0.19 0.21 0.23 13.61 12.89 11.67 10.65 601186.SH 中国铁建 9.00 买入 1.92 2.06 2.21 2.35 4.69 4.37 4.07 3.83 601390.SH 中国中铁 6.84 买入 1.35 1.43 1.51 1.59 5.07 4.78 4.53 4.30 600970.SH 中材国际 13.15 买入 1.10 1.24 1.44 1.66 11.95 10.60 9.13 7.92 002949.SZ 华阳国际 11.49 买入 0.82 0.99 1.19 1.38 14.01 11.61 9.66 8.33 300977.SZ 深圳瑞捷 16.01 买入 0