建筑材料行业专题研究：23年营收利润有所下滑，期待24年基本面/估值双升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:二季度建材基本面有望改善，看好估值继续修复》 2024-05-12 2 《建筑材料-行业研究周报:地产政策催化预期修复，哪些品种弹性更大？》 2024-05-05 3 《建筑材料-行业研究周报:24Q1 板块配置比例环比继续下跌，重视预期修复 机会》 2024-04-28 行业走势图 23 年营收利润有所下滑，期待 24 年基本面/估值双升 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望兑现 2023 年我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收 6959 亿元，同比下降 0.8%，降幅有所收窄。2023 年归母净利润 413 亿元，同比下降 27.4%，利润空间进一步受到挤压。受地产需求持续下滑影响，2024Q1 建材行业承压仍较大，营收/归母净利润分别为 1260/31 亿元，同比-12.5%/-47.4%。我们认为当前地产行业供需两端政策密集出台，对改善地产链建材基本面预期或有积极影响，当前时点或仍然是传统建材基本面的阶段性低点，建议积极关注。新材料下游需求成长性更优，随着供需格局优化，新能源及医药上游材料公司业绩实现高增，产业链景气度较高。 传统建材：玻璃、消费建材业绩增长，24Q1 水泥玻纤或已完成筑底 1） 消费建材：23 年收入/归母净利润同比+2.7%/+4.5%，24Q1 收入/归母净利润同比-0.1%/-1.2%，毛利率/净利率 27.1%/5.9%；23 年石膏板/涂料/防水收入增速位列前三，管材收入同比下滑，主要受 B 端下滑拖累，反映竣工端需求好于开工端，C 端需求好于 B 端，23 年管材/石膏板盈利同比增长。我们认为下游客户付款状况预期有望逐渐向好，利好当前应收账款压力较大及前期减值计提较多的消费建材企业，中长期来看，我们认为改造对于行业的带动作用将逐步体现，头部企业渠道布局所带来的竞争优势已在业绩中逐步体现，同时部分企业通过品类扩张所带来的中长期成长性也值得关注，推荐东方雨虹、三棵树、北新建材、亚士创能、蒙娜丽莎等。 2） 水泥：23 年收入/归母净利润同比-5.7%/-41.4%，24Q1 收入同比-26.0%，利润已出现亏损，毛利率/净利率 13.4%/-2.5%，24Q1 价格水平下行业出现大面积亏损，我们预计价格向下空间较为有限，Q2 环比有望好转，24 年水泥价格弹性仍较大。当前部分 A 股水泥公司及港股水泥公司股息率维持在较高水平，水泥板块具备进可攻，退可守的优势。推荐华新水泥、海螺水泥，以及区域格局占优的青松建化，建议关注出海布局较优的西部水泥。 3） 玻璃纤维：23 年收入/归母净利润同比-4.2%/-51.5%，24Q1 收入/归母净利润同比-2.8%/-63.5%，毛利率/净利率 18.7%/5.8%。24Q1 玻纤价格已降至历史相对底部区域，我们认为当前盈利环境有助于引导行业新增产能有序扩张，同时行业冷修也有望加快，进一步降低供给压力，中长期随着应用领域拓展，需求仍有较好成长性。推荐中国巨石，长海股份。 4） 玻璃：23 年光伏玻璃收入/归母净利润同比+34.2%/+10.2%，24Q1 收入/归母净利润同比+5.9%/+9.5%，毛利率/净利率为 17.4%/9.5%；浮法收入/归母净利润同比+14.9%/+7.5%，24Q1 收入/归母净利润同比+7.3%/+8.3%，毛利率/净利率为 21.9%/8.3%。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，短期浮法玻璃盈利仍有韧性，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，推荐旗滨集团，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。 新材料：新能源及药用领域上游需求较景气，重视长期成长性 新材料下游需求结构相对多元，部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性，23 年光伏玻璃、药用玻璃、石英材料龙头企业利润环比进一步提升，我们认为：a）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而药用玻璃有望持续受益于中硼硅渗透率提升，当前估值优势或已逐步显现，推荐山东药玻；b）消费电子下游需求有望逐步回暖，中长期电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量，推荐凯盛科技；c）“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快，建议关注鲁阳节能、北京利尔。 风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%2023-052023-092024-01建筑材料沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-05-17 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002271.SZ 东方雨虹 17.85 买入 0.90 1.12 1.29 1.48 19.83 15.94 13.84 12.06 601865.SH 福莱特 24.55 增持 1.17 1.68 2.09 2.44 20.98 14.61 11.75 10.06 601636.SH 旗滨集团 8.40 买入 0.65 0.71 0.92 1.01 12.92 11.83 9.13 8.32 002372.SZ 伟星新材 18.82 买入 0.90 0.99 1.12 1.26 20.91 19.01 16.80 14.94 600176.SH 中国巨石 12.58 买入 0.76 0.68 0.95 1.21 16.55 18.50 13.24 10.40 600552.SH 凯盛科技 10.94 买入 0.11 0.27 0.43 0.56 99.45 40.52 25.44 19.54 688295.SH 中复神鹰 27.60 买入 0.80 1.12 1.35 34.50 24.64 20.44 600529.SH 山东药玻 28.15 买入 1.17 1.52 1.87 2.21 24.06 18.52 15.05 12.74 000786.SZ 北新建材 36.03 买入 2.09 2.35 2.66 2.96 17.24 15.33 13.55 12.17 603737.SH 三棵树 49.49 买入 0.33 1.33 2.23 2.55 149.97 37.21 22.19 19.41 603378.SH 亚士创能 6.87 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 49.07 19.