投资策略研究-港股买什么：不妨延伸红利策略

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 05 月 18 日 投资策略研究 港股买什么：不妨延伸红利策略 南下资金定价权边际提升，从政策来看南下资金占比有望进一步提高。从近期的情况来看，南下资金的边际变动和恒生指数相关性有所增强，原因可能在于南下资金往往能利用 A 股和港股的定价差异进行投资活动，进而影响 H股价格向 A 股价格靠拢，缩小价差。 从做空金额占比当日成交额来看，港股情绪明显转好。今年 4 月份，港股市场上的做空活动呈现出明显的缩减迹象，做空金额占总成交额的比例跌至两年来的较低水平，交易情绪有明显抬升。 国内基金增配港股，风格偏好中上游+可选消费。从 2024 年一季度基金持仓数据来看，重仓股中，港股占比基金净值为 4.45%，而 2023 年四季度的对应值为 4.05%，基金对于港股整体增持。在配置偏好方面，相比于 2023 年四季度，今年一季度港股中基金增持最为显著的是石油石化、有色金属、煤炭等上游资源品行业、轻工制造、电力设备等边际改善的中游制造业以及困境反转的社会服务、美容护理、家电等可选消费行业。 国内基本面持续修复，中上游先受益。对于外资来说，影响港股价值的有两个重要因素：标的公司基本面+人民币汇率。2024 年以来人民币呈现出较强的韧性，人民币汇率对于港股的影响边际减弱。近期来看，日股和港股的跷跷板效应比较显著，可能是由于之前全球基金对于日股的配置仓位较重，日经 225 指数有触顶回落的迹象，资金对于港股的配置需求有所增强。当前港股估值处于 2015 年以来（2015/5/14-2024/5/14）的 38.74%的历史分位，远低于日股估值分位（75.22%），叠加日元贬值预期，可能会促使资金在不同市场之间寻求价值洼地，从而倾向于从高估市场转向低估的港股市场。 近一年以来，港股和 A 股走势趋同性有所加强，在 A 股有效的策略可能同样适用于港股。当前美国通胀数据反复叠加非农就业数据不及预期，市场对于美联储降息时点和幅度处于博弈的状态，地缘政治冲突时有爆发，中美关系走向尚不明朗，整体来看，宏观环境仍然具有一定的脆弱性，因此公司分红意愿以及盈利能力的稳定性会成为投资者追求确定性投资收益的锚。 基于以上逻辑，我们在港股通里面根据以下几个条件进行港股红利策略筛选： 1） 近 三年年度现金分红比例>30%; 2） 近 三 年 ROE 为 正 且 ROE 波 动率小于 2% 3） 当 前股息率大于 5% 风险提示：人民币汇率波动、美国通胀超预期、外资流动性收紧、地缘政治冲突 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 王 正洁 执业证书编号：S1070122050011 邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1 、《 去 库 存 再 起 ，坚 定 看 好 地产 链 修 复 空间 》2024-05-17 2、《北向资金回流暨外资对 A 股的配置偏好--长城策略周论市场（0506-0512）》2024-05-13 3、《五月或为 A 股配置窗口期》2024-05-08 投资策略研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、港股资金面寻踪 ............................................................................................................................................. 3 二、近期港股为何回暖？当前还具有弹性吗？ ...................................................................................................... 5 三、港股配置策略：不妨延伸红利 ...................................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................................................ 13 图表目录 图表 1： 南下资金净流入和港股行情 ................................................................................................................... 3 图表 2： 恒生指数成分股卖空金额占当日成交额比例 ........................................................................................... 4 图表 3： 最近三个季度基金对于港股持仓分布（%，按申万一级行业分类） ........................................................ 4 图表 4： 人民币汇率与港股行情 .......................................................................................................................... 5 图表 5： A 股和港股行情 ..................................................................................................................................... 5 图表 6： 日股和港股行情 ..................................................................................................................................... 6 图表 7： 美联储目标利率（%） .......................................................................................................................... 7 图表 8： 中国大陆与香港 PMI（%）...........................................................................