润欣科技(300493)IC分销行业龙头，定制业务和Chiplet产品推动增长

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 润欣科技（300493） 证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 投资评级 行业 电子/其他电子Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 7.88 元 目标价格 9.2 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 504.60 流通 A 股股本(百万股) 500.99 A 股总市值(百万元) 3,976.28 流通 A 股市值(百万元) 3,947.83 每股净资产(元) 2.13 资产负债率(%) 36.43 一年内最高/最低(元) 11.29/4.28 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 李泓依 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 IC 分销行业龙头，定制业务和 Chiplet 产品推动增长 国内领先的 IC 产品和 IC 解决方案提供商，布局自研芯片注重长期发展 公司自成立之初便专注于 IC 领域，深耕无线通信 IC、射频 IC 和传感器件的分销、应用设计及技术革新，是国内领先的 IC 产品及 IC 解决方案的提供商。公司与国内外领先的 IC 设计制造商保持合作，重要客户为国内知名电子产品制造商。润欣科技拥有熟练的无线通信 IC、射频 IC 和传感器件制造技术及丰富的销售经验，在巩固完善原业务的基础上紧跟技术发展潮流，积极探究新技术的落地和应用。公司将扩展产品供应链，丰富产品使用场景；同时，逐步向 IC 产业链上游渗透，提高产品附加价值及市场竞争力；提前布局汽车产业及智能家电产业，为未来发展及开拓市场做好准备。 MEMS 扬声器和 SRAM 布局日趋完善，定制和自研芯片有望放量 公司于 23 年 2 月与国家智能传感器创新中心签订战略合作协议，旨在充分发挥国创中心在 MEMS 传感器特色工艺、先进封测领域的技术优势，在 AI人工智能、IOT 智能家居、生物穿戴领域开展 IC 定制设计和产业合作。同年 6 月润欣科技和九天睿芯达成合作协议，针对智能家居、AI 智能穿戴、AI 智能音箱、新能源汽车等市场定制化芯片，帮助高端客户实现产品的智能化升级，九天睿芯设计的基于 SRAM 的存内计算技术，拥有多项突出优势。24 年公司携手 CyweeMotion 和元晶摩尔，继续加强智能穿戴和感存算一体化应用领域布局。 与奇异摩尔深度合作，Chiplet 互联产品和 AI 算力芯片同时发力 2023 年 11 月 23 日，公司通过受让奇异摩尔的股东部分财产份额而间接持有奇异摩尔 2.88%的股权权益，并计划在约定的前提条件满足后开展后续投资计划，即有权自行选择增持奇异摩尔的股权至不超过 20%。未来，双方将深化探索 Chiplet 产业发展模式的创新，就多种 Chiplet 互联产品和互联芯粒的应用领域拓展合作空间。全球范畴内，互联技术和 Chiplet 设计的组合已成为突破摩尔定律挑战的核心动力。奇异摩尔作为全球领先的互联产品和解决方案公司，基于 Kiwi-Link 统一互联架构，奇异摩尔提供全链路 Chiplet 互联及网络加速芯粒产品及解决方案，助力客户更高效、更低成本的创建下一代产品。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 实 现 归 母 净 利 润1.08/1.52/2.12 亿。考虑到公司高成长性和高壁垒，给予 2024 年公司 43 倍PE 估值，对应股价为 9.2 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场变动的风险、核心业务人员流失风险、新产品迭代和研发失败的风险、供应商变动风险、汇率风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,101.53 2,160.28 2,494.04 2,817.02 3,155.06 增长率(%) 13.13 2.80 15.45 12.95 12.00 EBITDA(百万元) 145.60 141.43 148.30 203.35 275.00 归属母公司净利润(百万元) 54.11 35.63 108.03 151.97 212.16 增长率(%) -7.10 -34.15 203.19 40.67 39.60 EPS(元/股) 0.11 0.07 0.21 0.30 0.42 市盈率(P/E) 73.48 111.59 36.81 26.16 18.74 市净率(P/B) 3.90 3.75 3.58 3.18 2.77 市销率(P/S) 1.89 1.84 1.59 1.41 1.26 EV/EBITDA 19.49 28.05 23.99 18.75 12.57 资料来源：wind，天风证券研究所 -41%-30%-19%-8%3%14%25%2023-052023-092024-012024-05润欣科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 润欣科技：芯片销售和专业的技术服务 ........................................................................................ 4 1.1. 发展历程：深耕 IC 领域，拓展细分市场............................................................................ 4 1.2. 公司治理：公司股权结构稳定，治理完善......................................................................... 4 1.3. 产业合作：拥有稳定的供应商和客户群体，不断拓展细分领域................................. 5 1.4. 财务情况：受多重因素影响公司盈利能力有所减弱，新研发技术或带来转机 ...... 6 1.4.1. 公司财务数据分析 .......................................................................................................... 6 1.4.2. 公司产品销售情况分析 ................................................................................................. 7 1.5. 研发情况：进一步增加研发投入，芯片定制及应用将成为未来研发方向 ............... 9 1.6. 募集资金：受芯片设计、测试等因素影响部分项目收益未达预期，新增非公开募集资金 .......................................