建筑2023-2024Q1业绩总结：峰回路转，关注出海、高股息、低空经济

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●建筑装饰 2024 年 05 月 16 日 [Table_Title] 建筑 2023&2024Q1 业绩总结：峰回路转，关注出海、高股息、低空经济 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 建筑行业：2023 稳健增长，24Q1 略有承压。2023 建筑行业实现营收 90,955.03亿元，同增 6.74%，归母净利润 1,999.03 亿元，同增 8.82%，扣非后归母净利润 1,683.17 亿元，同增 10.29%。24Q1 实现营业收入 20,710.31 亿元，同增1.16%，归母净利润 503.52 亿元，同减 2.39%，扣非后归母净利润 482.46 亿元 ， 同 减 2.19% 。 2023 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为 10.86%/2.75% ， 分 别 同 比+0.11pct/+0.06pct；经营现金流量净额为 1,616.65 亿元，较去年少流入 434.65亿元。24Q1 毛利率/净利率分别为 9.26%/2.87%，分别同比-0.09pct/-0.14pct；经营性现金流量净额为-4,389.77 亿元，较去年多流出 1,018.26 亿元。 ⚫ 基础建设：基建市政稳中有升，园林工程有待修复。2023 营收/归母分别同比+5.65%/+5.62%，24Q1 分别同比-0.32%/-2.50%。基建板块受益于经济稳增长政策的延续，业绩稳健提升，但 24Q1 同比有所下滑，主要因雨水天气较多等因素所致。市政工程整体增长稳健，园林工程面临回款时间长、负债率较高等问题，板块业绩仍然承压待修复。 ⚫ 房 屋 建 设 ： 2023 稳 健 增 长 ， 24Q1 业 绩 承 压 。 2023 营 收 /归 母 分 别 同 比+7.60%/+2.86%，2024Q1 分别同比+2.77%/-1.81%。2023 年由于商品房销售低迷、房企拿地意愿和能力下降，房地产投资及新开工面积持续下滑，竣工端受保交楼政策的影响维持高增长。24Q1 受高基数和季节性影响，政策发布以来房地产市场整体恢复力度相对有限，短期内或将维持低迷趋势。中长期来看，伴随着经济预期改善，政策维持宽松环境，预计房地产市场拐点将会出现。 ⚫ 专业工程：增收不增利，钢结构拖累业绩，国际工程表现亮眼。2023 营收/归母分别同比+9.67%/-4.77%，24Q1 分别同比+3.60%/-0.44%。2023 钢结构/化 学 工 程 /国 际 工 程 /其 他 归 母 分 别 同 比 -11.16%/+0.76%/+19.61%/-19.50%，24Q1 分别同比-17.69%/+1.30%/+8.50%/-0.60%。钢结构企业因盈利能力下降拖累板块业绩，国际工程板块受益于一带一路业绩实现高增。 ⚫ 工程咨询：2023 稳健增长，降本增效成果显著。2023 营收/归母分别同比+8.49%/+17.15%，24Q1 分别同比-3.06%/-16.78%，2023 增长较为稳健主要系2022 年受疫情封控影响基数较低。2023 板块毛利率为 21.54%，同升 0.44pct，净利率为 5.27%，同升 1.08pct，主要系数字化转型降本增效取得一定的成果。 ⚫ 装修装饰：2023 亏损减少，24Q1 扭亏为盈。一方面受益于地产竣工持续高增需求回升，另一方面在减值充分计提后轻装上阵，经营逐渐恢复正常。2023经营现金流量净额为 15.77 亿元，较去年多流入 15.81 亿元，主要系竣工端高增带动的需求修复以及上市房企融资放开带动的回款加速。 ⚫ 投资建议：关注高股息、出海、低空经济等主线，看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健的央国企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等；2）业绩高增长的出海国际工程企业，推荐北方国际，中钢国际，中工国际，中材国际等；3）低空经济主力军设计企业，推荐设计总院，华设集团等。 ⚫ 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险等。 [Table_IndustryName] 建筑装饰 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-05-15 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建筑】4 月月报_基建保持韧劲，新国九条修复价值 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23/5/1623/7/2823/10/923/12/2124/3/324/5/15建筑装饰沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告 目 录 一、建筑行业分化明显，基建、国际工程相对较好 ................................................................................................................ 3 （一）建筑行业：业绩分化持续，23 年稳健增长，24Q1 略有承压 ...................................................................................... 3 （二）基础建设：基建市政稳中有升，园林工程有待修复 ..................................................................................................... 4 （三）房屋建设：2023 年保持增长，2024Q1 业绩承压 ........................................................................................................... 5 （四）专业工程：钢结构拖累业绩，国际工程表现亮眼 ......................................................................................................... 7 （五）工程咨询：2023 年稳健增长，2024Q1 有所承压 ........................................................................................