京东集团SW(9618.HK)2024年一季报点评：加码内容生态建设，持续进行股票回购

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 17 日 公司研究 加码内容生态建设，持续进行股票回购 ——京东集团-SW（9618.HK）2024 年一季报点评 买入（维持） 公司 1Q2024 营收同比增长 7.04%,Non-GAAP 归母净利润同比增长 17.23% 5 月 16 日，公司公布 2024 年一季报：1Q2024 实现营业收入 2600.49 亿元，同比增长 7.04%，实现 GAAP 归母净利润 71.30 亿元，同比增长 13.88%，对应摊薄 EPS 为 2.27 元；实现 Non-GAAP 口径下归母净利润 88.99 亿元，同比增长 17.23%。 公司 1Q2024 综合毛利率上升 0.47 个百分点，期间费用率下降 0.05 个百分点 1Q2024 公司综合毛利率为 15.29%，同比上升 0.47 个百分点。 1Q2024 公司期间费用率为 12.56%，同比下降 0.05 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发/履约费用率分别为 3.56%/0.76%/0.23%/1.55%/6.46%，同比分别变化+0.26/ -0.27/-0.01/-0.17/+0.14 个百分点。 持续进行股票回购，加码内容生态建设 回购方面，2024 年 1 月 1 日至 2024 年 5 月 15 日期间，公司回购共计 98.3 百万股 A 类普通股（相当于 49.2 百万股美国存托股），总额为 13 亿美元，回购的股份总数约为公司截至 2023 年 12 月 31 日流通在外普通股本的 3.1%。截至2024 年 5 月 15 日，公司股份回购计划（有效期至 2027 年 3 月 18 日）剩余金额为 23 亿美元。 基本面方面，2024 年 4 月 16 日，刘强东先生以 AI 数字人的形式加入京东超市、家电家居采销直播间，1 小时内观看量超 2,000 万。此次直播是业内首创的企业家数字人直播形式，京东将进一步加码内容生态建设。1Q2024 京东健康携手包括辉瑞、赛诺菲等在内的多家药企推出新特药在线首发，持续提升药品可及性。京东健康还与上海医药、第一三共、蔓迪药业等药企持续深化合作。同时，1Q2024 京东物流为名创优品提供一体化供应链物流服务，覆盖澳大利亚和马来西亚全境门店的仓储和配送等。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司 1Q2024 业绩表现超我们此前预期，但考虑到未来电商平台竞争仍将持续，公司未来投入力度仍有一定不确定性，我们暂维持对公司 2024/2025/2026 年Non-GAAP 归母净利润的预测 352.50/381.58/408.89 亿元。公司平台生态不断完善，加码内容生态建设，持续进行股票回购，维持“买入”评级。 风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，业内竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 10,462 10,847 11,572 12,295 13,004 营业收入增长率 9.95% 3.67% 6.69% 6.24% 5.77% GAAP 归母净利润（百万元） 10,380 24,167 26,948 29,956 32,687 Non-GAAP 归母净利润（百万元） 28,220 35,200 35,250 38,158 40,889 GAAP EPS（元） 3.26 7.60 8.47 9.41 10.27 P/E 37 16 14 13 12 P/B 1.8 1.7 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间 2024-05-16, 汇率按 1HKD=0.91CNY 换算；注：如不标注港元，本文元均指人民币 当前价：132.40 港元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 31.83 总市值(亿港元)： 4,214.87 一年最低/最高(港元)： 81.55/133.60 近 3 月换手率： 36.42% 股价相对走势 -60%-40%-20%0%20%京东集团恒生指数 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 14.69 19.69 -6.80 绝对 33.94 38.28 -9.81 资料来源：Wind 相关研报 新增回购及股利，不断完善平台用户消费体验——京东集团-SW（9618.HK）2023 年年报点评（2024-03-07） 入驻商家和活跃用户创新高， 3P 业务持续增长——京东集团-SW（9618.HK）2023 年三季报点评（2023-11-16） 3P 平台生态进一步完善， 京东到家快速发展——京东集团-SW（9618.HK）2023 年半年报点评（2023-08-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 京东集团-SW（9618.HK） 表 1：公司 1Q2024 收入分产品情况 分产品 营业收入（百万元） 同比增长（%） 占总收入比重（%） 电子产品及家用电器商品收入 123,212 5.31% 47.38% 日用百货商品收入 85,296 8.57% 32.80% 商品收入合计 208,508 6.62% 80.18% 平台及广告服务收入 19,289 1.19% 7.42% 物流及其他服务收入 32,252 13.84% 12.40% 服务收入合计 51,541 8.75% 19.82% 总收入 260,049 7.04% 100.00% 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 2：公司 1Q2024 分部情况 分部 营业收入（百万元） 同比增长（%） 经营利润（百万元） 经营利润率（%） 经营利润率同比变动（pct） 京东零售 226,835 6.82% 9,325 4.11% -0.52 pct 京东物流 42,137 14.73% 224 0.53% 3.59 pct 新业务 4,870 -19.18% -670 -13.76% -7.55 pct 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理；注：其中未包含分部间抵销（主要包括京东物流向京东零售提供供应链解决方案及物流服务，达达向京东零售及京东物流提供实时配送及零售服务，以及京东产发向京东物流提供物业租赁服务）以及未分配项目（包括股权激励费用、资产及业务收购产生的无形资产摊销、业务合作安排影响和商誉及无形资产减值，该等项目未分配至分部） 表 3：公司 1Q2024GAAP 归母净利润同比增长 13