美国2024年4月物价数据点评：通胀略有缓解，降息预期稳定

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 05 月 16 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2023 年劳动力市场有何变化？ ——美国 2023 年 12 月非农数据点评》2024.01.06 《政策积极：“适度”发力——2023 年12 月政治局会议解读》2023.12.08 《11 月经济：结构分化，政策积极——11 月全国 PMI 数据解读》2023.11.30 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 通胀略有缓解，降息预期稳定 ——美国 2024 年 4 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  美国通胀整体有所缓解。4 月美国 CPI 同比为 3.4%，较 3 月下行 0.1 个百分点；核心 CPI 同比为 3.6%，较 3 月下行 0.2 个百分点，为 2021 年 4 月以来低点。此外，4 月核心 CPI 季调环比折年率为 3.6%，也较 1 季度 4.0%以上的水平明显缓解。  从结构来看，4 月整体通胀的缓解很大程度上与核心商品通胀缓解有关，食品和能源通胀基本上与 3 月持平。目前核心商品通胀已经连续 4 个月为负，尤其是二手车价格下行较多，贡献较大。而核心服务通胀中的租金通胀环比与 3 月持平，有下行“停滞”风险。  总的来说，美国通胀略有缓解，但核心通胀仍处于相对较高位臵，离美联储目标尚远。考虑到租金通胀下行放缓，我们认为，年内核心通胀或仍处于较高位臵。  市场降息预期稳定。根据 CME 观察显示，截至 5 月 15 日，市场预期美联储大概率降息时点为 9 月，预期年内降息的次数为 2 次。整体来看，市场降息预期相对稳定。 风险提示：美联储货币政策超预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） ......................................................................... 3 图 2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） ................................................................. 3 图 3 美国核心商品环比与二手车通胀环比（%） ....................................................... 4 图 4 主要居住租金环比与业主等价租金环比（%） ................................................... 4 图 5 美国不含住房租金的服务通胀同比和环比（%） ................................................ 5 图 6 市场预期美联储加息概率（%） ......................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 美国通胀整体有所缓解。4 月美国 CPI 同比为 3.4%，较 3 月下行 0.1 个百分点；季调环比为 0.3%，也较 3 月下行 0.1 个百分点。核心 CPI 同比为 3.6%，较 3 月下行 0.2个百分点，为 2021 年 4 月以来低点。核心 CPI 季调环比为 0.3%，也较 3 月下行 0.1个百分点。此外，4 月核心 CPI 季调环比折年率为 3.6%，也较 1 季度 4.0%以上的水平明显缓解。 总的来说，无论从整体通胀同比，还是核心通胀同比或是环比折年来看，4 月通胀都呈现缓解。 从 CPI 结构来看，4 月通胀缓解主要与核心商品通胀缓解有关。4 月能源通胀同比为 2.6%，能源通胀环比为 1.1%，大体与 3 月持平；4 月食品通胀同环比也基本上与 3月一致。二者对于 4 月通胀缓解的贡献都相对有限。 图1 美国 CPI 主要分项的贡献（%） -101234567891019/0420/0421/0422/0423/0424/04食品核心商品能源核心服务CPI同比 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） -2024681014/0415/0416/0417/0418/0419/0420/0421/0422/0423/0424/04 资料来源：Wind，海通证券研究所 从核心 CPI 结构来看，核心商品贡献更多。4 月核心商品通胀为-1.3%，较 3 月跌幅继续扩大，连续 4 个月位于负区间，对核心通胀的缓解起主要贡献。而 4 月核心服务通胀为 5.3%，也较上一月有所缓解。具体来说： 核心商品通胀下行更多来自二手车贡献。4 月核心商品通胀环比为-0.1%，连续 2个月为负。尤其是二手车价格同比跌幅由 2.2%扩大为 6.9%；环比也由-1.1%扩大为-1.4%，贡献较大。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 美国核心商品环比与二手车通胀环比（%） -6-4-20246810-1.5-1-0.500.511.522.520/0420/1021/0421/1022/0422/1023/0423/1024/04美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:环比:季调美国:CPI:二手汽车和卡车:环比:季调(右） 资料来源：Wind，海通证券研究所 核心服务通胀放缓更多来自于租金外通胀。此前，因租金外通胀影响，3 月美国核心服务通胀意外反弹，而 4 月的缓解也或与之有关。 4 月核心服务通胀为 5.3%，较 3 月下行 0.1 个百分点；其环比为 0.4%，也较 3 月下行 0.1 个百分点。其中，4 月房屋租金通胀的同比有所改善；但其环比与上一月持平，有下行“停滞”风险。可见，4 月核心服务通胀的缓解更多来自租金外通胀因素的干扰。 例如，4 月不含租金的服务通胀环比由 0.8%下降至 0.2%，为 2023 年 7 月以来低点；4 月医院服务价格环比由 1.0%降至 0