早教托育行业报告：一文带你读懂早教与托育两大千亿市场的异同和机遇

证券研究报告 早教托育行业报告 一文带你读懂早教与托育两大千亿市场的异同和机遇2019.7.30 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88832286 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要： 与市场不同之处：1）市场普遍将早教与托育混合阐述，事实上早教与托育是两个不同的经营业态。托育服务是指为 3 周岁（含）以下婴幼儿提供的照料、看护、膳食、保育等服务。早教服务则是指为婴幼儿提供早期教育服务。本文分析过程中，将分明两者的差异与共同性。2）市场普遍将托育渗透率等同于早教渗透率，事实上早教的渗透率高于托育的渗透率，且不同城市等级具有一定的差异，综合全国市场来看，本文认为早教渗透率约 19%，托育渗透率约 5%。 行业观点：规范政策加速落地，消费逐步升级，渗透率提升推动市场扩容1）托育：国家开始重视 0-3 岁托育服务，“4+2+2”家庭结构逐步形成，托育行业渗透率将持续提升，由于消费意识与经济水平的影响，预期渗透率提升逻辑将率先在一线城市得以验证。 2）早教：90 后新生代父母中超 8 成愿意子女参加早教，消费升级下早教行业将进一步提升市场渗透率。 3）早教托育融合经营可提升企业经营效率，主要体现在人效和坪效的增加，托育服务带来的税后优惠以及两业态互相导流带来的低获客成本。 早教：市场规模约 870 亿元，直营+加盟模式助力品牌全国化 CR6 约 21%市场规模方面，2019 年早教市场约 870 亿，对应渗透率约 19%。竞争格局方面，以美吉姆、金宝贝、新爱婴、运动宝贝、东方爱婴、红黄蓝亲子园等为代表的头部企业教学网点合计约 3843 家，市占率约 21%。商业模式方面，早教头部品牌通过加盟已下沉至三四线城市，其北上广深杭等一线城市网点数量占比不超过30%。直营早教中心的净利率约 13%。 托育：市场规模 930 亿元，竞争格局仍呈显著区域性，单店盈利能力预计在税收优惠政策落地后将再上一个台阶市场规模方面，2019 年托育市场约 930 亿元，对应渗透率约 5%。竞争格局方面，纯托育品牌兴起较晚，目前主要集中在经济水平与消费意识领先的一线城市，且多为区域性机构。商业模式方面，最新税收优惠政策落地后，预计托育中心单店成熟期税后净利率可提升 5-6pct 至 22%左右，投资回报期可缩短 4 个月至 18 个月。 投资逻辑1）看好借助“直营+加盟模式”实现规模化的头部早教企业，建议关注美吉姆（002621.SZ）、金宝贝等。2）看好具备跨区域复制能力的优质托育企业。建议关注全优加、纽诺教育等。早教托育融合经营将是大势所趋。此外由于早教托育行业的特殊性，建议高度关注企业的安全规范程度。 风险提示：市场发展不达预期风险、行业竞争加剧风险、持续经营能力不确定风险、政策变化风险相关报告 1.托育机构必读：税收新政能省多少钱？-20190712 2.从“幼有所育、学有所教”的上海思路与探索，看托育行业的发展机遇-20190220 3.【早教商业模式深度专题(下)】光明地平线(BFAM)商业模式剖析与中 国 2B 早 教 业 务 实 践 思 考 -20180916 4.【早教商业模式深度专题(上)】光明地平线(BFAM)商业模式剖析与中 国 2B 早 教 业 务 实 践 思 考 -20180915 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页共 23 页 早教托育行业报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 前言：早教托育行业简述 ............................................................................................................................................................. 4 1、规范政策加速落地，渗透率提升推动市场扩容 ............................................................................................................. 4 1.1“幼有所育”思想下政策加速落地，行业进入规范化发展阶段 ............................................................... 4 1.2 家庭结构变迁托育需求大，早期教育消费意识逐步形成 ...................................................................... 5 1.2.1 家庭结构变迁，“4+2+2”家庭结构逐步成型 ................................................................................. 5 1.2.2 90 后新生代父母早期教育消费意识已然形成 .............................................................................. 6 1.3 渗透率提升推动市场扩容，预计 2019 年市场规模约 1800 亿 .............................................................. 7 1.3.1 预计 2019 年托育市场规模约 930 亿............................................................................................. 7 1.3.2 预计 2019 年早教市场规模约 870 亿........................................................................................... 10 2、早教托育竞争格局分散，直营加盟联合扩张 ..........................................